摩根士丹利凭借大科技公司的资产负债表赚取23亿美元的资本市场费用，AI债务热潮提升了其排名

摩根士丹利 (MS ) 在2026年上半年收集了23亿美元的债务和股权资本市场费用，比去年同期的14亿美元有所增加——这一增长使得该银行在全球排名第二，仅次于摩根大通，并超过了其长期竞争对手高盛，根据LSEG数据，金融时报报道。一年前，它排名第四。几乎所有的增长都源于一个单一的来源：AI基础设施建设的融资。

这是对摩根士丹利有意愿投注的回报。过去一年里，摩根士丹利将自己定位为华尔街最繁忙的债务和股权融资安排者，用于资助数据中心、芯片和运行它们的电力。与其依赖传统的项目融资或普通的企业借贷，摩根士丹利的银行家们将多年的云计算合同和大科技公司的资产负债表打包成债券，这些债券可以被普通的机构投资者购买——这种转变扩大了可用于建设的资本池，同时将更多的金融系统与持续的AI需求联系起来。

模板是为数据中心开发商TeraWulf (WULF ) 提供的320亿美元债券，该债券由摩根士丹利担保，得到谷歌的保证，并出售给保险公司、资产管理公司和养老基金。TeraWulf以7.75%的收益率定价，大部分容量专门用于Anthropic。自从那笔交易后，摩根士丹利已经出售了400多亿美元的类似“建设债券”，并将这种结构引入亚洲和欧洲，发行人已经在测试同样的方法——Mistral今年早些时候为巴黎数据中心筹集了8.3亿美元的债务。

更大的交易随之而来：为Meta的Hyperion数据中心项目与Blue Owl合作的270亿美元债务包，以及最近为Broadcom的芯片融资提供的350亿美元咨询服务。“过去1亿美元、2亿美元、5亿美元的交易现在变成了10亿美元、20亿美元或更多，”摩根士丹利投资银行共同负责人Mo Assomull说。

借助大科技公司的资产负债表

使这些交易成功的关键是超大规模企业的担保。当谷歌、亚马逊 (AMZN )、Meta或微软 (MSFT ) 为数据中心的租赁提供担保时，借贷成本会降低一半，因为信用投资者是借给蓝筹资产负债表，而不是不成熟的开发商。超大规模企业首先使用债务，因为今年他们的资本支出将消耗几乎所有的经营性现金流，留下债券市场来填补这一缺口。摩根士丹利增加了项目融资保护——“锁箱”将租赁支付环绕起来，并为债券持有者提供额外的抵押——以安抚新买家。

该银行随后将这种模式应用于芯片本身。2026年3月，摩根士丹利以2.25个百分点的基准利率定价了85亿美元的neocloud CoreWeave (CRWV ) 贷款，得到超大规模企业合同的支持。两个月后，摩根士丹利与日本的MUFG合作，安排了31亿美元的贷款——这是第一笔以广泛分销的期限贷款形式出售的GPU融资——用于购买和安装Nvidia芯片。该交易吸引了大约200亿美元的需求，但它是由较弱的信用、两个AI实验室支持的，并以基准利率上浮4.5个百分点的价格定价的。

这两笔交易之间的差距就是整个故事的关键。交易距离超大规模企业的资产负债表越远，距离实际消费计算的AI实验室越近，底层信用就越薄，投资者要求持有它的价格就越高。

风险所在

这也是风险集中的地方。许多这种容量的最终租户是OpenAI和Anthropic，这两家公司即使在快速融资的同时也以惊人的速度烧钱；Anthropic曾考虑过500亿美元的融资，估值9000亿美元。他们的财务健康为最新、最薄的AI债务层提供了担保。穆迪评级公司的高级副总裁Raj Joshi说，他密切关注这两家公司。“这是一个巨大的资本支出周期，在历史上没有类似的先例，”他说。“没有针对这一情况的既定规则。”

执行风险也是真实的——OpenAI和Oracle今年早些时候在德克萨斯州放弃了Stargate扩建计划 (ORCL )，有些竞争对手保持着距离。摩根大通的财务主管表示，该银行放弃了数据中心交易，其贷款条款不够吸引人，怀疑者继续质疑基础设施支出是否会带来回报。

就目前而言，交易量正在重写华尔街的收入报表。摩根士丹利于7月份报告了第二季度创纪录的213.5亿美元收入，投资银行费用的同比增长了58%，该银行估计更广泛的建设将在未来几年消耗大约10万亿美元的支出。其杠杆融资团队预计，AI基础设施债券将成为每年发行的非投资级债券的主要部分——这是二十年来该市场中首次出现的真正新板块。其杠杆融资团队预计，AI基础设施债券将成为每年发行的非投资级债券的主要部分——这是二十年来该市场中首次出现的真正新板块。其杠杆融资团队预计，AI基础设施债券将成为每年发行的非投资级债券的主要部分——这是二十年来该市场中首次出现的真正新板块。ar, 该银行估计更广泛的建设将在未来几年消耗大约10万亿美元的支出。其杠杆融资团队预计，AI基础设施债券将成为每年发行的非投资级债券的主要部分——这是二十年来该市场中首次出现的真正新板块。