OpenAI เสนอผลตอบแทนรับประกัน 17.5% ให้บริษัทไพรเวทอิควิตีเพื่อชิงตลาดองค์กรจาก Anthropic

OpenAI เสนอผลตอบแทนขั้นต่ำที่รับประกัน 17.5% ให้กับบริษัทไพรเวทอิควิตี เพื่อจูงใจให้เข้าร่วมในกิจการร่วมค้าในการกระจายสินค้า AI ในระดับองค์กร ตามรายงานของ Reuters วันนี้ โดยทั้ง OpenAI และ Anthropic ต่างพยายามที่จะเข้าถึงบริษัทในพอร์ตโฟลิโอของบริษัทไพรเวทอิควิตีก่อนที่จะเกิดการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ที่คาดการณ์ไว้

เงื่อนไขเหล่านี้แสดงถึงการเสนอที่เข้มข้นกว่าแนวทางแรกเริ่มของ OpenAI ตามรายงานพิเศษของ Reuters เมื่อวันที่ 16 มีนาคม เปิดเผยเป็นครั้งแรกว่า OpenAI กำลังเจรจาในขั้นที่คืบหน้าแล้วกับ TPG, Advent International, Bain Capital และ Brookfield Asset Management (BAM ) เกี่ยวกับกิจการร่วมค้าที่มีมูลค่าประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ โดยที่บริษัทไพรเวทอิควิตีเหล่านี้จะลงทุนประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ ในการแลกเปลี่ยนกับหุ้นบุริมสิทธิ การรายงานติดตามผลยืนยันว่า OpenAI ได้เพิ่มผลตอบแทนขั้นต่ำ 17.5% ในการเสนอขาย และเปิดให้เข้าถึงโมเดล AI ล่าสุดก่อนใคร เพื่อเร่งการปิดดีล

โครงสร้างของข้อตกลง

ภายใต้ข้อตกลงที่เสนอ บริษัทไพรเวทอิควิตีที่เข้าร่วมจะได้รับหุ้นบุริมสิทธิในกิจการร่วมค้าใหม่ ซึ่งเป็นชั้นของการเป็นเจ้าของที่ให้สิทธิรับผลตอบแทนแก่นักลงทุนก่อนผู้ถือหุ้นสามัญ และจำกัดความเสี่ยงในการสูญเสีย TPG คาดว่าจะทำหน้าที่เป็นนักลงทุนหลัก โดยมีส่วนร่วมในการลงทุนมากที่สุด โดย Advent, Bain Capital และ Brookfield เข้าร่วมในฐานะผู้ร่วมก่อตั้ง

ผลตอบแทนขั้นต่ำ 17.5% ที่รับประกันถูกออกแบบมาเพื่อให้การเสนอขายมีความแตกต่างจากการลงทุนหุ้นมาตรฐาน สำหรับบริษัทไพรเวทอิควิตีที่มุ่งเป้าไปที่อัตราผลตอบแทนภายในมากกว่า 20% ผลตอบแทนขั้นต่ำที่รับประกันจะลดความเสี่ยงในขณะเดียวกันก็รักษาความเป็นไปได้ในการเติบโตหากกิจการร่วมค้าสร้างรายได้มากกว่าขีดจำกัดนั้น การเข้าถึงแบบจำลอง AI ใหม่ๆ ที่เร็วขึ้นจะเพิ่มประโยชน์ด้านข้อมูลคู่แข่งนอกเหนือจากเงื่อนไขทางการเงิน — บริษัทในพอร์ตโฟลิโอภายในกิจการร่วมค้าจะได้รับสิทธิพิเศษในการเข้าถึงความสามารถล่าสุดของ OpenAI ก่อนที่จะเข้าสู่การวางจำหน่ายทั่วไป

เป้าหมายเชิงกลยุทธ์คือการกระจายสินค้าในระดับใหญ่ บริษัทไพรเวทอิควิตีรวมกันมีหรือควบคุมบริษัทที่ดำเนินงานหลายร้อยแห่งทั่วหลายภาคส่วน รวมถึงการดูแลสุขภาพ, โลจิสติกส์, การผลิต และการให้บริการทางการเงิน กิจการร่วมค้าจะเปลี่ยนบริษัทในพอร์ตโฟลิโอเหล่านี้ให้เป็นช่องทางจำหน่ายที่ผูกไว้สำหรับสินค้าระดับองค์กรของ OpenAI โดยหลีกเลี่ยงการขายในระดับองค์กรที่ช้ากว่าและต้องทำสัญญาเป็นรายๆ

การเคลื่อนไหวนี้เป็นไปตามข้อตกลงการกระจายสินค้าระดับองค์กรและความร่วมมือครั้งสำคัญที่ OpenAI ได้ทำไว้ตลอดปีที่ผ่านมา และเกิดขึ้นหลังจากที่บริษัทปิดการระดมทุน 110 พันล้านดอลลาร์ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026

การเคลื่อนไหวของ Anthropic

Anthropic กำลังดำเนินกลยุทธ์ที่แทบเหมือนกัน แต่มีเงื่อนไขทางการเงินที่แตกต่าง ตามรายงานของ The Information Anthropic กำลังพูดคุยกับ Blackstone, Hellman & Friedman และ Permira สำหรับกิจการร่วมค้าในการใช้แบบจำลอง Claude ทั่วบริษัทในพอร์ตโฟลิโอ การตกลงระหว่าง Anthropic คาดว่าจะมีการลงทุนในส่วนของผู้ถือหุ้นจากบริษัทไพรเวทอิควิตีประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในกิจการร่วมค้า — ซึ่งน้อยกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ที่ OpenAI กำลังมองหา — และไม่มีผลตอบแทนขั้นต่ำที่รับประกัน

