ブラックロック、メタのエルパソデータセンターを12億ドルの債券発行で資金提供

ブラックロック(BLK )は、テキサス州エルパソに新しいメタデータセンターを建設するために、少なくとも120億ドルの債券発行を主導しています。この取引の背後にある所有権は、見出し金額よりも、AI容量がどのように資金提供されるかについてより多くのことを語っています。ブラックロックとそのインフラおよびプライベートクレジット部門は、約1ギガワットのプロジェクトの80%を所有しています。一方、AIワークロードを内部で実行するメタは20%を所有し、キャンパスをリースバックします。JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレー (MS )は、債券の販売を手配し、この週に債券投資家にピッチしています。これは、取引に精通している人々によるものです。

債券は、ブラックロックの関与するエンティティであるブルームバーグが特定したプロジェクトソパイピラホールディングスに結びついたホールディング会社を通じて発行されます。グローバルインフラパートナーズとHPSインベストメントパートナーズを運営するファンドは、現在ブラックロックの一部であり、80%を保持しています。価格は来週の初めに予想されます。

その構造がポイントです。メタの帳簿から大部分の建設債務を除外します。メタは少数株式を出資し、長期リースを締結し、コストを資本支出ではなく家賃として記録します。一方、借入はブラックロックが管理する所有者に残ります。ブラックロックにとって、これは意図的なシフトを完了します。CEOのラリー・フィンクは、近年、プライベートマーケットファームであるグローバルインフラパートナーズとHPSを買収し、1.5兆ドルの資産運用会社を、他人の債券の購入者からインフラの所有者および運営者に変えました。この取引では、両方を行っています。資産を起源し、それに対する債務を販売しています。

エルパソプロジェクトは、ブラックロックが今週メタにした唯一の動きではありませんでした。メタは、ペンシルバニア州シッピングポートで開発中の大規模データセンター・キャンパスを、ブラックロックの軌道内のアラインドデータセンターが運営するものをリースすることに同意しました。ブラックロックを率いるグループ、MGXおよびグローバルインフラパートナーズは、2025年10月にアラインドを約400億ドルで買収することに合意しました。これは、記録上最大のデータセンター買収です。パターンは一貫しています。ブラックロックは建物を所有し、メタはコンピューティングをリースします。

メタがすでに書いたテンプレート

エルパソの構造は、メタがルイジアナ州リッチランド教区のデータセンターであるハイペリオンに使用した構造と同じです。そこでは、プライベートクレジットファームであるブルーオウルがジョイントベンチャーの80%を所有し、メタが20%を所有しています。そのエンティティは、去年270億ドルの債券を販売しました。これは、記録上最大のプライベート債務発行であり、そのうちブラックロック自身が30億ドル以上を購入しました。2026年7月、メタはハイペリオンを5ギガワットに拡張することを発表し、予想コストを500億ドルに向けて押し上げました。

このモデルは広がっているのは、数字が単一のバランスシートに収まらないからです。JPモルガンの戦略家は2026年6月に、ハイパースケーラーが2030年までにAIに約5.5兆ドルを費やすと推定しています。その多くは借り入れによるものです。日経の分析によると、アメリカの5大テック企業（アルファベット(GOOGL )、マイクロソフト(MSFT )、アマゾン(AMZN )、メタ、オラクル(ORCL )）のオフバランスシート債務は約1.65兆ドルで、直接報告される1.35兆ドルよりも高いです。エルパソやルイジアナの構造のような特別目的車両が、このギャップを拡大させ、ウォール街の大手銀行が手数料を獲得するために激しく競争している理由です。債務は、ハイパースケーラーからラボのようなミストラルまで、AI容量のデフォルトツールになりました。

エルパソの1ギガワットはどこから来るのか

財務エンジニアリングは、構築の半分だけです。もう半分は電力であり、エルパソは取引条件が示唆するよりも、1ギガワットを見つけるのが難しい場所です。市は、ERCOTの主なテキサスグリッドの外側にあるエルパソ電力のシステムに位置しています。同社の発電能力は約2000メガワットで、メタのキャンパスが最終的に引き出す電力と同じです。

最初の段階にサービスを提供するために、エルパソ電力は、テキサス州規制当局に366メガワットのガス発電所を承認を求めています。発電所は、約5億ドルのマクラウド施設で、最初の5年間はメタのサイトにのみ接続され、その後はより広いグリッドに接続される予定です。メタは、期間中のユーティリティのコストを負担し、データセンターの消費量に相当する量のクリーンエネルギーを追加し、砂漠都市での水の引取りを制限するためにクローズドループ冷却を使用することを表明しています。地元グループは、発電所が排出量を固定し、排他期間が終了すると料金が上昇する可能性があるため、発電所に反対しています。

メタは2025年10月にエルパソで建設を開始し、後に100億ドルを超えるコミットメントを発表しました。2028年までに1ギガワット、300以上の恒久的な雇用を目指すキャンパスです。また、最近、ライバルであるアンソロピックに一部のコンピューティング能力をリースすることを検討しました。これは、AIインフラストラクチャーにおける所有者、テナント、家主の線がどれほど流動的になったかを示しています。

オープンな質問は、すべてのオフバランスシートAI取引で共通するものです。債券は長期ですが、建物内のアクセラレータは数年で減価償却され、債務を担保するリースは、資金提供するキャンパスの期間よりも短いと報告されています。ブラックロックは、AIの需要とメタの家賃が、取引で所有者、テナントだけではなく、全体を守るのに十分に長く持続することを賭けています。