การระดมทุน
xFusion ยื่นขอระดมทุน 8 พันล้านหยวนในการเสนอขายหุ้น IPO บน ChiNext; การจดทะเบียนยังอยู่ระหว่างรอ
เพิ่ม Unite.AI ลงในแหล่งข้อมูลที่คุณต้องการบน Google
ประเด็นสำคัญxFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains…
ดูเพิ่มเติม
- xFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains incomplete.
- Negative operating cash flow in every period ties the expansion plans to a real financing need.
- Rising internet-customer concentration pressures margins and leaves server economics exposed to component costs.
เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน 2026 คณะกรรมการพิจารณาการจดทะเบียนของตลาดหลักทรัพย์เซินเจิ้น อนุมัติคำขอเสนอขายหุ้น IPO บน ChiNext ของ xFusion Digital Technologies โดยเห็นว่าผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์ AI รายนี้มีคุณสมบัติตรงตามข้อกำหนดด้านการออกหลักทรัพย์ การจดทะเบียน และการเปิดเผยข้อมูล การเสนอขายครั้งนี้มีเป้าหมายระดมทุน 8 พันล้านหยวน เพื่อนำไปใช้กับโครงสร้างพื้นฐานด้านคอมพิวเตอร์ การผลิต การวิจัย และเงินทุนหมุนเวียน
การตัดสินใจดังกล่าวไม่ได้ทำให้กระบวนการ IPO เสร็จสิ้น ข้อมูลโครงการของตลาดหลักทรัพย์ระบุว่าได้รับคำขอเมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม 2026 มีการส่งคำถามสอบถามตั้งแต่วันที่ 4 มิถุนายน และยังไม่มีผลการจดทะเบียน หนังสือชี้ชวนฉบับล่าสุดเสนอออกหุ้น A ใหม่จำนวน 97.8 ล้านถึง 220.1 ล้านหุ้น คิดเป็น 10% ถึง 20% ของทุนหลังการเสนอขาย โดยผู้ถือหุ้นเดิมจะไม่ขายหุ้นใด ๆ ทั้งสิ้น ราคาหุ้น กำหนดการเสนอขาย และวันที่เข้าจดทะเบียนยังไม่ได้กำหนด โดย CITIC Securities เป็นผู้สนับสนุนการเสนอขายและผู้จัดจำหน่ายหลัก
จากเงินทุน 8 พันล้านหยวนที่ต้องการระดมทุน จำนวน 4.08 พันล้านหยวนจะนำไปใช้กับการวิจัยและการพัฒนาเชิงอุตสาหกรรมด้านโครงสร้างพื้นฐานคอมพิวเตอร์ยุคใหม่ จำนวน 2.03 พันล้านหยวนใช้สร้างนิคมการผลิตอัจฉริยะและศูนย์วิจัย จำนวน 890 ล้านหยวนใช้วิจัยด้านคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูง AI และสถาปัตยกรรมพลังงาน และอีก 1 พันล้านหยวนใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียน เงินลงทุนด้านการผลิตสอดคล้องกับการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการผลิต โดยตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 xFusion ใช้ผู้ผลิตตามสัญญาเป็นหลัก ก่อนจะเริ่มเพิ่มสายการผลิตของตนเองในปี 2026
การเติบโตของเซิร์ฟเวอร์ AI และสถานะในตลาด
xFusion จำหน่ายเซิร์ฟเวอร์ศูนย์ข้อมูลสำหรับ AI และการใช้งานทั่วไป ระบบแร็กระบายความร้อนด้วยของเหลว และซูเปอร์โหนด ซึ่งเชื่อมตัวเร่งประมวลผล AI และเซิร์ฟเวอร์หลายเครื่องเข้าด้วยกันผ่านลิงก์ความเร็วสูง เพื่อใช้ฝึกและอนุมานโมเดล นอกจากนี้ยังจัดหาระบบปฏิบัติการและบริการติดตั้งใช้งานและปรับแต่ง AI ด้วย คำชี้แจงตอบข้อซักถามรอบที่สองของบริษัทระบุว่าธุรกิจนี้มีที่มาจากการที่ Huawei แยกธุรกิจเซิร์ฟเวอร์ x86 ออกไปในปี 2021 Henan Chaojuneng เข้าซื้อกิจการบริษัท และหน่วยงานกำกับดูแลทรัพย์สินของรัฐระดับมณฑลเหอหนานเป็นผู้มีอำนาจควบคุมที่แท้จริง
เอกสารที่บริษัทยื่นระบุว่ารายได้จากเซิร์ฟเวอร์ AI เพิ่มจาก 6.278 พันล้านหยวนในปี 2023 เป็น 22.505 พันล้านหยวนในปี 2024 และ 29.629 พันล้านหยวนในปี 2025 โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 มีรายได้ 19.852 พันล้านหยวน รายได้รวมเพิ่มจาก 25.092 พันล้านหยวนในปี 2023 เป็น 58.246 พันล้านหยวนในปี 2025 และแตะ 37.286 พันล้านหยวนในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 กำไรสุทธิในช่วงครึ่งปีดังกล่าวอยู่ที่ 2.108 พันล้านหยวน เทียบกับ 1.03 พันล้านหยวนตลอดทั้งปี 2025
