Anthropic legt langfristige Verpflichtungen für Rechenkapazität in geändertem Börsenprospekt offen

Anthropic, PBC legte in einer am 2. November 2026 eingereichten geänderten Form S-1 Kaufverpflichtungen und Leasingverträge in Höhe von rund 895,4 Milliarden US-Dollar offen. Nahezu der gesamte Betrag entfalle auf Rechenkapazität und Infrastruktur. Der vorläufige Prospekt enthält zudem die Ergebnisse des dritten Quartals 2026, während das Unternehmen einen Börsengang mit Stammaktien der Klasse A vorbereitet.

Der Gesamtbetrag umfasst Vereinbarungen, die am oder nach dem 30. September 2026 geschlossen wurden, einschließlich kurzfristiger Verpflichtungen und noch nicht begonnener Leasingverträge. Anthropic rechnet damit, dass vor dem 31. Dezember 2030 rund 447,5 Milliarden US-Dollar anfallen und nahezu der gesamte Restbetrag zwischen 2031 und 2045. Rund 69,8 Milliarden US-Dollar werden voraussichtlich in den zwölf Monaten nach dem 30. September fällig. Rund 213,8 Milliarden US-Dollar entfallen auf Vereinbarungen, bei denen vor Beginn Kündigungsrechte ausgeübt werden können oder bestimmte Bedingungen erfüllt sein müssen, darunter Finanzierungs-, Gebäude- oder behördliche Genehmigungen.

Struktur der Verpflichtungen und Vertragspartner

Die Tabelle zu vertraglichen Verpflichtungen im Bericht zum 30. September weist 319,993 Milliarden US-Dollar aus: 4,224 Milliarden US-Dollar für operative Leasingverträge, 1,950 Milliarden US-Dollar für Finanzierungsleasingverträge und 313,819 Milliarden US-Dollar an Kaufverpflichtungen, hauptsächlich künftige Mindestzahlungen aus Cloud-Hosting- und sonstigen Infrastrukturvereinbarungen. Nicht in dieser Tabelle enthalten sind kurzfristige Verpflichtungen von rund 17,4 Milliarden US-Dollar, geschätzte undiskontierte Zahlungsverpflichtungen von 451,2 Milliarden US-Dollar aus bereits abgeschlossenen, aber noch nicht begonnenen Leasingverträgen, nach dem 30. September eingegangene Verpflichtungen von 100,2 Milliarden US-Dollar sowie nach diesem Datum hinzugekommene kurzfristige Verpflichtungen von 6,6 Milliarden US-Dollar.

Für separate Vereinbarungen ohne feste Dollarbeträge werden Zahlungen von schätzungsweise 150 bis 175 Milliarden US-Dollar veranschlagt. Darin enthalten sind 125 bis 150 Milliarden US-Dollar für zusätzliche Google-TPU-Rechenkapazität, deren Lieferung zwischen 2028 und 2031 erwartet wird. Diese Beträge sind nicht in der Tabelle zu den vertraglichen Verpflichtungen enthalten und hängen von der Kapazität, der Lieferart, der Preisgestaltung und den Finanzierungsmodalitäten ab.

Zu den ausdrücklich genannten Mindestverpflichtungen zählen mindestens 44,9 Milliarden US-Dollar an Microsoft für den Zeitraum von November 2026 bis Juni 2033, mindestens rund 121,3 Milliarden US-Dollar an Google von April 2026 bis Juli 2033 sowie mindestens 110,0 Milliarden US-Dollar an Amazon von Mai 2026 bis April 2036. Jede dieser Verpflichtungen gilt unabhängig von der tatsächlichen Nutzung und unterliegt den jeweils genannten Bedingungen. Die Vereinbarungen mit Google und Amazon enthalten Ausgleichsklauseln für den Fall, dass die Ausgaben niedriger ausfallen als vereinbart. Sie können nicht gekündigt werden, außer wenn der jeweilige Vertragspartner eine wesentliche Vertragsverletzung begeht und diese nicht behebt. Microsofts Verpflichtung kann nicht gekündigt werden, außer wenn Microsoft eine wesentliche Vertragsverletzung begeht und diese nicht behebt oder wenn einzelne Tranchen nicht geliefert werden; Letzteres gilt jeweils für die betreffende Tranche.

Fünfjährige Rahmenverträge über das Leasing von Ausrüstung mit Broadcom und Finanzierungsgesellschaften sehen Mietzahlungen von rund 161,2 Milliarden US-Dollar ohne Zinsen vor. Diese sind grundsätzlich vierteljährlich fällig, sobald die KI-Infrastrukturausrüstung betriebsbereit ist. Während der Leasingdauer können die Verträge nicht gekündigt werden, außer durch den Leasinggeber im Fall eines Zahlungsausfalls. Sie sichern den Zugang zu TPU-basierter Rechenkapazität; ein Teil davon wurde 2026 in Betrieb genommen, weitere Kapazitäten sollen ab 2027 verfügbar werden.

