Nebius交易预付款超过资本支出，托管数据中心延迟导致收入递延

Nebius Group于2026年11月12日公布2026年第三季度营收为9.808亿美元，同比增长571%；公司称，自第三季度开始以来，客户已承诺的合同金额超过120亿美元。第三方数据中心的延误也使部分预期收入推迟至2027年。

随附的股东信称，第三季度签署的协议所获预付款，覆盖了相关资本支出的100%以上，其中包括数据中心建设和网络设备支出；第二季度这一比例为50%–60%。对于期限为一至三年的可比合同，预计回本周期从一年零十个月缩短至一年零七个月。该周期按收入计算，涵盖运营成本和资本成本，且不计任何预付款带来的收益。

轻资产收入与资本支出

Nebius AI Cloud核心业务约占集团营收的99%。季度总营收中约有3.25亿美元属于非经常性收入，来自轻资产扩张计划的初期阶段；在这一模式下，合作伙伴利用Nebius的架构和AI Cloud平台为算力扩容提供资金。公司将营收增长归因于新增算力和这一模式，因此，这笔一次性收入是理解本季度增长率时需要考虑的重要因素。

调整后EBITDA为4.658亿美元。这是一项由公司定义的非GAAP指标，不包括折旧、利息、股份支付及其他项目。持续经营业务的GAAP净亏损收窄至3750万美元。

不动产、设备及无形资产购置额合计约73亿美元，主要用于采购GPU及相关硬件，并扩建数据中心。如此庞大的支出规模，使改善后的预付款条款成为为扩建计划筹资的关键。

托管数据中心延误影响面向Microsoft的算力交付

多个第三方托管数据中心的交付日期已推迟至2027年上半年，其中包括新泽西州尚未交付的部分批次。Nebius预计，到2026年底，将交付与Microsoft签约的新泽西州算力容量的一半以上，其余部分计划于2027年第二季度交付。与延迟交付算力容量相关的合同仍然有效，受影响的客户也已收到通知。

第三季度末，DataOne开始逐步停用部分临时发电设施，随后将转为使用永久电力供应；这一调整使其余批次的交付计划重新排期。Bloom Energy燃料电池已投入运行，Nebius正在扩大其发电规模，使其成为该站点的主要电力来源。Microsoft参与了规划工作。Nebius表示，其自有站点的进度均符合计划或提前于计划。

2027年支出增加，业绩指引随之调整

由于部分预期中的第三方算力容量交付推迟至2027年，Nebius目前预计2026年营收将处于30亿至34亿美元指引区间的低端。公司将2026年资本支出预测从200亿至250亿美元上调至约270亿美元，以投资于2027年的算力容量，尤其是自有站点的容量。

2027年初步展望预计，公司将在第四季度实现税前盈亏平衡，并为新增的超过1吉瓦算力容量投入400亿至450亿美元资本支出。管理层预计，客户预付款和可获得的投资级资产支持融资将为这笔支出的75%–85%提供资金。

业绩显示，需求与交付情况并不一致：客户接受了期限更长、价格更高且预付现金更多的合同，但托管数据中心的延误推迟了收入。因此，Nebius要实现2027年盈亏平衡的目标，取决于能否按修订后的时间表将这些承诺转化为可运营的算力容量，同时为扩张计划安排剩余融资。