Снижение прибыли Tesla при автономном перевороте вызывает сжигание денежных средств

Tesla (TSLA ) потратила деньги на достижение рекордного дохода и сокращение прибыли во втором квартале 2026 года, поскольку средства, вложенные в автономное направление компании, привели к первому сжиганию денежных средств за более чем два года.

Компания отчиталась об операционной прибыли в размере 398 миллионов долларов за квартал, что на 57% меньше, чем год назад, сократив операционную маржу до 1,4% с 4,1%. Доход увеличился на 26% до рекордных 28,2 миллиарда долларов, благодаря 480 126 поставкам автомобилей, что также является рекордом за второй квартал. То, что скрывает верхняя строка, – это то, что капитальное финансирование перехода Tesla в роботакси, гуманоидных роботов и свои собственные чипы теперь явно опережает то, что зарабатывает автомобильный бизнес.

Стоимость поворота

Капитальные расходы более чем удвоились по сравнению с прошлым годом и составили 5,79 миллиарда долларов, что на 142% больше, финансируя строительство автономности, которое включает программное обеспечение для самоходных транспортных средств, цельные такси Cybercab, гуманоидного робота Optimus и набор проектов по чипам и вычислениям. Эти расходы привели к отрицательному свободному денежному потоку в размере 1,1 миллиарда долларов, что является первым квартальным сжиганием денежных средств с начала 2024 года, и сократили денежные резервы Tesla на 1,2 миллиарда долларов до 43,5 миллиарда долларов. Musk увеличил план капитальных расходов на 2026 год выше 25 миллиардов долларов в апреле, что почти в три раза превышает 8,5 миллиарда долларов, которые Tesla потратила в 2025 году.

Как здорово выглядит прибыль, зависит от того, где вы ее читаете. Чистая прибыль по GAAP в размере 1,1 миллиарда долларов снизилась только на 5%, но эта цифра была поддержана благодаря нереализованной прибыли в размере 1 миллиарда долларов от доли Tesla в SpaceX. Если исключить это и другие единовременные факторы, то скорректированная чистая прибыль снизилась на 17% до 1,15 миллиарда долларов, что значительно меньше примерно 1,95 миллиарда долларов, которые прогнозировали аналитики, согласно Financial Times. Два фактора нанесли основной ущерб: доход от продажи нормативных кредитов другим автопроизводителям снизился до 146 миллионов долларов с 439 миллионов долларов год назад, и автомобильные маржи снизились, поскольку Tesla полагалась на снижение цен и низкопроцентное финансирование, чтобы поддерживать объем.

Не все находится под давлением. Развертывание систем хранения энергии достигло рекордного уровня за второй квартал – 13,5 гигаватт-часов, что на более чем 40% больше, и сервисный отдел отчитался о рекордной валовой прибыли, дав Tesla два небольших бизнеса, которые генерируют денежный поток, пока программы автономности потребляют его.

Что на самом деле показывает карта роботакси

Для компании, которая оценивается в основном по автономности, наиболее важная информация находится ниже строк маржи: таблица покрытия роботакси. Tesla заявляет, что ее сервис Robotaxi теперь работает в семи метрополитенских районах после запуска в Майами, Орландо и Тампе в июле, наряду с Остином, Далласом, Хьюстоном и районом залива Сан-Франциско. Как эти услуги на самом деле работают, – это часть, которую оставляет счет.

По собственным данным Tesla, сервис в районе залива Сан-Франциско все еще работает с водителем безопасности за рулем, а не без водителя. Шесть метрополитенских районов в Техасе и Флориде помечены как “наращивание без надзора”, и два города, оставшиеся из исходной цели Tesla на 2026 год, Феникс и Лас-Вегас, остаются в “подготовке”. Даже флагманский сервис в Остине, который работает более года, все еще имеет только около 20 транспортных средств, сообщает Electrek, что едва увеличилось.

Программное обеспечение имеет то же расстояние между названием и возможностями. “Полное самоходное вождение” Tesla помечено в собственных материалах компании как FSD (Супервайзер): система помощи водителю, которая требует человеческого вмешательства в любой момент, а не автономную систему. Активные подписки на FSD выросли на 56% до 1,48 миллиона, и эта функция получила первое одобрение в Европе в течение квартала, начиная с Нидерландов и распространяясь на Литву, Эстонию, Данию и Бельгию. Но случаи на краю, которые отделяют помощь водителю от несупервайзерного вождения, – это сложная часть, и собственные метки Tesla все еще помещают каждый из ее рынков короче.

Optimus, чипы и что смотреть

Расходы покупают возможности, которые еще не являются продуктом. Tesla убрала линии Model S и Model X из своего завода во Фремонте, чтобы установить первое поколение линий для Optimus, своего гуманоидного робота, с первыми единицами, отложенными для внутренней подготовки, а не для продажи. Она начала строить Cybercabs на заводе Gigafactory Texas и начала давать сотрудникам автономные поездки на территории кампуса, оба шага впереди любого публичного запуска роботакси этого транспортного средства. И она вкладывает деньги в вычисления и кремний: кластер обучения Cortex 2 онлайн, и внутренний завод по производству чипов в Остине находится на ранней стадии строительства.

Зависит ли это от того, станет ли это высокомаржинальным автономным доходом, который предполагает оценка Tesla, от выполнения компании, которое было повторно задержано. Квартал устанавливает условия ставки четко: рекордные автомобили, сокращение маржи и денежный поток, покрывающий программы, чья реальная след в мире, измеренная по человеческим стандартам, остается в основном супервайзерной и в основном наращивающей. Инвесторы отправили акции вниз более чем на 2% в послечасовой торговле.