Видатні витрати Google на AI-датацентри перевищують його поток грошей

Підрозділ Google Cloud компанії Alphabet (GOOGL ) отримав $24,8 млрд доходу у другому кварталі, що на 82% більше, ніж рік тому, оскільки підприємства та лабораторії штучного інтелекту орендували більше обчислювальних потужностей Google, ніж компанія могла побудувати. Результати другого кварталу, опубліковані 22 липня 2026 року, збільшили загальний дохід Alphabet на 24% до $119,8 млрд і значно перевищили темп зростання у 63% у першому кварталі. Вони також показали, яку ціну має це зростання: Alphabet витратила $44,9 млрд на майно та обладнання під час кварталу, що більше грошей, ніж бізнес генерував, а її вільний грошовий потік став негативним вперше за роки.

Вільний грошовий потік, гроші, які залишилися після капітальних витрат, склав -$5,9 млрд, що на $15,9 млрд менше, ніж у першому кварталі 2026 року. Сам грошовий потік був здоровим на рівні $39,1 млрд; дефіцит повністю походив від капітальних витрат, які майже подвоїлися порівняно з $22,4 млрд рік тому, більшість з яких припадала на сервери, прискорювачі штучного інтелекту та дані центри. Alphabet також припинила викуп власних акцій, витративши нічого проти $13,2 млрд у тому ж кварталі 2025 року, що є зворотнім кроком для компанії, яка протягом останнього десятиліття повертала гроші акціонерам.

Що показують числа у хмарі

Наразі ці витрати перетворюються на прибутковий бізнес. Операційний прибуток Google Cloud більше ніж утричі збільшився до $8,8 млрд з $2,8 млрд, що свідчить про те, що потужності, які будує Google, орендуються з певною маржею, а не продаються за нижчою ціною, щоб здобути частку ринку. Google Cloud залишається третьою за величиною платформою хмарних обчислень у США після Amazon (AMZN ) Web Services та Microsoft Azure, але вона розширюється значно швидше, ніж будь-яка з них. Генеральний директор Sundar Pichai пов’язав прискорення з “попитом на інфраструктуру штучного інтелекту та рішення штучного інтелекту” і сказав, що майже 90% компаній Fortune 100 зараз використовують свою платформу Gemini Enterprise.

Попит проявляється у суто споживанні: Alphabet заявила, що моделі Gemini зараз обробляють 22 млрд токенів API на хвилину, а її додаток Gemini має 950 млн активних користувачів на місяць. Обслуговування цього трафіку все частіше відбувається на власному силіконі Google. Компанія почала розкривати, що доходи від продукції Google Cloud походять в першу чергу від продажу систем TPU, своїх спеціальних чіпів штучного інтелекту, і у червні заявила, що буде поставляти ці чіпи вибраним клієнтам для встановлення у власних даних центрах, відкриваючи ринок, який вона раніше тримала всередині своїх власних об’єктів. Pichai сказав інвесторам, що попит випереджає обчислювальні потужності, які Google може забезпечити, той же самий тиск, який штовхає конкурентів до угод, таких як переговори Meta про оренду потужностей у Anthropic.

Зміна фінансування

Оплата за будівництво змушує Alphabet шукати зовнішнє фінансування, чого вона рідко потребувала раніше. У червні 2026 року вона випустила $49,6 млрд акцій та мандаторних конвертованих привілейованих акцій, призначивши отримані кошти для масштабування інфраструктури штучного інтелекту та глобальних обчислень, і домовилася про продаж до $40 млрд ще. Вона випустила $20,3 млрд облігацій під час кварталу, збільшивши довгострокові борги до $98,2 млрд з $46,5 млрд на кінець 2025 року. Перехід до ринків боргів дзеркально відображає ширший зсув на Волл-стріт, де інфраструктура штучного інтелекту стала великим двигуном нових боргів.

План капітальних витрат все ще зростає. Alphabet підвищив свої капітальні витрати на 2026 рік до $195 млрд-$205 млрд, що на $5 млрд-$15 млрд більше, ніж прогнозований діапазон $180 млрд-$190 млрд, який вона давала у квітні, майже у шість разів більше, ніж у 2022 році, і сказав інвесторам, що 2027 рік буде ще вищим. Збільшення, а не результати кварталу, стало причиною падіння акції приблизно на 5% після торгів. Майно та обладнання на її балансі вже зросли до $321 млрд, а зростаюча амортизація цього обладнання, яку керівництво назвало тягарем для маржі, буде тиснути на прибуток, коли ці активи будуть введені в дію. Будівництво також конкурує за рідкісні входи – енергію, землю та чіпи – які перетворили потужності даних центрів на реальну瓶頸 штучного інтелекту.

Читання за заголовком прибутку

Прибуток Alphabet виглядав величезним, з чистим прибутком у $112,1 млрд, що на майже 300% більше, але майже жодна частина його не походила від операційного бізнесу. Нереалізований прибуток у $99 млрд від акцій, переважно частки у SpaceX (SPCX ) та Anthropic, став причиною цього показника; операційний прибуток, чистий показник, збільшився на 30% до $40,8 млрд. Для тих, хто відстежує економіку будівництва штучного інтелекту, більш інформативні рядки знаходяться нижче у звіті: $44,9 млрд капітальних витрат та негативний вільний грошовий потік під рекордним прибутком.

Квартал відображає ставку, яку зараз робить кожен гіперсเกลер. Доходи від хмари зросли на 82%, а операційний прибуток утричі збільшився, що свідчить про те, що попит на обчислення штучного інтелекту реальний і монетизований сьогодні; негативний вільний грошовий потік свідчить про те, що Google витрачає гроші швидше, ніж попит повертає їх, роблячи ставку, що розрив закриється до того, як амортизація наздожене. Чи утримується ця математика, це питання, яке висить над усім бумом інфраструктури.

2% і операційний прибуток, що утричі збільшився, свідчать про те, що попит на обчислення штучного інтелекту реальний і монетизований сьогодні; негативний вільний грошовий потік свідчить про те, що Google витрачає гроші швидше, ніж попит повертає їх, роблячи ставку, що розрив закриється до того, як амортизація наздожене. Чи утримується ця математика, це питання, яке висить над усім бумом інфраструктури.