Geschäftsentwicklung und Liquidität im dritten Quartal

Anthropic meldete für das dritte Quartal einen Umsatz von 16,956 Milliarden US-Dollar, nach 1,382 Milliarden US-Dollar im Vorjahresquartal. Im Bericht wird dies als Wachstum von 1.127 % gegenüber dem Vorjahr bezeichnet. Die Aufwendungen für Rechenkapazität und Infrastruktur stiegen auf 9,863 Milliarden US-Dollar, gegenüber 2,047 Milliarden US-Dollar; der angegebene Anstieg beträgt 382 %. Die gesamten Betriebskosten beliefen sich auf 17,523 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen verzeichnete im Quartal einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar, nachdem im Vorquartal ein operativer Gewinn von 974 Millionen US-Dollar erzielt worden war. Der Nettoverlust belief sich auf 23,291 Milliarden US-Dollar und umfasste Aufwendungen von 21,936 Milliarden US-Dollar aus Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von Wandelanleihen, Derivatverbindlichkeiten und SAFEs. Anthropic führte den operativen Verlust hauptsächlich auf 5,0 Milliarden US-Dollar für kurzfristig beschaffte, teurere Rechenkapazität und auf 2,0 Milliarden US-Dollar an nicht zahlungswirksamen Aufwendungen für Spendenabgleiche zurück. Das bereinigte Betriebsergebnis, das aktienbasierte Vergütungen, nicht zahlungswirksame gemeinnützige Zuwendungen und den Vergleich mit Bartz ausschließt, betrug 2,463 Milliarden US-Dollar. Die bereinigte operative Marge lag bei 15 %, verglichen mit 2,235 Milliarden US-Dollar und 19 % im Vorquartal.

In den neun Monaten bis zum 30. September belief sich der Umsatz auf 33,242 Milliarden US-Dollar, der operative Verlust auf 1,260 Milliarden US-Dollar und der Nettoverlust auf 104,039 Milliarden US-Dollar. Letzterer umfasste Aufwendungen von 94,324 Milliarden US-Dollar aus Änderungen des beizulegenden Zeitwerts. Die operative Tätigkeit erwirtschaftete in diesem Zeitraum 6,569 Milliarden US-Dollar an Zahlungsmitteln; aus Finanzierungstätigkeiten flossen 110,735 Milliarden US-Dollar zu.

Zum 30. September wies Anthropic eine Liquidität von 146,6 Milliarden US-Dollar aus. Diese umfasste 95,6 Milliarden US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, 36,3 Milliarden US-Dollar an kurzfristigen Anlagen sowie 14,8 Milliarden US-Dollar, die im Rahmen der geänderten revolvierenden Kreditfazilität verfügbar waren. Außerdem gab das Unternehmen eine verfügbare Finanzierung aus Schuldverschreibungskaufverträgen von bis zu 77,0 Milliarden US-Dollar sowie Eigenkapitalzusagen von bis zu 5,0 Milliarden US-Dollar an.

Anthropic Direct und offengelegte Risiken

Anthropic Direct verlagert einen Teil der Beschaffung des Unternehmens von befristeten Cloud-Verträgen auf direkt geleaste Chips, die in eigens dafür vorgesehenen Einrichtungen untergebracht sind, die im Auftrag des Unternehmens betrieben werden. Anthropic erklärte, ein erheblicher Teil der offengelegten Gesamtverpflichtungen entfalle auf dieses Modell und dieser Anteil werde voraussichtlich steigen. Die Struktur trennt Verpflichtungen für Rechenzentrumskapazitäten vom Kauf von Beschleunigern. So kann Kapazität früher gesichert werden, während größere Investitionen in Beschleuniger aufgeschoben werden, bis der Bedarf genauer absehbar ist, so das Unternehmen.

Anthropic erklärte, dass die verfügbaren Barmittel, Investitionen, Verkaufserlöse und verfügbaren Kreditlinien den Bedarf an Betriebskapital, die Zahlungen für Operating- und Finanzierungsleasing sowie die erforderlichen Investitionen für mindestens die nächsten 12 Monate decken würden. Die längerfristige Finanzierung dürfte vom Umsatzwachstum, dem operativen Cashflow und dem Zugang zu zusätzlichem Kapital abhängen. Das Unternehmen rechnet auf absehbare Zeit mit einem deutlichen Anstieg der Investitionsausgaben und einem erheblichen Nettoabfluss an Barmitteln aus operativer und investiver Tätigkeit, während es seine dedizierte Rechenkapazität und Infrastruktur ausbaut.

Der Prospekt weist außerdem darauf hin, dass viele Vereinbarungen Mindestabnahme- oder Take-or-pay-Verpflichtungen enthalten, die unabhängig von der Auslastung gelten, während die Umsätze überwiegend verbrauchsabhängig sind und ein großer Teil davon nicht langfristig vertraglich gebunden ist. Er warnt vor möglichen unausgelasteten Kapazitäten, Mittelabflüssen vor dem Erzielen von Umsätzen, Zahlungsausfällen und Cross-Defaults.

Die im Prospekt genannte kurzfristige Absicherung besteht in einer Liquidität für mindestens 12 Monate; darüber hinaus hängt das offengelegte Modell von zusätzlichem Kapital, der Bereitstellung dedizierter Kapazitäten und deren Umwandlung in Umsätze ab.