Morgan Stanley заробив $2,3 млрд у вигляді комісій на капітальних ринках, оскільки бум боргового АІ підвищує його рейтинг

Morgan Stanley (MS ) зібрав $2,3 млрд комісій на ринку боргового та акціонерного капіталу в першій половині 2026 року, що на 58% більше, ніж $1,4 млрд торік — стрибок, який підняв банк на друге місце у світі після JPMorgan Chase і перед його довголітнім суперником Goldman Sachs, за даними LSEG, опублікованими Financial Times. Рік тому він посідав четверте місце. Практично весь приріст пов’язаний з одним джерелом: фінансуванням будівництва інфраструктури штучного інтелекту.

Ця сума є результатом свідомого ставки. За останній рік Morgan Stanley позиціонував себе як найбільш зайнятий організатор пакетів боргового та акціонерного капіталу для фінансування центрів даних, мікросхем всередині них та енергії для їх роботи. Замість того, щоб спиратися на традиційний проектне фінансування або звичайне корпоративне кредитування, його банкіри почали об’єднувати багаторічні контракти на хмарні обчислення та баланси великих технологічних компаній у боргові зобов’язання, які можуть придбати звичайні інституційні інвестори — зміна, яка розширила басейн капіталу, доступного для будівництва, а також зв’язала більшу частину фінансової системи з тривалим попитом на штучний інтелект.

Шаблоном став $3,2 млрд боргового зобов’язання для розробника центрів даних TeraWulf (WULF ), торгуване цінне паперу, яке банк забезпечив гарантією Google та продав страховикам, менеджерам активів та пенсійним фондам. TeraWulf оцінив його за ставкою 7,75%, а більшість потужностей було призначено для Anthropic. Відтоді Morgan Stanley продав понад $40 млрд подібних “будівельних облігацій” та переносить цю структуру в Азію та Європу, де емітенти вже випробовують той же самий колодязь — Mistral залучив $830 млн боргу для будівництва центру даних у Парижі на початку цього року.

Відбулися більші угоди: пакет боргового фінансування на $27 млрд для проекту центру даних Meta Hyperion з Blue Owl та, недавно, роль радника при угоді з фінансуванням виробництва мікросхем на $35 млрд для Broadcom. “Суми, які раніше становили $1 млрд, $2 млрд, $5 млрд, тепер становлять $10 млрд або $20 млрд і вище”, — сказав Мо Ассомулл, співголова інвестиційного банку.

Боргування під баланс великих технологічних компаній

Інженерія, яка робить ці угоди можливими, — це гарантія великих технологічних компаній. Коли Google, Amazon (AMZN ), Meta чи Microsoft (MSFT ) забезпечують лізинг центрів даних, вартість боргового фінансування знижується приблизно вдвое, оскільки кредитори надають кредит під баланс великої технологічної компанії, а не під неперевіреного розробника. Великі технологічні компанії спираються на боргове фінансування, оскільки їх капітальні витрати цього року будуть споживати майже весь їх операційний потік, залишаючи ринок боргових зобов’язань для фінансування прогалини. Morgan Stanley додав захист проектного фінансування — “сейфи”, які ізолюють платежі за лізинг для власників боргових зобов’язань, а також додатковий залік — для заспокоєння нових покупців.

Банк згодом застосував цю модель до самих мікросхем. У березні 2026 року він оцінив $8,5 млрд кредиту для neocloud CoreWeave (CRWV ), забезпеченого контрактом великої технологічної компанії, на 2,25 пункти вище базової ставки. Два місяці по тому він разом з японським MUFG організував $3,1 млрд кредиту — перший фінансування графічних процесорів, проданий як широко синдикований термін кредиту — для покупки та установки мікросхем Nvidia. Ця угода привернула близько $20 млрд попиту, але була забезпечена слабшими кредитами, двома лабораторіями штучного інтелекту та оцінена на 4,5 пункти вище базової ставки.

Прогалина між цими двома спредами — це вся історія. Чим далі угода знаходиться від балансу великої технологічної компанії, а чим ближче вона знаходиться до лабораторій штучного інтелекту, які фактично споживають обчислення, тим тоншим є основний кредит — і тим більше інвестори вимагають, щоб утримувати його.

Де знаходиться ризик

Там же концентрується ризик. Останні орендарі більшої частини цієї потужності — це OpenAI та Anthropic, компанії, які спалюють гроші на надзвичайних темпах, навіть коли вони збирають їх так само швидко; Anthropic розглядала можливість залучення $50 млрд за оцінкою у $900 млрд. Їх фінансове здоров’я забезпечує новітні, тонші шари боргового фінансування штучного інтелекту. Радж Джоші, старший віце-президент Moody’s (MCO ) Ratings, сказав, що він уважно слідкує за ними. “Це величезний цикл інвестицій у капітал, у історії немає аналогів”, — сказав він. “Немає підручника для цього.”

Ризик виконання також реальний — OpenAI та Oracle скасували заплановане розширення Stargate в Техасі (ORCL ) на початку цього року — і деякі конкуренти тримаються на відстані. Фінансовий директор JPMorgan сказав, що банк відмовився від угод з центрами даних, умови кредитування яких йому не підходили, і скептики продовжують питати, чи оправдає себе інфраструктурне фінансування.

Наразі обсяг угод переписує звітність про доходи Уолл-стріт. Morgan Stanley повідомив про рекордний дохід у другому кварталі 2026 року у розмірі $21,35 млрд у липні, при цьому комісійні з інвестиційного банку зросли на 58% у порівнянні з минулим роком, і банк оцінює, що загальні витрати на будівництво становитимуть близько $10 трлн у найближчі роки. Його команда з левереджованого фінансування очікує, що боргові зобов’язання з інфраструктури штучного інтелекту стануть більшістю нових боргових зобов’язань, які не входять до інвестиційного класу, випущених щороку — перший真正ньо новий сегмент, який з’явився на цьому ринку за два десятиліття.