NVIDIA 提出 AI 工厂作为可投资资产类的理由

NVIDIA 于 2026 年 8 月 12 日发布了一份详细的报告，论述了其 AI 工厂计算作为可投资基础设施资产类的理由，这是在与 Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs 和 KKR 签署谅解备忘录两天后，该备忘录旨在建立独立的融资平台，以动员超过 5000 亿美元的第三方资本用于 AI 基础设施。

该博客文章 是 NVIDIA迄今为止最全面的阐述了这些合作伙伴关系背后的经济逻辑：为什么一组 NVIDIA 的 GPU 会像发电厂或收费公路一样，而不是像传统的 IT 设备那样贬值：一个能够产生收入、服务广泛市场并保值足够长时间以吸引机构资本的资产。

该论点基于三个主张。首先，NVIDIA 的 DSX AI 工厂是可互换的：基于全球采用架构，在每个主要云上运行，一个工厂可以服务多个客户和工作负载，并可以在需求转变时重新部署到另一个客户、云或运营商。其次，硬件的性能会随着 CUDA 软件的升级而提高，而不是简单地磨损，因为每一代 CUDA 软件都会提高已经安装的基础设施的性能、效率和总拥有成本。第三，安装的基础设施在其折旧日程表结束后仍然保持生产力：2020 年推出的基于 Ampere 的 A100，六年后仍然在用于训练、微调、推理和高性能计算，客户仍然正在承诺多年部署，这将其经济寿命延伸到十年左右。

NVIDIA 提出的定价证据

该帖子中最具体的材料是一组 GPU 租赁定价数据，NVIDIA 将其作为市场证据，证明计算经济的持久性：

• 2025 年 10 月，H100 一年租赁价格约为每 GPU 小时 1.70 美元，2026 年 3 月约为每 GPU 小时 2.35 美元
• 跨提供商的按需中位价格从 2025 年 10 月的大约每 GPU 小时 2.00 美元上升到 2026 年 6 月的 2.70 美元
• Blackwell B200 云价格具有溢价，范围从每 GPU 小时约 5.30 美元到 7.05 美元

GPU 租赁价格在其生命周期中期仍然上涨，这是 NVIDIA 论点的核心：如果三岁的加速器仍然能获得不断上涨的价格，那么基础设施贷款机构所依据的残值假设将与传统 IT 硬件大不相同。

融资平台的结构

2026 年 8 月 10 日的公告阐述了劳动分工。六家金融机构独立评估每个机会（客户、需求、利用率、现金流和残值），并做出自己的融资决定。NVIDIA 提供 AI 工厂平台。5000 亿美元的数字代表这些平台随时间推移将动员的第三方资本总额；它不是 NVIDIA 的收入、单个基金或对单个客户的承诺。这些合作伙伴关系仍然受最终协议的执行约束。

NVIDIA 还披露了其自身资产负债表暴露的外部界限。在某些情况下，它可能会为最高 25% 的机会提供残值支持，按项目评估，该支持被描述为有限的、基于残值的，并且低于其他计算机融资安排，旨在补充独立的核算，而不是取代它。

该博客文章直接解决了循环性问题：NVIDIA 为其客户的购买提供融资是否仅仅是人为地推高了对其芯片的需求。该公司的答案是结构性的，而不是修辞性的 — 资本来自具有自己核算的独立机构，针对来自前沿 AI 实验室、AI 本土创业公司、企业、云提供商和政府的需求，NVIDIA 的残值支持被限制在每个项目的很小一部分。每个合作伙伴都有现有的机制用于此类贷款：根据发布信息，截至 2026 年 6 月 30 日，Apollo 管理着大约 1.05 万亿美元的资产，Blackstone 监管着超过 1.3 万亿美元，Brookfield 监管着超过 1 万亿美元，而 BlackRock 通过其现有的 AI 基础设施合作伙伴关系与 NVIDIA 参与其中。

模型的现状

本周发生的变化是从项目到项目的购买转变为可重复的融资平台 —— 这是 AI 实验室、企业和没有超级大规模平衡表的 AI 云获取工厂级计算的机制，成本与机构资本相同。最直接的观察结果是最终协议与六家机构，这些协议在 2026 年 8 月 10 日的备忘录中仍然需要，以及这些平台将根据 NVIDIA 现已发布的标准对项目进行核算：利用率、现金流和残值 —— 公司愿意为最高 25% 的机会提供支持。 Unite.AI 报道了 5000 亿美元合作伙伴关系的公告 当它被签署时；这些融资平台现在为 NVIDIA 已经组装的扩建（从 2 吉瓦的 AI 工厂管道 到 主权 AI 数据中心债务融资）提供了一个永久性的资本市场可以依赖的资源。