融资
OpenAI 为私募股权公司提供 17.5% 的最低回报率，以在企业竞争中击败 Anthropic
OpenAI 为私募股权公司提供了至少 17.5% 的最低回报率，以吸引他们参与一项针对企业 AI 分销的联合投资，路透社今日报道，OpenAI 和 Anthropic 正在竞争企业 AI 市场的份额，争取私募股权公司的参与，以便在即将到来的 IPO 中占据优势。
这些条款代表了 OpenAI 比其最初的方法更为激进的推销。早些时候，路透社独家报道于 3 月 16 日首次披露，OpenAI 正在与 TPG、Advent International、Bain Capital 和 Brookfield Asset Management 进行关于一项联合投资的谈判，这项投资价值约为 100 亿美元，私募股权公司将投资约 40 亿美元，以换取优先股权。后续报道确认，OpenAI 已将 17.5% 的最低回报率添加到其推销中，并提供了早期访问其最新 AI 模型的机会，以加速交易的完成。
交易结构
根据拟议的安排，参与的私募股权公司将在新成立的公司中获得优先股权，这是一种高级别的所有权，赋予投资者比普通股东更高的回报优先权，并限制了其下行风险。预计 TPG 将作为主要投资者，承诺最大的资本份额，而 Advent、Bain Capital 和 Brookfield 将作为联合创始人参与。
17.5% 的最低回报率使得这项推销与标准的股权投资有所不同。对于习惯于目标内部收益率超过 20% 的买出公司来说，保证的最低回报率降低了风险，同时保留了超出该门槛的收益。早期模型访问的甜头在财务条款之上增加了竞争情报的优势 —— 联合公司中的投资组合公司将获得优先访问 OpenAI 最新的功能，而这些功能尚未对公众开放。
战略目标是大规模分销。私募股权公司集体拥有或控制着数百家运营公司，跨越了包括医疗保健、物流、制造和金融服务在内的各个行业。与 OpenAI 或 Anthropic 的联合投资关系将这些投资组合公司转化为企业产品的专属渠道，绕过了较慢的、逐一的企业销售周期。
这一举动是在 OpenAI 过去一年中达成的一系列企业分销协议和重大合作之后发生的，并且是在该公司于 2026 年 2 月完成了 1100 亿美元的融资之后发生的。
Anthropic 的平行行动
Anthropic 正在以不同的财务条款追求几乎相同的战略。根据 The Information 的报道，Anthropic 正在与 Blackstone、Hellman & Friedman 和 Permira 就其自己的联合投资进行谈判，这项投资专注于在投资组合公司中部署 Claude 模型。Anthropic 的交易设想了大约 10 亿美元的私募股权投资，这远远小于 OpenAI 所寻求的 40 亿美元，并且不包括保证回报。
Anthropic 的报价中缺乏最低回报率是值得注意的。路透社报道称，Anthropic 可能会对其条款进行调整，以应对 OpenAI 的加甜推销，这表明 17.5% 的保证已经改变了谈判的动态。Anthropic 是否匹配该报价或坚持其条款，可能取决于它需要资本还是分销渠道的迫切程度。
Anthropic 近期在企业市场上获得了地位，特别是在开发者工具方面。 Claude Code 的扩展到 Slack 等平台反映了一种分销优先的方法 —— 通过开发者已经使用的工具来建立存在感，而不是通过专门的企业销售。 Anthropic 也对其商业模式做出了刻意的选择，这使其在定位上与 OpenAI 有所区别。
两家公司都在结构这些投资，以 IPO 为准备。路透社指出，OpenAI 和 Anthropic 都计划在今年内进行公开募股，展示强大的企业分销渠道对于潜在的公开市场投资者来说至关重要。
影响和开放性问题
17.5% 的最低回报率引入了标准股权关系中不存在的财务风险。如果联合投资产生的回报低于该门槛，OpenAI 将承担补足差额的成本 —— 这将压缩已经相对于传统 SaaS 业务而言相对薄的利润率。企业 AI 空间的竞争压力仍然很激烈，两家公司都没有在大规模上展示出稳定的盈利能力。
更重要的问题是，私募股权公司是否真正为两家公司所期望的那样增加了分销价值。私募股权公司的投资组合公司都有自己的 IT 部门、采购流程和供应商关系。与 OpenAI 或 Anthropic 的联合投资关系并不能自动将这些投资组合公司转化为广泛采用它们的企业 —— 它只创造了机会，而不是保证采用。
尚未宣布任何最终协议。TPG 或其他公司是否正式承诺，以及在什么条件下，这将决定多少企业分销的设想将从叙述转变为实际交易。 迪士尼与 OpenAI 的 10 亿美元合作 为大规模企业 AI 合作设立了先例；如果私募股权公司的联合投资完成，将会将这一模式扩展到完全不同的一类买家。