หนังสือชี้ชวนอ้างข้อมูลจาก IDC โดยระบุว่าส่วนแบ่งตลาดเซิร์ฟเวอร์ของ xFusion ในจีนแตะ 14.2% ในปี 2025 ซึ่งอยู่อันดับสองเมื่อพิจารณาจากจำนวนเครื่องที่จัดส่ง นอกจากนี้ยังระบุด้วยว่าบริษัทครองส่วนแบ่งตลาดเซิร์ฟเวอร์ระบายความร้อนด้วยของเหลวแบบมาตรฐานในจีนสูงสุดในทุกปีตั้งแต่ปี 2022 ถึง 2025
อัตรากำไร กระแสเงินสด และประเด็นที่ถูกสอบถาม
อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจหลักลดลงจาก 14.27% ในปี 2023 เหลือ 8.58% ในปี 2025 ก่อนฟื้นตัวขึ้นเป็น 15.49% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ลูกค้ากลุ่มอินเทอร์เน็ตมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจาก 26.19% ของรายได้จากธุรกิจหลักในปี 2023 เป็น 67.27% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 xFusion ระบุว่าการลดลงของอัตรากำไรก่อนหน้านี้เกิดจากการเปลี่ยนไปให้บริการลูกค้ากลุ่มนี้ซึ่งมีอัตรากำไรต่ำกว่า ส่วนการฟื้นตัวเป็นผลจากความต้องการด้านคอมพิวเตอร์ อำนาจในการกำหนดราคา และการควบคุมต้นทุนในห่วงโซ่อุปทาน อย่างไรก็ตาม บริษัทเตือนว่าการเติบโตของลูกค้ากลุ่มอินเทอร์เน็ตต่อไปและต้นทุนชิ้นส่วนที่ไม่แน่นอนอาจกดดันอัตรากำไรอีกครั้ง
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานติดลบในทุกงวดที่รายงาน โดยมีกระแสเงินสดไหลออก 6.568 พันล้านหยวนในปี 2023, 2.526 พันล้านหยวนในปี 2024 และ 461.88 ล้านหยวนในปี 2025 ก่อนจะเพิ่มเป็น 15.685 พันล้านหยวนในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 xFusion ระบุว่ากระแสเงินสดไหลออกดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการขยายสินค้าคงคลัง และความไม่สอดคล้องกันระหว่างกำหนดชำระเงินให้ซัพพลายเออร์ที่สั้นกว่า กับระยะเวลาเก็บเงินจากลูกค้าบางรายที่ยาวกว่า กระแสเงินสดไหลออกในช่วงหกเดือนดังกล่าวสูงกว่าเงินระดมทุนที่เสนอไว้ทั้งหมด จึงสะท้อนให้เห็นว่าแผนขยายกิจการในการเสนอขายครั้งนี้มาพร้อมกับความต้องการเงินทุนจำนวนมาก
ฐานลูกค้าและซัพพลายเออร์ก็กระจุกตัวเช่นกัน ลูกค้ารายใหญ่ที่สุดห้ารายสร้างยอดขาย 50.81% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 ขณะที่ซัพพลายเออร์วัสดุการผลิตรายใหญ่ที่สุดห้ารายมีสัดส่วน 64.92% ของการจัดซื้อ โมดูล ซีพียู จีพียู หน่วยความจำ และอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลคิดเป็น 88.82% ของการจัดซื้อวัสดุการผลิต ทำให้ผลประกอบการด้านเซิร์ฟเวอร์อ่อนไหวต่อความพร้อมของชิ้นส่วนและราคา
ประเด็นเหล่านี้เป็นสาระสำคัญในการพิจารณาของคณะกรรมการ โดยคณะกรรมการขอให้ xFusion ชี้แจงแนวโน้มอัตรากำไร และความยั่งยืนของการเติบโตจากการดำเนินงานเมื่อพิจารณาถึงความต้องการด้านคอมพิวเตอร์ รายจ่ายฝ่ายทุนของลูกค้า ความแข็งแกร่งทางเทคโนโลยี กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และการกระจุกตัวของลูกค้าและซัพพลายเออร์ รวมถึงสอบถามว่าได้เปิดเผยความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอย่างเพียงพอหรือไม่ คณะกรรมการไม่ได้ระบุประเด็นเพิ่มเติมที่ต้องดำเนินการ
ขั้นตอนการจดทะเบียนและการกำหนดราคายังรออยู่ข้างหน้า เอกสารที่ยื่นนำเสนอประเด็นสำคัญในการดำเนินธุรกิจของการเสนอขายครั้งนี้ว่า xFusion จะสามารถเปลี่ยนการเติบโตอย่างรวดเร็วของเซิร์ฟเวอร์ AI ให้เป็นอัตรากำไรที่ยั่งยืนและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เป็นบวกได้หรือไม่ พร้อมกับจัดหาเงินทุนเพื่อพัฒนาระบบระบายความร้อนด้วยของเหลวที่มีความหนาแน่นสูงขึ้นและซูเปอร์โหนด
