แบล็กร็อคให้กู้ยืมเมต้าดาต้าเซ็นเตอร์ในเอลปาโส ด้วยการขายหนี้ 12 พันล้านดอลลาร์

แบล็กร็อค (BLK ) เป็นผู้นำในการขายพันธบัตรมูลค่าอย่างน้อย 12 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่ของ Meta ในเอลปาโส รัฐเท็กซัส — และการเป็นเจ้าของเบื้องหลังข้อตกลงนี้บอกถึงวิธีการที่ความสามารถของ AI ได้รับการสนับสนุนมากกว่าตัวเลขที่มีในหัวข้อข่าว BlackRock และหน่วยงานโครงสร้างพื้นฐานและเครดิตส่วนบุคคลเป็นเจ้าของ 80% ของโครงการประมาณ 1 กิกะวัตต์ ในขณะที่ Meta ซึ่งจะดำเนินการ AI ภายในนั้นเป็นเจ้าของเพียง 20% และจะเช่าพื้นที่คืน JPMorgan Chase และ Morgan Stanley กำลังจัดทำการขาย (MS ) และนำเสนอให้กับนักลงทุนพันธบัตรในสัปดาห์นี้ ตามแหล่งข้อมูลที่คุ้นเคยกับข้อตกลงนี้

หนี้ถูกออกผ่านบริษัทโฮลดิ้งที่เกี่ยวข้องกับการถือครองของ BlackRock ในหน่วยงานที่ Bloomberg ระบุว่าเป็น Project Sopaipilla Holdings โดยมีเงินจาก Global Infrastructure Partners และ HPS Investment Partners — ทั้งสองอยู่ภายใต้ BlackRock — ถือครอง 80% คาดว่าจะมีการกำหนดราคาต้นสัปดาห์หน้า

โครงสร้างนี้คือจุดสำคัญ ทำให้หนี้การก่อสร้างส่วนใหญ่ไม่อยู่ในบัญชีของ Meta: Meta มีส่วนร่วมในระดับ少数 สัญญาเช่าระยะยาว และบันทึกค่าใช้จ่ายเป็นค่าเช่ามากกว่าการใช้จ่ายทุน ในขณะที่การกู้ยืมอยู่กับ BlackRock ที่ควบคุมการเป็นเจ้าของ สำหรับ BlackRock นี่คือจุดสิ้นสุดของการเปลี่ยนแปลงที่ตั้งใจไว้ CEO Larry Fink ใช้เวลาหลายปีที่ผ่านมาในการซื้อ บริษัท ตลาดส่วนบุคคล Global Infrastructure Partners และ HPS Investment Partners ทำให้ BlackRock มีมูลค่าทรัพย์สิน 15 ล้านล้านดอลลาร์ กลายเป็นเจ้าของและผู้ดำเนินการโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าการซื้อพันธบัตรของคนอื่น ในข้อตกลงนี้ BlackRock ทั้งสองอย่าง — สร้างทรัพย์สินและขายหนี้กับทรัพย์สิน

โครงการ El Paso ไม่ใช่การเคลื่อนไหวเพียงอย่างเดียวของ BlackRock ต่อ Meta ในสัปดาห์นี้ Meta ยังตกลงเช่าพื้นที่ศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่อยู่ระหว่างการพัฒนาใน Shippingport รัฐเพนซิลเวเนีย ซึ่งดำเนินการโดย Aligned Data Centers — สินทรัพย์อื่นที่อยู่ภายใต้ BlackRock ด้วย BlackRock นำโดยกลุ่มที่รวม MGX และ Global Infrastructure Partners ตกลงซื้อ Aligned ในเดือนตุลาคม 2025 มูลค่าประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการซื้อศูนย์ข้อมูลที่ใหญ่ที่สุดในประวัติการณ์ รูปแบบนี้สอดคล้องกัน: BlackRock เป็นเจ้าของอาคาร Meta เช่าพื้นที่คอมพิวเตอร์

แบบจำลองที่ Meta เขียนไว้แล้ว

โครงสร้าง El Paso คัดลอกมาจาก Hyperion ศูนย์ข้อมูลของ Meta ในพื้นที่ชนบท Richland Parish รัฐลุยเซียนา ที่นั่น บริษัทเครดิตส่วนบุคคล Blue Owl เป็นเจ้าของ 80% ของกิจการร่วมค้า และ Meta เป็นเจ้าของ 20% และหน่วยงานนั้น ขายพันธบัตรมูลค่า 27 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว — การเสนอขายหนี้ส่วนบุคคลที่ใหญ่ที่สุดในประวัติการณ์ โดยที่ BlackRock เองก็ซื้อมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ ในเดือนกรกฎาคม 2026 Meta ระบุว่าจะขยาย Hyperion เป็น 5 กิกะวัตต์ โดยผลักดันค่าใช้จ่ายที่คาดการณ์ไว้ใกล้ 50 พันล้านดอลลาร์

