BlackRock finansuje centrum danych Meta w El Paso w ramach sprzedaży długu o wartości 12 miliardów dolarów

BlackRock (BLK ) prowadzi sprzedaż obligacji o wartości co najmniej 12 miliardów dolarów w celu budowy nowego centrum danych Meta w El Paso, w Teksasie — a własność za tą transakcją mówi więcej o tym, jak obecnie finansowane są możliwości sztucznej inteligencji, niż sama kwota. BlackRock i jego oddziały infrastrukturalne oraz kredytowe posiadają 80% projektu o mocy około 1 gigawata, podczas gdy Meta, firma, która będzie rzeczywiście wykonywać obciążenia sztucznej inteligencji wewnątrz niego, posiada tylko 20% i będzie wynajmować kampus. JPMorgan Chase i Morgan Stanley są odpowiedzialne za organizację sprzedaży (MS ) i przedstawianie obligacji inwestorom w tym tygodniu, według osób zaznajomionych z tą transakcją.

Dług jest emitowany za pośrednictwem holdingu związanego z udziałem BlackRock w podmiocie Bloomberg określonym jako Project Sopaipilla Holdings, z funduszami zarządzanymi przez Global Infrastructure Partners i HPS Investment Partners — oba obecnie części BlackRock — posiadają 80%. Cena powinna zostać ogłoszona na początku następnego tygodnia.

Struktura jest punktem istotnym. Utrzymuje większość długu budowlanego poza księgami Meta: Meta wnosi mniejszościowy udział, podpisuje długoterminową umowę najmu i ujmuje koszt jako czynsz, a nie wydatki kapitałowe, podczas gdy pożyczka pozostaje u kontrolowanego przez BlackRock właściciela. Dla BlackRock stanowi to zwieńczenie celowego przesunięcia. Prezes Larry Fink spędził ostatnie lata na kupowaniu firm prywatnych Global Infrastructure Partners i HPS, zmieniając 15-bilardowy menedżer aktywów w właściciela i operatora infrastruktury, a nie tylko nabywcy obligacji innych osób. W tej transakcji robi obie rzeczy — tworzy aktywo i sprzedaje dług przeciwko niemu.

Projekt w El Paso nie był jedynym ruchem BlackRock wobec Meta w tym tygodniu. Meta również zgodziła się wynająć duży kampus centrum danych w trakcie rozwoju w Shippingport, w Pensylwanii, prowadzony przez Aligned Data Centers — inny aktyw obecnie w orbicie BlackRock. Grupa pod przewodnictwem BlackRock, w tym MGX i Global Infrastructure Partners zgodziła się w październiku 2025 roku kupić Aligned za około 40 miliardów dolarów, co jest największym zakupem centrum danych w historii. Wzorzec jest spójny: BlackRock posiada budynki, Meta wynajmuje obliczenia.

Wzorzec, który Meta już napisała

Struktura w El Paso kopiuje tę, którą Meta użyła dla Hyperion, swojego centrum danych w wiejskim parafii Richland, w Luizjanie. Tam, firma kredytowa Blue Owl posiada 80% spółki joint venture, a Meta 20%, a ta jednostka sprzedała obligacje o wartości 27 miliardów dolarów w zeszłym roku — największa prywatna oferta długu w historii, z której BlackRock sam kupił ponad 3 miliardy dolarów. W lipcu 2026 roku Meta ogłosiła, że rozszerzy Hyperion do 5 gigawatów, pchając szacowany koszt w kierunku 50 miliardów dolarów.

Model ten rozprzestrzenia się, ponieważ liczby nie mieszczą się już na żadnej pojedynczej bilansie. Analitycy z JPMorgan oszacowali w czerwcu 2026 roku, że hyperscalers wydadzą około 5,5 biliona dolarów na sztuczną inteligencję do 2030 roku, z czego większość zostanie pożyczona. Analiza Nikkei określiła dług poza bilansem pięciu największych amerykańskich firm technologicznych — Alphabet (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta i Oracle (ORCL ) — na około 1,65 biliona dolarów, co jest więcej niż 1,35 biliona dolarów, które raportują bezpośrednio. Specjalne pojazdy celowe, takie jak struktury w El Paso i Luizjanie, są dużą częścią tego, dlaczego ta luka się powiększa, i dlaczego największe banki Wall Street konkurują o opłaty. Dług stał się domyślnym narzędziem dla możliwości sztucznej inteligencji, od hyperscalerów po laboratoria, takie jak Mistral pożyczający, aby zbudować w Paryżu.

Skąd pochodzi gigawat w El Paso

Inżynieria finansowa stanowi tylko połowę budowy; drugą połowę stanowi energia, a El Paso jest trudniejszym miejscem do znalezienia gigawata niż sugerują warunki transakcji. Miasto leży poza ERCOT, główną siecią w Teksasie, na systemie El Paso Electric — firmy, której cały park wytwórczy działa wokół 2 000 megawatów, co jest mniej więcej tym, co kampus Meta będzie w końcu pobierał.

Aby obsłużyć pierwszą fazę, El Paso Electric poprosił regulatorów w Teksasie o zatwierdzenie elektrowni gazowej o mocy 366 megawatów, około 500 milionów dolarów McCloud, połączonej wyłącznie z miejscem Meta na pierwsze pięć lat, zanim dołączy do szerszej sieci. Meta powiedziała, że pokryje koszty utylizacji w tym okresie, doda wystarczającej czystej energii, aby dopasować się do zużycia centrum danych, i użyje zamkniętego chłodzenia, aby ograniczyć pobór wody w mieście pustynnym. Lokalne grupy walczyły jednak z tą elektrownią, twierdząc, że zamyka emisje i może podnieść stawki, gdy okres wyłączności się skończy.

Meta po raz pierwszy rozpoczęła prace budowlane w El Paso w październiku 2025 roku i później zwiększyła swoje zobowiązanie do ponad 10 miliardów dolarów na kampus docelowy o mocy 1 gigawata i ponad 300 stałych miejsc pracy do 2028 roku. Niedawno również rozważała wynajem części swojej pojemności rywalowi Anthropic, co jest oznaką tego, jak płynna stała się granica między właścicielem, najemcą a wynajmującym w infrastrukturze sztucznej inteligencji.

Otwarte pytanie jest tym, które każda transakcja sztucznej inteligencji poza bilansem niesie. Obligacje są długoterminowe, ale przyspieszacze wewnątrz budynków tracą na wartości w ciągu kilku lat, a umowy najmu, które zabezpieczają dług, podobno trwają krócej niż finansowane przez nie kampusy. BlackRock stawia, że popyt na sztuczną inteligencję — i czeki najmu Meta — utrzymają się wystarczająco długo, aby uczynić właściciela, a nie tylko najemcę, całkowicie zadowolonym z tej transakcji.