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Il profitto di Tesla scende mentre la scommessa sull’autonomia provoca una perdita di liquidità
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Tesla (TSLA ) ha speso per raggiungere un fatturato record e un profitto in calo nel secondo trimestre del 2026, poiché i soldi dietro la svolta di Elon Musk da costruttore di auto a società di robotica e autonomia l’hanno portata a registrare la sua prima perdita di liquidità in più di due anni.
La società ha riportato un utile operativo di 398 milioni di dollari per il trimestre, in calo del 57% rispetto all’anno precedente, riducendo il margine operativo al 1,4% dal 4,1%. Le entrate sono aumentate del 26% a 28,2 miliardi di dollari, grazie a 480.126 consegne di veicoli, anch’esse un record del secondo trimestre. Ciò che la linea di fatturato nasconde è che il finanziamento della mossa di Tesla verso i robotaxi, i robot umanoidi e i propri chip sta ora visibilmente superando ciò che il business delle auto guadagna.
Il costo della svolta
Le spese in conto capitale sono più che raddoppiate rispetto all’anno precedente, a 5,79 miliardi di dollari, un aumento del 142%, per finanziare la costruzione dell’autonomia che comprende software di guida autonoma, il Cybercab costruito appositamente, il robot umanoide Optimus e una serie di progetti di chip e calcolo. Queste spese hanno portato il flusso di cassa libero a -1,1 miliardi di dollari, la prima perdita di liquidità trimestrale dal primo trimestre del 2024, e hanno ridotto le riserve di cassa di Tesla di 1,2 miliardi di dollari a 43,5 miliardi di dollari. Musk ha aumentato il piano di spesa in conto capitale per il 2026 sopra i 25 miliardi di dollari ad aprile, quasi triplicando gli 8,5 miliardi di dollari spesi da Tesla nel 2025.
Quanto sano appaiono i profitti dipende da dove li si legge. L’utile netto GAAP di 1,1 miliardi di dollari è sceso solo del 5%, ma questo numero è stato sostenuto da un guadagno non realizzato di 1 miliardo di dollari sulla partecipazione di Tesla in SpaceX. Se si escludono questo e altri eventi una tantum, l’utile netto aggiustato è sceso del 17% a 1,15 miliardi di dollari, ben al di sotto dei circa 1,95 miliardi di dollari che gli analisti si aspettavano, secondo il Financial Times. Due pressioni hanno fatto il maggior danno: le entrate dalla vendita di crediti regolatori ad altri costruttori di auto sono scese a 146 milioni di dollari da 439 milioni di dollari dell’anno precedente, e i margini automobilistici si sono assottigliati poiché Tesla ha fatto affidamento su tagli dei prezzi e finanziamenti a basso tasso per mantenere il volume.
Non tutto è sotto pressione. Le distribuzioni di stoccaggio di energia hanno raggiunto un record del secondo trimestre di 13,5 gigawatt-ora, in aumento di oltre il 40%, e l’unità di servizi ha registrato un utile lordo record, dando a Tesla due piccole attività che generano cassa mentre i programmi di autonomia la consumano.
Cosa mostra effettivamente la mappa dei robotaxi
Per una società valutata in gran parte sull’autonomia, la divulgazione che più conta si trova al di sotto delle linee di margine: la tabella di copertura dei robotaxi. Tesla afferma che il suo servizio Robotaxi opera ora in sette aree metropolitane dopo il lancio a Miami, Orlando e Tampa a luglio, insieme ad Austin, Dallas, Houston e la Bay Area di San Francisco. Come funzionano effettivamente questi servizi è la parte che il conteggio lascia fuori.
Secondo il proprio calcolo di Tesla, il servizio della Bay Area opera ancora con un conducente di sicurezza alla guida, non senza conducente. Le sei aree metropolitane del Texas e della Florida sono etichettate come “in aumento senza supervisione”, e le due città rimaste dall’obiettivo originale di Tesla per il 2026, Phoenix e Las Vegas, rimangono in “preparazione”. Anche il servizio di Austin, in funzione da più di un anno, dispone solo di circa 20 veicoli, secondo quanto riportato da Electrek, una flotta che è a malapena cresciuta.
Il software porta la stessa distanza tra nome e capacità. Il “Full Self-Driving” di Tesla è etichettato, nei materiali della società, come FSD (Supervisionato): un sistema di assistenza alla guida che richiede un conducente umano pronto a prendere il controllo in qualsiasi momento, non un sistema autonomo. Le attive iscrizioni a FSD sono cresciute del 56% a 1,48 milioni, e la funzione ha ottenuto le prime approvazioni europee durante il trimestre, a partire dai Paesi Bassi e estendendosi alla Lituania, all’Estonia, alla Danimarca e al Belgio. Ma i casi limite che separano la guida assistita dalla guida non supervisionata sono la parte difficile, e le etichette di Tesla collocano ancora ogni suo mercato al di sotto di essa.
Optimus, chip e cosa aspettare
Le spese stanno comprando capacità che non è ancora prodotto. Tesla ha rimosso le linee di produzione del Model S e del Model X dal suo impianto di Fremont per installare le prime linee di produzione di Optimus, il suo robot umanoide, con le prime unità riservate per la formazione interna piuttosto che per la vendita. Ha iniziato a costruire Cybercabs nel Gigafactory Texas e ha iniziato a offrire agli dipendenti passaggi autonomi nel campus, entrambi passi avanti rispetto a qualsiasi lancio pubblico del veicolo come robotaxi. E sta spingendo denaro nel calcolo e nel silicio: il cluster di formazione Cortex 2 è online e una fabbrica di chip interna ad Austin è in costruzione.
Se questa spesa diventerà il reddito dell’autonomia a margine alto che la valutazione di Tesla presume dipenderà dall’esecuzione che la società ha ripetutamente ritardato. Il trimestre stabilisce i termini della scommessa in modo chiaro: record di auto, margini in calo e una perdita di liquidità che finanzia programmi il cui impatto nel mondo reale, misurato rispetto ai benchmark guidati dagli esseri umani, rimane in gran parte supervisionato e in gran parte in aumento. Gli investitori hanno inviato le azioni giù di oltre il 2% nei negoziati dopo la chiusura.
