Чому інфраструктура GPU є найбільш інвестованим активом у сфері штучного інтелекту, до якого приватний капітал не має доступу

Найшвидше зростаючий клас активів у економіці штучного інтелекту – це обчислювальні ресурси. Фізична інфраструктура GPU, яка робить можливим кожний виклик, кожен тренувальний запуск і кожен продукт штучного інтелекту, зараз генерує реальні, вимірювані грошові потоки, і приватний капітал майже повністю виключений з цього процесу. Ця структурна неефективність стає все важче ігнорувати, оскільки попит на інфраструктуру штучного інтелекту продовжує прискорюватися швидше, ніж фінансові механізми, створені для підтримки приватної участі в цьому процесі.

Проблема доступу

Сім’ї та інвестори з високим рівнем доходу, які бажають отримати доступ до потоків грошового доходу, генерованих GPU, зараз змушені використовувати непрямі інструменти. Публічні акції NVIDIA, хмарні гіперскейлери або 데이터-центри REIT пропонують певну близькість до цієї теми, але вони супроводжуються широким технологічним циклом, кореляцією з ринком акцій і шарами бізнес-риску, які мало пов’язані з самим активом обчислювальних ресурсів. Вентурні позиції в операторах хмарних обчислень пропонують більш прямий доступ, але вони несуть асиметричні ризики, які не відповідають цілям більшості приватних інвесторів.

Найбільш прямий спосіб володіння активом – це володіння самим апаратним забезпеченням, яке генерує грошові потоки, але цей шлях залишається майже недоступним. Ви не можете просто придбати частку в кластері GPU вартістю 550 мільйонів доларів і підключитися до його доходів, як ви можете придбати інтерес в оренді вишки зв’язку або енергетичній роялті.

Результатом є розширення розриву між тим, де створюється реальна вартість штучного інтелекту, і тим, де приватний капітал може брати участь в цьому процесі.

Чому обчислювальні ресурси схожі на інфраструктуру, а не на технології

Частина того, що робить цей момент значимим, полягає в тому, що GPU починають поводитися менше як технологічний актив і більше як традиційна інфраструктура. Економіка обчислювальних ресурсів має більше спільного з енергетикою або нерухомістю, ніж з програмним забезпеченням. Це фізичні активи з визначеними термінами служби, угодами операторів, які генерують передбачуваний дохід, рівнями використання, які можна контролювати і моделювати, і грошовими потоками, які пов’язані з контрактним попитом, а не з спекулятивним зростанням.

Ця структурна схожість свідчить про модель фінансування і власності, яку світ інфраструктурних інвестицій вже розуміє. Вишки зв’язку, потужність трубопроводів і простір даних були активами, які колись вважалися надто спеціалізованими для широкої участі приватного капіталу. Фінансовий інжиніринг в кінцевому підсумку наздогнав, створивши структури, які ізолювали актив, наклали контрактний дохід і дозволили інвесторам брати участь у доході без підтримки повної операційної складності платформи.

Те ж саме еволюційне процес відбувається з інфраструктурою GPU.

Як може виглядати структура

Основна ідея проста, хоча виконання вимагає точності. Ізолюючи кластери GPU в окремі спеціальні транспортні засоби, поєднуючи ці активи з угодами про роялті з перевірених операторів і забезпечуючи капітал проти самого фізичного апаратного забезпечення, стає можливим створити профіль доходу, який є більш передбачуваним і більш безпосередньо пов’язаним з використанням обчислювальних ресурсів, ніж будь-який публічний акційний проксі.

Структура SPV робить кілька речей одночасно. Вона відокремлює інфраструктурний актив від платформенного ризику будь-якого окремого оператора. Вона створює визначений капітальний стек з чіткими механізмами пріоритету і відновлення. І вона дозволяє інвесторам підтримувати апаратне забезпечення і контрактні грошові потоки на своїх умовах, а не поглинати повний ризик профіль будь-якого бізнесу хмарних обчислень.

Доходи, пов’язані з орендою, додають ще один шар узгодженості. Коли компенсація оператора пов’язана з фактичним використанням і виходом обчислювальних ресурсів, стимули між власником активу і оператором узгоджені структурализовано в спосіб, який не є можливим при фіксованих угодах.

Ширше значення

Якщо інфраструктура штучного інтелекту продовжить розвиватися, питання про те, хто володіє шаром обчислювальних ресурсів і як фінансуються ці володіння, стане одним з найбільш значимих питань розподілу капіталу в цьому десятилітті. Гіперскейлери володітимуть значною частиною цього ринку. Але ринок і попит на альтернативи, які приносять дохід, достатньо сильні, щоб приватний капітал міг відігравати реальну роль, якщо існують правильні структури для підтримки цього процесу.

Фінансовий інжиніринг, необхідний для розблокування цієї участі, спирається на десятиліття попередніх досягнень в галузі енергетики, нерухомості та фінансування інфраструктури. Що це вимагає, так це застосування цих інструментів свідомо до нового класу активів, який генерує грошові потоки сьогодні, прямо зараз, у масштабі, і забезпечення того, щоб приватні інвестори не прибули після того, як найбільш привабливі точки входу вже закрилися.