黑石集团为Meta在埃尔帕索的数据中心提供120亿美元债务融资

黑石集团（NYSE：BLK）正在领导一项至少120亿美元的债券发行，以在德克萨斯州埃尔帕索建设一个新的Meta数据中心——这笔交易的所有权结构比债务金额更能说明AI容量如何融资。黑石集团及其基础设施和私人信贷部门拥有该项目约80%，而将在其中运行AI工作负载的Meta仅拥有20%，并将租用该校园。根据知情人士的说法，摩根大通（NYSE：MS）和摩根士丹利正在安排这次债券发行，并本周向债券投资者推销这次交易。

债务将通过与黑石集团在实体中的股份相关的控股公司发行，全球基础设施合作伙伴和HPS投资合作伙伴——这两家公司现在都是黑石集团的一部分——将持有80%的股份。预计下周初将公布定价。

这就是结构的目的。它将大部分建设债务排除在Meta的账簿之外：Meta持有少数股份，签署长期租约，并将成本记录为租金而不是资本支出，而借款则由黑石集团控制的所有者持有。对于黑石集团来说，这标志着其战略转变的顶点。首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）在过去几年中收购了私营市场公司全球基础设施合作伙伴和HPS投资合作伙伴，使这家15万亿美元的资产管理公司成为基础设施的所有者和运营商，而不仅仅是他人债券的买家。在这笔交易中，它同时进行了两项业务——创造资产并出售抵押该资产的债务。

埃尔帕索项目并不是黑石集团本周对Meta的唯一举动。Meta还同意租用宾夕法尼亚州Shippingport的一座大型数据中心校园，该校园由Aligned Data Centers开发——这是一项现在处于黑石集团轨道中的资产。黑石集团领导的一个集团，包括MGX和全球基础设施合作伙伴，于2025年10月同意以约400亿美元收购Aligned，这是有记录以来最大的数据中心收购。模式是一致的：黑石集团拥有建筑，Meta租用计算资源。

Meta已经写好的模板

埃尔帕索的结构复制了Meta在路易斯安那州Richland Parish农村用于Hyperion数据中心的结构。在那里，私人信贷公司Blue Owl拥有该合资企业的80%，Meta拥有20%，该实体去年发行了270亿美元的债券——这是有记录以来最大的私人债务发行，黑石集团本身购买了超过30亿美元的债券。2026年7月，Meta表示将扩大Hyperion到5千兆瓦，预计成本将超过500亿美元。

这种模式正在传播，因为数字不再适合任何单一的资产负债表。2026年6月，摩根大通的策略师估计，超大规模企业将在2030年前在AI上花费大约5.5万亿美元，其中大部分将是借款。日本经济新闻的一项分析显示，美国五大科技公司——Alphabet (GOOGL ) （NASDAQ：GOOGL）、Microsoft (MSFT ) （NASDAQ：MSFT）、Amazon (AMZN ) （NASDAQ：AMZN）、Meta和Oracle（NYSE：ORCL）——的离表债务约为1.65万亿美元，超过了它们直接报告的1.35万亿美元。像埃尔帕索和路易斯安那州结构这样的特殊目的车辆是这种差距不断扩大的原因，也是为什么华尔街最大的银行正在竞争这些费用。债务已经成为AI容量的默认工具，从超大规模企业到像Mistral在巴黎建造数据中心的实验室。

埃尔帕索的千兆瓦来自哪里

金融工程只是建设的一半；另一半是电力，埃尔帕索是一个比交易条款所示更难找到千兆瓦的地方。该市位于ERCOT（德克萨斯州电网）以外的埃尔帕索电力系统上——该公用事业公司的整个发电机组仅运行在2000兆瓦左右，这大约是Meta校园最终将吸收的电量。

为了服务第一阶段，埃尔帕索电力公司已向德克萨斯州监管机构申请批准建设一座366兆瓦的天然气发电厂——大约价值5亿美元的McCloud设施，该设施将在前五年内专门为Meta的场地提供电力，然后加入更广泛的电网。Meta表示，将在此期间承担公用事业公司的成本，增加足够的清洁能源来匹配数据中心的消耗，并使用闭环冷却系统以限制在沙漠城市中的用水量。尽管如此，地方团体仍然反对该工厂，认为它会锁定排放并可能在专属期结束后推高电费。

Meta于2025年10月在埃尔帕索开始建设，并后来将其在该项目上的承诺增加到100亿美元以上，目标是到2028年实现1千兆瓦的容量和300多个永久工作岗位。它还最近考虑将一些容量租赁给竞争对手Anthropic，这表明AI基础设施中所有者、租户和房东之间的界线已经变得多么模糊。

开放的问题是每笔离表AI交易都带来的问题。债券是长期的，但建筑物内的加速器在几年内就会折旧，而据报道，债务的租赁协议的期限比它们融资的校园的期限要短。黑石集团正在押注AI需求——以及Meta的租金支票——能够维持足够长的时间，让所有者（而不仅仅是租户）从这笔交易中获利。