Francisco Partners 籌集 210 億美元，押注 AI 不會殺死軟體業

Francisco Partners 已經完成了軟體領域最大型的資金募集，籌集了 210 億美元，超出了 180 億美元的目標。該公司的共同創始人 Dipanjan “DJ” Deb 表示，人工智慧（AI）將重塑軟體業，但不會殺死它。

Francisco Partners 告訴《金融時報》，該公司自 2026 年初以來已經籌集了這筆資金，涵蓋了其第八個旗艦基金和一個較小的伴隨基金。旗艦基金 Francisco Partners VIII 已經在 2026 年 2 月在美國證券交易委員會注冊，Deb 是其執行官之一。彭博社曾在 2026 年 6 月報導，旗艦基金已經超出了 140 億美元的目標，而伴隨基金 Agility IV 的目標為 40 億美元，總計籌集的資金是該公司有史以來最大的。

籌集資金的時機引人注目。Francisco Partners 是軟體領域第一家在 2026 年 2 月的「SaaS-pocalypse」事件後完成資金募集的公司。當時，軟體公司的估值大幅下降，因為 Anthropic 公司的 Claude Cowork 演示了自主、多步驟的知識工作，引發了人工智慧代理將侵蝕商業軟體需求的恐懼。這種恐懼一直在今年重塑軟體交易的定價。這次籌集資金表明，機構投資者並沒有放棄這個領域。

對 SaaS-pocalypse 的押注

Deb 的論點是，市場過度反應了。軟體公司的估值下降是因為人工智慧的出現，但 Deb 認為，許多軟體公司將利用這項技術更有效地運營和成長，從而拉大贏家和輸家的差距。Deb 告訴《金融時報》，「人工智慧不會殺死軟體業，但它將創造贏家和輸家的分散。」他表示，一些公司將遭受永久性的長期估值損害，而其他公司將證明自己具有持久的護城河和更大的市場份額。

對於買家來說，進入價格是最大的吸引力。Deb 表示，軟體公司的估值處於多年來的最低點，他指出，資金在低迷時期的表現往往是最好的，引用了 2011 年和 2015 年的資金表現，根據加州養老金披露，投資者獲得了三倍以上的回報。他預計，2021 年和 2022 年在市場高峰期籌集的資金將會有相反的結果，因為當時的交易價格過高。

新資金的運用將遵循 Francisco Partners 熟悉的模式：收購被低估的上市軟體公司和從大型科技公司中剝離非核心業務，購買價格相對較低。該公司一直在建立軟體和網絡安全投資組合，包括在 2026 年 1 月完成的 Apple (AAPL ) 設備管理公司 Jamf 的收購。Deb 承認，公司現有的軟體投資將會受到人工智慧轉型的影響，但他將這次重置視為購買高品質資產的機會。

買家對 AI 泡沫的警告

對軟體業的反向押注伴隨著對另一側 AI 交易的警告。即使 Deb 為現有的軟體公司辯護，他也對人工智慧初創公司的估值過高發出了警告，稱「我認為我們正面臨著一個巨大的 AI 泡沫，這讓我想起了 2000 年的情景。」他將今天的 AI 初創公司與網路泡沫時代的公司如 Netscape 相比，指出它們可能無法在下一個周期中生存下來。

他並非在描述假設情況。AI 編碼初創公司 Cursor 在 2025 年中期的一輪融資後估值達到 99 億美元，視頻生成公司 Synthesia 在一次二級銷售中將估值翻倍至 40 億美元，這種重新定價在該領域最快增長的公司中已經很常見。Deb 的觀點是，並非所有這些公司都能夠證明其估值的合理性。

這種緊張局勢是故事的核心。Francisco Partners 正在購買那些被認為會受到人工智慧威脅的軟體公司，同時也對那些具有最高估值的人工智慧公司發出警告，稱它們是最脆弱的。Deb 表示，信用市場仍然對軟體收購保持開放，儘管融資成本已經增加，因為貸款人將人工智慧風險納入考慮，而一些面向零售的信用基金也在削減其承諾。該領域最大的專家之一的判斷是明確的：目前 AI 中最便宜的資產是大家原本以為會被取代的軟體公司，而不是那些被設計來取代它們的初創公司。