การไม่มีผลตอบแทนขั้นต่ำที่รับประกันในข้อเสนอของ Anthropic เป็นสิ่งที่น่าสังเกต Reuters รายงานว่า Anthropic อาจปรับเปลี่ยนเงื่อนไขของตนเพื่อตอบสนองต่อการเสนอราคาที่ดีขึ้นของ OpenAI ซึ่งบ่งชี้ว่าผลตอบแทน 17.5% ที่รับประกันของ OpenAI ได้เปลี่ยนแปลงพลวัตของการเจรจาแล้ว การที่ Anthropic จะตอบสนองต่อข้อเสนอหรือยึดมั่นในเงื่อนไขของตนน่าจะขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาต้องการเงินทุนอย่างเร่งด่วนเพียงใดเมื่อเทียบกับความต้องการเข้าถึงช่องทางจำหน่าย

Anthropic ได้รุกคืบในตลาดองค์กรเมื่อไม่นานมานี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านเครื่องมือสำหรับนักพัฒนา การขยายตัวของ Claude Code ไปยังแพลตฟอร์มอย่าง Slack สะท้อนถึงแนวทางที่ให้ความสำคัญกับช่องทางจำหน่ายก่อน — สร้างการมีตัวตนผ่านเครื่องมือที่นักพัฒนากำลังใช้อยู่แล้ว แทนที่จะผ่านการขายในระดับองค์กรที่มุ่งเน้นเฉพาะ Anthropic ยังตัดสินใจอย่างชัดเจนเกี่ยวกับโมเดลธุรกิจ ที่ทำให้การวางตำแหน่งของพวกเขาแตกต่างจาก OpenAI

ทั้งสองบริษัทกำลังออกแบบกิจการร่วมค้าเหล่านี้โดยคำนึงถึงความพร้อมสำหรับ IPO เป็นส่วนหนึ่งของเป้าหมาย Reuters ระบุว่าทั้ง OpenAI และ Anthropic กำลังมองหาการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งอาจเกิดขึ้นอย่างเร็วที่สุดภายในปีนี้ และการแสดงให้เห็นถึงการกระจายสินค้าระดับองค์กรที่แข็งแกร่งมีความสำคัญต่อผู้ที่อาจลงทุนในตลาดหุ้นและกำลังประเมินความยั่งยืนของการเติบโต

ผลกระทบและคำถามที่ยังเปิดอยู่

ผลตอบแทน 17.5% ที่รับประกันทำให้เกิดความเสี่ยงทางการเงินที่ไม่มีอยู่ในความสัมพันธ์หุ้นมาตรฐาน หากกิจการร่วมค้าสร้างผลตอบแทนน้อยกว่าขีดจำกัดนั้น OpenAI จะต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายในการชดเชยความแตกต่าง — บีบอัตรากำไรซึ่งบางอยู่แล้วเมื่อเทียบกับธุรกิจ SaaS แบบดั้งเดิม การแข่งขันที่รุนแรงในพื้นที่ AI ระดับองค์กรยังคงอยู่ และไม่มีบริษัทใดที่แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการทำกำไรที่มั่นคงในระดับใหญ่

คำถามที่สำคัญกว่าคือว่าบริษัทไพรเวทอิควิตีจะเพิ่มมูลค่าด้านช่องทางจำหน่ายตามที่ทั้งสองบริษัทคำนวณไว้ในการประเมินมูลค่าได้จริงหรือไม่ บริษัทในพอร์ตโฟลิโอของบริษัทไพรเวทอิควิตีมีแผนก IT, กระบวนการจัดซื้อ และความสัมพันธ์กับผู้ขายของตนเอง ความสัมพันธ์ในกิจการร่วมค้ากับ OpenAI หรือ Anthropic ไม่ได้นำไปสู่การใช้งานอย่างกว้างขวางในบริษัทพอร์ตโฟลิโอหลายร้อยแห่งโดยอัตโนมัติ — แต่สร้างโอกาสให้ใช้สินค้าเหล่านั้น ซึ่งไม่ใช่การรับประกันการนำไปใช้

ยังไม่มีการประกาศข้อตกลงใดๆ ที่เสร็จสิ้น การที่ TPG หรือบริษัทอื่นๆ จะให้คำมั่นอย่างเป็นทางการหรือไม่และภายใต้เงื่อนไขใด จะตัดสินว่าธีสิสการกระจายสินค้าระดับองค์กรจะเคลื่อนจากเรื่องราวไปสู่ข้อตกลงที่เสร็จสิ้นได้มากน้อยเพียงใด ความร่วมมือมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ระหว่าง Disney กับ OpenAI ตั้งหลักเกณฑ์สำหรับการร่วมมือ AI ระดับองค์กรขนาดใหญ่; กิจการร่วมค้าระหว่างบริษัทไพรเวทอิควิตี หากตกลงกันได้สำเร็จ จะขยายโมเดลนี้ไปยังกลุ่มผู้ซื้อที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง