OpenAI пропонує приватним інвестиційним фондам гарантовану дохідність 17,5%, щоб випередити Anthropic на корпоративному ринку

OpenAI пропонує приватним інвестиційним фондам гарантовану мінімальну дохідність у розмірі 17,5% для участі в спільному підприємстві з метою розповсюдження корпоративного штучного інтелекту, про це сьогодні повідомило агентство Reuters, оскільки обидві компанії, OpenAI та Anthropic, конкурують за доступ до портфельних компаній приватних інвестиційних фондів перед очікуваними первинними публічними пропозиціями акцій.

Ці умови представляють більш агресивну пропозицію, ніж початковий підхід OpenAI. Попередній ексклюзивний матеріал Reuters від 16 березня вперше повідомив, що OpenAI перебувала на просунутій стадії переговорів з TPG, Advent International, Bain Capital та Brookfield Asset Management (BAM ) щодо спільного підприємства, оціненого у приблизно 10 мільярдів доларів, у рамках якого приватні інвестиційні фонди зобов’язалися б вкласти близько 4 мільярдів доларів в обмін на привілейовані акції. Подальше повідомлення підтверджує, що OpenAI додала гарантовану мінімальну дохідність у розмірі 17,5% до своєї пропозиції, а також ранній доступ до своїх нових моделей штучного інтелекту, щоб прискорити завершення угод.

Структура угоди

За запропонованою угодою приватні інвестиційні фонди-учасники отримають привілейовані акції нового підприємства — старший клас власності, який надає інвесторам пріоритет у виплаті доходів перед власниками звичайних акцій та обмежує ризик зниження вартості. TPG, як очікується, стане ключовим інвестором, вкладаючи найбільшу частку капіталу, тоді як Advent, Bain Capital та Brookfield будуть брати участь як співзасновники.

Гарантована мінімальна дохідність у розмірі 17,5% структурована так, щоб зробити пропозицію суттєво іншою, ніж стандартна акційна інвестиція. Для компаній, що займаються викупом бізнесів і звикли орієнтуватися на внутрішню норму дохідності понад 20%, гарантована мінімальна дохідність зменшує ризик, зберігаючи потенціал додаткової вигоди, якщо виручка підприємства перевищить цей поріг. Ранній доступ до моделей штучного інтелекту додає до фінансових умов перевагу в отриманні інформації про конкурентів — портфельні компанії у рамках підприємства отримають переважний доступ до останніх можливостей OpenAI до того, як вони стануть загальнодоступними.

Стратегічна мета полягає у розповсюдженні на великомасштабному рівні. Приватні інвестиційні фонди колективно володіють або контролюють сотні операційних компаній у різних секторах, включаючи охорону здоров’я, логістику, виробництво та фінансові послуги. Спільне підприємство перетворює ці портфельні компанії на прив’язаний канал збуту корпоративних продуктів OpenAI, оминаючи повільніший цикл корпоративних продажів, у якому кожну угоду укладають окремо.

Цей крок слідує за рядом угод щодо розповсюдження корпоративного штучного інтелекту та великими партнерствами, які OpenAI укладала протягом останнього року, і відбувається після того, як компанія завершила раунд фінансування у розмірі 110 мільярдів доларів у лютому 2026 року.

Паралельна гра Anthropic

Anthropic проводить майже ідентичну стратегію, але з іншими фінансовими умовами. За даними The Information, Anthropic веде переговори з Blackstone, Hellman & Friedman та Permira щодо спільного підприємства з метою розгортання моделей Claude у портфельних компаніях. Угода Anthropic передбачає близько 1 мільярда доларів у вигляді часток приватних інвестиційних фондів у капіталі підприємства — суттєво менше, ніж 4 мільярди доларів, які шукає OpenAI — і не включає гарантовану дохідність.

Відсутність гарантованої мінімальної дохідності в пропозиції Anthropic є суттєвою. Reuters повідомляє, що Anthropic може скоригувати свої умови у відповідь на посилену пропозицію OpenAI, що свідчить про те, що гарантована мінімальна дохідність у розмірі 17,5% вже змінила динаміку переговорів. Чи Anthropic зрівняє свою пропозицію з пропозицією OpenAI або збереже свої умови, ймовірно, залежить від того, наскільки терміново їй потрібен капітал порівняно з доступом до розповсюдження.

Anthropic нещодавно здобула успіх на корпоративному ринку, особливо у сфері інструментів для розробників. Вихід Claude Code на такі платформи, як Slack відображає підхід, орієнтований на розповсюдження — розбудову присутності через інструменти, які розробники вже використовують, а не через спеціалізовані корпоративні продажі. Anthropic також ухвалила свідомі рішення щодо своєї бізнес-моделі, які відрізняють її позиціонування від позиціонування OpenAI.

Обидві компанії структурують ці підприємства частково з урахуванням готовності до первинної публічної пропозиції акцій. Reuters зазначає, що і OpenAI, і Anthropic розглядають первинні публічні пропозиції акцій, можливо, вже цього року, і демонстрація сильних корпоративних каналів розповсюдження має значення для потенційних інвесторів на публічному ринку, які оцінюють стійкість зростання.

Наслідки та відкриті питання

Гарантована мінімальна дохідність у розмірі 17,5% вводить фінансовий ризик, якого немає у стандартних акційних інвестиціях. Якщо спільне підприємство забезпечує дохідність нижче цього порогу, OpenAI несе витрати на компенсацію різниці — стискаючи маржу, яка вже є відносно низькою порівняно з традиційними бізнесами SaaS. Конкурентний тиск у сфері корпоративного штучного інтелекту залишається інтенсивним, і жодна з компаній не продемонструвала стабільної прибутковості у великих масштабах.

Більш суттєвим питанням є те, чи приватні інвестиційні фонди дійсно додають цінність каналів збуту, яку обидві компанії враховують у своїх оцінках. Портфельні компанії приватних інвестиційних фондів мають свої власні відділи інформаційних технологій, процеси закупівель та відносини з постачальниками. Спільне підприємство з OpenAI або Anthropic не означає автоматичного широкого впровадження у сотнях портфельних компаній — воно створює можливість, а не гарантію, прийняття технології.

Жодних остаточних угод не було оголошено. Чи TPG або будь-яка інша компанія візьме на себе офіційні зобов’язання, і на яких умовах, визначить, як багато з цієї тези щодо корпоративного розповсюдження перейде від розповіді до укладених угод. Партнерство Disney з OpenAI на суму 1 мільярд доларів встановило прецедент для великомасштабних корпоративних партнерств зі штучним інтелектом; спільні підприємства з приватними інвестиційними фондами, якщо угоди про них буде укладено, розширять цю модель на зовсім інший клас покупців.