Morgan Stanley tjänar 2,3 miljarder dollar i avgifter på kapitalmarknaden när AI-skuldboomen lyfter deras rankning

Morgan Stanley (MS ) samlade in 2,3 miljarder dollar i avgifter för skulder och aktiekapitalmarknaden under första halvåret 2026, jämfört med 1,4 miljarder dollar för ett år sedan — en ökning som gjorde att banken gick upp till andra plats globalt efter JPMorgan Chase och förbi sin långvariga rival Goldman Sachs, enligt LSEG-data som rapporterats av Financial Times. För ett år sedan rankades de på fjärde plats. Nästan hela ökningen kan spåras till en enda källa: finansieringen bakom bygget av AI-infrastrukturen.

Detta är resultatet av en medveten satsning. Under det senaste året har Morgan Stanley positionerat sig som Wall Streets mest aktiva arrangör av skuld- och aktiepaket som finansierar datacenter, chipen i dem och kraften för att driva dem. Istället för att lita till traditionell projektfinansiering eller vanlig företagslån har bankens banker bundlat ihop fleråriga molntjänstekontrakt och storbolags balansräkningar i obligationer som vanliga institutionella investerare kan köpa — en förändring som har utvidgat kapitaltillgången för bygget samtidigt som den binder mer av det finansiella systemet till fortsatt AI-efterfrågan.

Mallen var en 3,2 miljarder dollar obligation för datacenterutvecklaren TeraWulf (WULF ), en handelsbar säkerhet som banken garanterade med en garanti från Google och sålde till försäkringsbolag, tillgångsförvaltare och pensionsfonder. TeraWulf prissatte den till 7,75 procents ränta, med större delen av kapaciteten avsatt för Anthropic. Sedan dess har Morgan Stanley sålt mer än 40 miljarder dollar av liknande “byggnadsobligationer” och för tillverkningen till Asien och Europa, där utgivarna redan testar samma brunn — Mistral höll i 830 miljoner dollar i skuld för att bygga ett datacenter i Paris tidigare i år.

Större affärer följde: ett 27 miljarder dollar skuldpaket för Metas Hyperion datacenterföretag med Blue Owl, och, mer nyligen, en rådgivande roll i ett 35 miljarder dollar chip-finansieringsavtal för Broadcom. “Belopp som tidigare var 1 miljard dollar, 2 miljarder dollar, 5 miljarder dollar är nu 10 miljarder dollar eller 20 miljarder dollar och högre”, sa Mo Assomull, bankens medchef för investmentbanken.

Lån mot Big Techs balansräkning

Den ingenjörskonst som gör att dessa avtal fungerar är hyperskalegarantin. När Google, Amazon (AMZN ), Meta eller Microsoft (MSFT ) garanterar hyresavtalen för ett datacenter, minskar lånekostnaden med cirka hälften, eftersom kreditinvesterare lånar mot en blue-chip-balansräkning snarare än en outvecklad utvecklare. Hyperskalarna litar på skulder först och främst eftersom deras kapitalutgifter är på väg att konsumera nästan all deras operativa kassaflöde i år, vilket lämnar obligationsmarknaden för att finansiera gapet. Morgan Stanley lade till projektfinansieringsskydd — “låsboxar” som avgränsar hyresbetalningar för obligationsinnehavare, plus extra säkerhet — för att övertyga de nya köparna.

Banken har sedan tryckt på modellen på chipen själva. I mars 2026 prissatte de en 8,5 miljarder dollar lån för neocloud CoreWeave (CRWV ), garanterad av en hyperskalekontrakt, till 2,25 procentenheter över benchmarkräntan. Två månader senare samarbetade de med Japans MUFG för att ordna ett 3,1 miljarder dollar lån — det första GPU-finansieringslånet som sålts som ett brett syndikerat långsiktigt lån — för att köpa och installera Nvidia-chip. Den affären drog in cirka 20 miljarder dollar i efterfrågan, men den backades av svagare krediter, två AI-laboratorier och prissattes till 4,5 punkter över benchmarken.

Klyftan mellan dessa två spridningar är hela historien. Ju längre ett avtal ligger ifrån en hyperskalebalansräkning, och ju närmare det ligger till AI-laboratorierna som faktiskt konsumerar beräkningskapaciteten, desto tunnare är den underliggande krediten — och ju mer kräver investerarna för att hålla den.

Där risken sitter

Det är också där risken koncentreras. De slutliga hyresgästerna för mycket av denna kapacitet är OpenAI och Anthropic, företag som bränner pengar i en extraordinär takt även när de samlar in dem lika snabbt; Anthropic har vägt en ökning som värderar det till 900 miljarder dollar. Deras finansiella hälsa garanterar de nyaste, tunnaste lagren av AI-skulder. Raj Joshi, en senior vicepresident på Moody’s (MCO ) Ratings, sa att han håller ett öga på båda. “Detta är en enorm investeringscykel, du har inga paralleller till den i historien”, sa han. “Det finns ingen handbok för detta.”

Utföranderisken är också verklig — OpenAI och Oracle skrotade en planerad Stargate-utvidgning i Texas (ORCL ) tidigare i år — och vissa rivaler håller avstånd. JPMorgans finanschef sa att banken gick bort från datacenteravtal vars lånsvillkor de fann otillfredsställande, och skeptiker fortsätter att ifrågasätta om infrastruktursatsningarna kommer att löna sig.

För tillfället skriver volymen om Wall Streets inkomstutlåtanden. Morgan Stanley rapporterade rekordstort andra kvartalsresultat på 21,35 miljarder dollar i juli, med investmentbankavgifter som ökade med 58 procent jämfört med föregående år, och banken uppskattar att den bredare byggnationen kommer att konsumera cirka 10 biljoner dollar i utgifter under de kommande åren. Dess skuldfinansieringsteam förväntar sig att AI-infrastrukturobligationer kommer att bli den största delen av ny icke-investeringsgradig skuld som emitteras varje år — den första riktigt nya sektorn som har dykt upp på den marknaden på två decennier, och banken uppskattar att den bredare byggnationen kommer att konsumera cirka 10 biljoner dollar i utgifter under de kommande åren.