メタックス、香港のIPOを機密的に申請

メタックスは、中国がNvidiaのデータセンターへの支配力を弱めるために期待している上海のチップデザイナーの一つで、香港のIPOを機密的に申請し、2026年末までに初公開を目指していることが、South China Morning Postの報道により明らかになった。同社は、Huatai International Financial Holdingsと共に株式公開を進めているという。メタックスは、コメントの要請に応じていない。

5歳のGPUメーカーとして、まだ赤字が続いている同社にとって、この動きは資本の問題だ。Nvidiaの代替品を作るには、シリコン、ハイバンド幅メモリサプライ、そしてその下にあるソフトウェアレイヤーへの多大な投資が必要だ。二次上場により、メタックスが資金調達できる投資家の池が広がる。

機密的な道、同じ日に開かれた

申請は、香港取引所がすべての上場申請者が申請を機密的に保つことを許可する、8年間で最大の上場改革の一環として発表した数時間後に出た。機密申請により、企業は、下書きプロスペクタスやタイムラインを公開することなく、取引所のレビューを進めることができる。チップやAI企業は、長い審査プロセス中にライバルに情報を漏らさないようにするために、この選択肢を好む。

メタックスの取締役会はすでに道を開いていた。2026年6月、同社は、香港の上場株（H株）を最大5%の増資で発行し、次世代GPUの開発、ソフトウェアエコシステム、サプライチェーン投資、潜在的な買収に資金を提供することを発表していた。株主は、その後すぐに計画を承認した。

上海の狂乱から世界の資本へ

香港計画は、最近の中国市場史上で最も極端なデビューの一つに続く。メタックスは、2025年12月17日に上海のSTAR市場に上場し、約42億元（約600万米ドル）を調達し、初日には株価が約700%上昇し、企業の価値が3000億元（約420億ドル）を超えた。

その急上昇は、価格よりも政策的信念の表明だった。上海の小売り重視の市場は、メタックスを中国のチップ独立の代理ベットとして扱った。一方、香港では、ヨーロッパ、米国、東南アジアの機関投資家が中国の資本と共に取引するため、同じストーリーに算術的な価格がつけられる。香港での上場により、メタックスは、グローバルファンドが中国のクォータ制限なしにアクセスできる、自由に換算可能な市場での参考価格を得ることができる。同じ計算により、Moonshot AIを含む一連の中国のAI企業が香港に押し寄せている。

ソフトウェアの問題を持つ、赤字のチャレンジャー

評価の下にある数字は、まだ構築中の企業のものだ。メタックスは、2025年の収益が2倍以上になり、約16億元になった一方で、約8億元の純損失を計上した。2026年第1四半期の収益は約75%増加し、損失は縮小した。同社の主力製品C500は、メタックス自身の数字によると、NvidiaのA100と比較して約75%のパフォーマンスを発揮し、新型C600にはハイバンド幅メモリが追加され、C700は2027年に量産される予定だ。

より難しいのはソフトウェアだ。Nvidiaの優位性は、チップ自身よりも、CUDAプログラミングスタック、約2つのライブラリと開発ツールにあり、それがメタックスの資金調達計画に「ソフトウェアエコシステムの拡大」が含まれている理由だ。資金はウェハーとメモリを買うが、NvidiaのCUDAと同等の互換性レイヤーを買うことはできない。同等の障壁に直面している国内の同業他社は、大きなモデルを自社製チップで実行しようとしている。

中国のチッププッシュの背後にある資金調達の波

メタックスは、群れの中を進んでいる。ライバルのBiren Technologyは、2026年初頭に香港で最初の中国のGPUスタートアップとして上場し、以来約8.9億ドル相当の新株を売却して生産を増やしている。TencentとByteDanceが支援するMoore Threadsは、上海でのデビュー時に株価が400%以上上昇した。Iluvatar CoreXも香港での上場を完了した。ラッシュは、北京の半導体自給自足の推進と、ワシントンの輸出管理により、Nvidiaの最も能力の高いアクセラレータが中国から排除され、2025年末以降は25%の手数料が付きながらのみ許可されていることを追跡している。

メタックスにとって、年末の目標は明確なテストとなる。上海の小売り投資家は、将来何になるかという約束で、赤字のチップメーカーに資金を提供した。香港の機関投資家が、まだ黒字化していない状況で、CUDA相当のソフトウェアギャップを埋める必要性がある中で、同様の約束をどれだけ寛大に評価するかは、中国のGPUブームの持続可能性について、単一のデビュー日ポップよりも多くのことを語るだろう。