KI-Modelle und Plattformen
Googles Ausgaben für KI-Rechenzentren übersteigen den Cash-Flow
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Alphabets (GOOGL ) Google-Cloud-Einheit erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von 24,8 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 82 % im Vergleich zum Vorjahr, da Unternehmen und KI-Labore mehr von Googles Rechenleistung mieteten, als das Unternehmen selbst bauen konnte. Die Zweiquartalsbericht, der am 22. Juli 2026 veröffentlicht wurde, erhöhte den Gesamtumsatz von Alphabet um 24 % auf 119,8 Milliarden US-Dollar und beschleunigte das Wachstum der Cloud um ein Vielfaches des 63-prozentigen Wachstums im ersten Quartal. Er enthüllte auch, was dieses Wachstum kostet: Alphabet gab 44,9 Milliarden US-Dollar für Sachanlagen aus, mehr Bargeld, als das Unternehmen generierte, und der freie Cash-Flow wurde zum ersten Mal seit Jahren negativ.
Der freie Cash-Flow, also das Bargeld, das nach dem Kapitalausgaben bleibt, betrug -5,9 Milliarden US-Dollar, im Vergleich zu 10,1 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal 2026. Der operative Cash-Flow selbst war mit 39,1 Milliarden US-Dollar gesund; das Defizit kam ausschließlich durch die Kapitalausgaben, die sich etwa verdoppelten im Vergleich zu 22,4 Milliarden US-Dollar im Vorjahr, meist für Server, KI-Beschleuniger und Rechenzentren. Alphabet hat auch den Rückkauf eigener Aktien eingestellt und nichts gegen 13,2 Milliarden US-Dollar im gleichen Quartal 2025 ausgegeben, eine Kehrtwende für ein Unternehmen, das in den letzten zehn Jahren Bargeld an die Aktionäre zurückgegeben hat.
Was die Cloud-Zahlen zeigen
Zumindest vorerst wird das Geld in ein profitables Geschäft investiert. Der operative Gewinn von Google Cloud verdreifachte sich auf 8,8 Milliarden US-Dollar, ein Zeichen dafür, dass die Kapazitäten, die Google aufbaut, mit einer Marge vermietet werden, anstatt unter den Kosten verkauft zu werden, um Marktanteile zu gewinnen. Google Cloud bleibt die drittgrößte US-Cloud-Plattform hinter Amazon (AMZN ) Web Services und Microsoft Azure, aber es hat sich viel schneller ausgedehnt als beide. CEO Sundar Pichai knüpfte die Beschleunigung an “die Nachfrage nach KI-Infrastruktur und KI-Lösungen” und sagte, fast 90 % der Fortune-100-Unternehmen nutzen nun seine Gemini-Enterprise-Plattform.
Die Nachfrage zeigt sich in der Rohverbrauch: Alphabet sagte, dass Gemini-Modelle nun 22 Milliarden API-Tokens pro Minute verarbeiten und seine Gemini-App 950 Millionen monatliche Nutzer hat. Der Verkehr wird zunehmend auf Googles eigenem Silizium verarbeitet. Das Unternehmen hat begonnen, offenzulegen, dass der Produktumsatz von Google Cloud hauptsächlich aus dem Verkauf von TPU-Systemen, seinen maßgeschneiderten KI-Chips, stammt, und im Juni sagte es, dass es diese Chips an ausgewählte Kunden liefern wird, um sie in ihren eigenen Rechenzentren zu installieren, und damit einen Markt öffnet, den es zuvor innerhalb seiner eigenen Einrichtungen behalten hat. Pichai hat Investoren gesagt, dass die Nachfrage schneller ist als die Rechenleistung, die Google online bringen kann, der gleiche Engpass, der Konkurrenten zu Deals wie Metas Gesprächen zur Vermietung von KI-Rechenleistung an Anthropic treibt.
Die Verschiebung der Finanzierung
Die Finanzierung des Baus zwingt Alphabet, externes Geld aufzunehmen, etwas, das es selten tun musste. Im Juni 2026 gab es 49,6 Milliarden US-Dollar in Aktien und obligatorischen Vorzugsaktien aus, die Erlöse wurden für die Skalierung von KI-Infrastruktur und globaler Rechenleistung bestimmt, und es wurde vereinbart, bis zu 40 Milliarden US-Dollar mehr zu verkaufen. Es gab 20,3 Milliarden US-Dollar an Senior-Notes im Quartal aus, wodurch die langfristigen Schulden auf 98,2 Milliarden US-Dollar von 46,5 Milliarden US-Dollar Ende 2025 stiegen. Die Hinwendung zu den Schuldmärkten spiegelt eine breitere Verschiebung an der Wall Street wider, wo KI-Infrastruktur zu einem wichtigen Motor neuer Kreditaufnahmen geworden ist.
Der Investitionsplan steigt noch. Alphabet erhöhte seine Ausgabenprognose für 2026 auf 195 bis 205 Milliarden US-Dollar, von 180 bis 190 Milliarden US-Dollar, die es im April genannt hatte, etwa sechsmal so hoch wie 2022, und sagte den Investoren, dass 2027 noch höher sein wird. Die Erhöhung, nicht die Quartalszahlen, war der Grund, warum die Aktie nach Handelsschluss um etwa 5 Prozent fiel. Die Sachanlagen auf der Bilanz haben sich bereits auf 321 Milliarden US-Dollar erhöht, und die steigende Abschreibung auf diese Hardware, die das Management als Belastung für die Margen genannt hat, wird auf die Gewinne drücken, wenn die Vermögenswerte online gehen. Der Bau konkurriert auch um die knappen Inputs – Strom, Land und Chips -, die Rechenzentrumskapazität zu KI-Engpässen gemacht haben.
Über die Schlagzeile hinausgehen
Der Gewinn von Alphabet sah enorm aus, mit einem Nettogewinn von 112,1 Milliarden US-Dollar, ein Plus von fast 300 %, aber fast nichts davon kam aus dem operativen Geschäft. Ein unrealisierter Gewinn von 99 Milliarden US-Dollar aus Beteiligungen, hauptsächlich an SpaceX (SPCX ) und Anthropic, trieb die Zahl; der operative Gewinn, der saubere Lesewert, stieg um 30 % auf 40,8 Milliarden US-Dollar. Für jeden, der die Ökonomie des KI-Baus verfolgt, sind die aussagekräftigeren Zeilen tiefer in der Bilanz zu finden: die 44,9 Milliarden US-Dollar an Kapitalausgaben und der negative freie Cash-Flow unter dem Rekordgewinn.
Das Quartal spiegelt die Wette wider, die jeder Hyperscaler jetzt platziert. Cloud-Umsatz plus 82 % und operativer Gewinn, der sich verdreifacht, sagen, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung real und heute monetarisierbar ist; der negative freie Cash-Flow sagt, dass Google schneller ausgibt, als die Nachfrage es zurückzahlt, und darauf setzt, dass die Lücke schließt, bevor die Abschreibung einholt. Ob diese Mathematik hält, ist die Frage, die über den gesamten Infrastruktur-Boom hängt.
2% und der operativer Gewinn, der sich verdreifacht, sagen, dass die Nachfrage nach KI-Rechenleistung real und monetarisierbar ist; der negative freie Cash-Flow sagt, dass Google schneller ausgibt, als die Nachfrage es zurückzahlt, und darauf setzt, dass die Lücke schließt, bevor die Abschreibung einholt. Ob diese Mathematik hält, ist die Frage, die über den gesamten Infrastruktur-Boom hängt.