แบบจำลองนี้แพร่กระจายเพราะตัวเลขไม่พอดีกับบัญชีใดบัญชีหนึ่ง นักยุทธศาสตร์ของ JPMorgan ระบุในเดือนมิถุนายน 2026 ว่า Hyperscalers จะใช้จ่ายประมาณ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับ AI ภายในปี 2030 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากการกู้ยืม การวิเคราะห์ของ Nikkei ระบุหนี้นอกงบดุลของ 5 บริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ — Alphabet (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta และ Oracle (ORCL ) — มีมูลค่าประมาณ 1.65 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าที่พวกเขารายงานโดยตรง ยานพาหนะพิเศษเช่นโครงสร้าง El Paso และ Louisiana เป็นส่วนสำคัญของการขยายช่องว่าง และเหตุผลที่ ธนาคารชั้นนำของ Wall Street ต่อสู้กันอย่างหนักเพื่อรับค่าธรรมเนียม หนี้กลายเป็นเครื่องมือมาตรฐานสำหรับความสามารถของ AI ตั้งแต่ Hyperscalers ไปจนถึงห้องปฏิบัติการเช่น Mistral ยืมเงินเพื่อสร้างในกรุงปารีส

ที่มาของกิกะวัตต์ใน El Paso

การวิศวกรรมทางการเงินเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของการสร้างอีกครึ่งหนึ่งคือพลังงาน และ El Paso เป็นที่ที่ยากกว่าที่จะหากิกะวัตต์มากกว่าที่เงื่อนไขของข้อตกลงบอกเป็นนัย เมืองนี้ตั้งอยู่นอก ERCOT ระบบหลักของเท็กซัส บนระบบของ El Paso Electric — สาธารณูปโภคที่มีโรงไฟฟ้าประมาณ 2,000 เมกะวัตต์ ซึ่งเท่ากับประมาณสิ่งที่ศูนย์ข้อมูลของ Meta จะดึงมาใช้ในที่สุด

เพื่อใช้ในการให้บริการในระยะแรก El Paso Electric ได้ ขออนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลของรัฐเท็กซัสให้สร้างโรงไฟฟ้าแก๊ส 366 เมกะวัตต์ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ ที่ McCloud ซึ่งจะเชื่อมต่อกับไซต์ของ Meta โดยเฉพาะในช่วง 5 ปีแรก ก่อนที่จะเข้าร่วมในระบบหลัก Meta ระบุว่าจะครอบคลุมค่าใช้จ่ายของสาธารณูปโภคในช่วงเวลานั้น เพิ่มพลังงานสะอาดเพียงพอเพื่อตรงกับการบริโภคของศูนย์ข้อมูล และใช้การทำความเย็นแบบปิดเพื่อจำกัดการดึงน้ำในเมืองทะเลทราย กลุ่มท้องถิ่นยังคงต่อต้านโรงไฟฟ้า โดยโต้แย้งว่ามันจะล็อคการปล่อยก๊าซและอาจผลักดันให้อัตราเพิ่มขึ้นเมื่อสิ้นสุดระยะการยกเว้น

Meta เริ่มสร้าง El Paso ในเดือนตุลาคม 2025 และต่อมา เพิ่มความมุ่งมั่นเกิน 10 พันล้านดอลลาร์ สำหรับพื้นที่ที่มีเป้าหมาย 1 กิกะวัตต์ และมากกว่า 300 งานถาวรภายในปี 2028 นอกจากนี้ยังพิจารณาเช่า ความสามารถบางส่วนให้กับคู่แข่ง Anthropic ซึ่งเป็นสัญญาณของวิธีการที่เส้นแบ่งระหว่างเจ้าของ ผู้เช่า และผู้ให้เช่ากลายเป็นของเหลวในโครงสร้างพื้นฐาน AI

คำถามที่เปิดกว้างคือคำถามเดียวที่ข้อตกลง AI นอกงบดุลทั้งหมดมี พันธบัตรมีอายุยาว แต่เครื่องเร่งความเร็วภายในอาคารค่าเสื่อมราคาในระยะเวลาอันสั้น และสัญญาเช่าที่ยึดหนี้มีระยะเวลาสั้นกว่าพื้นที่ที่พวกเขาให้ทุน BlackRock คาดว่าอุปสงค์ AI — และเช็คค่าเช่าของ Meta — จะคงอยู่ได้เพียงพอในการทำให้เจ้าของ ไม่ใช่เพียงผู้เช่าเท่านั้น ได้รับผลตอบแทนจากการซื้อขาย