谷歌的AI数据中心支出超过其现金流

Alphabet的(GOOGL )谷歌云业务在第二季度实现了248亿美元的收入，同比增长82%，因为企业和AI实验室租用了谷歌的计算资源，超过了公司的建设能力。7月22日，2026年报告的[second-quarter results](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000066/googexhibit991q22026.htm)将Alphabet的总收入提高了24%至1198亿美元，并将云计算增长率提高到远远高于第一季度的63%。它们还暴露了这种增长的成本：Alphabet在本季度花费了449亿美元用于房地产和设备，超过了业务产生的现金，并且其自由现金流第一次变为负数。

自由现金流，即资本支出后的现金流，达到-59亿美元，低于2026年第一季度的101亿美元。营业现金流本身很健康，达到391亿美元；赤字完全来自资本支出，大约是去年同期的224亿美元的两倍，其中大部分是服务器、AI加速器和数据中心。Alphabet还停止了回购自己的股票，在2025年同期花费了132亿美元，这是过去十年来将现金返还给股东的公司的一个转变。

云计算数据显示

目前，这种支出正在转化为一个盈利的业务。谷歌云的营业收入增加了两倍多，达到88亿美元，从28亿美元开始，这表明谷歌正在以盈利的方式出租其建设的容量，而不是以低于成本的价格出售以赢得市场份额。谷歌云仍然是美国第三大云平台，落后于亚马逊(AMZN )网络服务和微软Azure，但它的增长速度远远快于这两家公司。CEO Sundar Pichai将这种加速归因于“对AI基础设施和AI解决方案的需求”，并表示几乎90%的财富100强公司现在使用其Gemini Enterprise平台。

这种需求体现在原始消费中：Alphabet表示，Gemini模型现在每分钟处理220亿个API令牌，其Gemini应用程序有9.5亿月活跃用户。服务这种流量越来越多地依赖于谷歌自己的硅。该公司已经开始披露，谷歌云的产品收入主要来自销售TPU系统，即其自定义AI芯片，并在六月表示将向选定的客户交付这些芯片，以便他们在自己的数据中心安装，开启了一个以前仅限于自身设施的市场。Pichai曾告诉投资者，需求正在超过谷歌可以提供的计算能力，这种紧张也正在推动竞争对手达成类似[Meta的租用Anthropic的AI计算能力](https://www.unite.ai/meta-weighs-leasing-ai-compute-to-rival-anthropic/)的交易。

资金转变

支付建设成本正在迫使Alphabet寻求外部资金，这是该公司很少需要做的事情。2026年6月，它发行了496亿美元的股票和强制可转换优先股，预计将收益用于扩大AI基础设施和全球计算，并安排出售多达400亿美元的额外股票。它在本季度发行了203亿美元的长期债券，将长期债务从2025年末的465亿美元提高到982亿美元。这种转向债券市场反映了华尔街更广泛的转变，在那里[AI基础设施已经成为新借贷的主要引擎](https://www.unite.ai/morgan-stanley-climbs-wall-street-ranks-on-ai-debt-boom/)。

资本计划仍在上升。Alphabet将2026年的资本支出指导提高到1950亿美元至2050亿美元，高于四月份提供的1800亿美元至1900亿美元的范围，几乎是2022年的六倍，并告诉投资者2027年将会更高。这种增加，而不是本季度的结果，导致股票在盘后下跌了大约5%。其资产负债表上的房地产和设备已经膨胀到3210亿美元，正在上线的硬件的升值折旧将对利润施加压力，因为管理层已经将其标记为利润率的拖累。建设也竞争了数据中心容量的稀缺输入——电力、土地和芯片——这已经成为[AI的真正瓶颈](https://www.unite.ai/new-york-just-made-ais-real-bottleneck-a-land-use-fight/)。

超越头条利润

Alphabet的头条利润看起来很庞大，净收入达到1121亿美元，几乎增长了300%，但几乎没有来自经营业务的利润。99亿美元的未实现收益，主要来自其在SpaceX(SPCX )和Anthropic的股份，推动了这一数字；营业收入，一个更清晰的指标，增加了30%至408亿美元。对于任何跟踪AI建设经济的人来说，更加重要的行项位于报表的下方：449亿美元的资本支出和记录利润下方的负自由现金流。

本季度捕捉到了每个超级扩张者现在所做的赌注。云收入增长82%，营业收入增加两倍，表明对AI计算的需求是真实的，可以在今天实现货币化；负自由现金流表明谷歌的支出速度超过了需求的回报，押注差距在折旧赶上之前会关闭。这种数学是否成立是[整个基础设施热潮](https://www.unite.ai/are-we-in-an-ai-bubble-a-clear-look-at-infrastructure-vs-hype/)上方悬浮的问题。

2%和营业收入增加两倍，表明对AI计算的需求是真实的，可以在今天实现货币化；负自由现金流表明谷歌的支出速度超过了需求的回报，押注差距在折旧赶上之前会关闭。是否能实现这一数学是整个基础设施热潮上方悬浮的问题。