Anthropic、修正IPO申請書で長期的なコンピュート契約の詳細を開示

Anthropic, PBCは2026年11月2日に提出した修正Form S-1で、約8,954億ドルの購入契約とリース契約を開示し、そのほぼすべてがコンピュートとインフラに関するものだと説明した。予備目論見書には2026年第3四半期の業績も追加されており、同社はクラスA普通株式の新規株式公開（IPO）に向けて準備を進めている。

この総額には、2026年9月30日までに締結された契約と同日以降に締結された契約が含まれ、短期契約や、まだ開始していないリースも対象となる。Anthropicは、約4,475億ドルを2030年12月31日までに支出し、残額のほぼすべてを2031年から2045年までに支出する見込みである。また、約698億ドルは9月30日から12カ月以内に支払期限を迎える。約2,138億ドルは、開始前に行使可能な解約権または条件付き条項がある契約に関連しており、資金調達、施設の利用、規制当局の承認などが条件に含まれる。

契約の構成と取引先

提出書類に記載された9月30日時点の契約上の債務の表には、合計3,199億9,300万ドルが計上されている。内訳は、オペレーティングリースが42億2,400万ドル、ファイナンスリースが19億5,000万ドル、購入契約が3,138億1,900万ドルで、購入契約の大半はクラウドホスティングやその他のインフラ契約に基づく将来の最低支払額である。この表には含まれていない金額として、約174億ドルの短期契約、締結済みだが開始前のリースに関する割引前の推定債務4,512億ドル、9月30日以降に締結された1,002億ドルの契約、さらにその後に発生した66億ドルの短期契約がある。

固定の金額が定められていない別の契約では、支払額は推定1,500億～1,750億ドルに上る。このうち1,250億～1,500億ドルは、2028年から2031年にかけての納入が見込まれるGoogleの追加TPUコンピュートに関するものだ。これらの金額は契約上の債務の表には含まれておらず、供給能力、納入方法、価格設定、資金調達の仕組みに左右される。

明示された最低契約額には、2026年11月から2033年6月までのMicrosoft向け少なくとも449億ドル、2026年4月から2033年7月までのGoogle向け少なくとも約1,213億ドル、2026年5月から2036年4月までのAmazon向け少なくとも1,100億ドルが含まれる。いずれも、定められた条件に従うことを前提に、実際の利用量にかかわらず適用される。GoogleとAmazonの契約には、支出が不足した場合の差額調整条項があり、相手方による重大な契約違反が是正されない場合を除いて解約できない。Microsoftとの契約も、Microsoftによる重大な契約違反が是正されない場合、または各トランシェ単位で未納入のトランシェがある場合を除き、解約できない。

Broadcomおよび金融機関との5年間の設備マスターリース契約では、利息を除く賃料が約1,612億ドルに上る。AIインフラ設備が使用可能になるのに合わせ、通常は四半期ごとに支払う。リース期間中は、貸主が債務不履行を理由に解約する場合を除き、解約できない。これらの契約によりTPUベースのコンピュートを利用でき、その一部は2026年に稼働を開始し、さらに多くの設備が2027年以降に稼働する見込みだ。

第3四半期の業績と流動性

Anthropicの第3四半期の売上高は169億5,600万ドルで、前年同期の13億8,200万ドルから増加した。提出書類では、前年同期比1,127％の成長と説明されている。コンピュートおよびインフラ費用は20億4,700万ドルから98億6,300万ドルに増加し、増加率は382％とされている。営業費用の総額は175億2,300万ドルに達した。

同社は当四半期に5億6,700万ドルの営業損失を計上した。前四半期は9億7,400万ドルの営業利益だった。また、純損失は232億9,100万ドルで、その中には転換社債、デリバティブ負債、SAFEの公正価値の変動による費用219億3,600万ドルが含まれていた。Anthropicは、営業損失の主因として、コストの高い短期コンピュートにかかる50億ドルと、現金支出を伴わない寄付マッチング費用20億ドルを挙げた。株式報酬、現金支出を伴わない慈善寄付、Bartzとの和解を除外した調整後営業利益は24億6,300万ドル、調整後営業利益率は15％だった。前四半期はそれぞれ22億3,500万ドル、19％だった。

9月30日までの9カ月間の売上高は332億4,200万ドル、営業損失は12億6,000万ドル、純損失は1,040億3,900万ドルだった。純損失には公正価値の変動による費用943億2,400万ドルが含まれる。同期間、営業活動によって65億6,900万ドルの現金を生み出し、財務活動による資金調達額は1,107億3,500万ドルだった。

9月30日時点で、Anthropicの流動性資産は合計1,466億ドルだった。内訳は、現金および現金同等物956億ドル、短期投資363億ドル、修正後のリボルビング信用枠に基づく利用可能額148億ドルである。また、ノート購入契約に基づき最大770億ドルの資金調達が可能であること、さらに最大50億ドルの株式出資コミットメントがあることも開示した。

Anthropic Directと開示されたリスク

Anthropic Directでは、同社の調達の一部を、期間が定められたクラウド契約から、同社に代わって運営される専用施設に設置したチップの直接リースへと切り替える。Anthropicによると、開示した契約総額のかなりの部分がこのモデルに関連しており、今後その割合は拡大する見込みだ。同社の説明では、この仕組みによってデータセンターの容量確保とアクセラレーターの購入を切り分けられるため、容量を早期に確保しつつ、要件がより明確になるまで大規模なアクセラレーター投資を先送りできる。

Anthropicによると、手元資金、投資資産、資産売却による収入、および信用枠の利用可能額は、少なくとも今後12カ月間の運転資金、オペレーティングリースとファイナンスリースの支払い、設備投資の必要額を賄う見込みです。より長期的な資金調達は、売上高の伸び、営業キャッシュフロー、追加資本へのアクセスに左右されると見込まれています。同社は、専用のコンピュート設備とインフラの拡充に伴い、設備投資が大幅に増加し、当面の間、営業活動と投資活動で多額の純現金支出が発生すると予想しています。

目論見書によると、多くの契約には、利用状況にかかわらず最低購入義務またはテイク・オア・ペイ義務が含まれています。一方、収益の大半は従量課金型であり、その多くは長期契約に基づくものではありません。同書は、設備の稼働率が低迷する可能性や、収益を得る前に現金支出が発生するリスク、債務不履行、クロスデフォルトの可能性について警告しています。

届出書に記された短期的な安全策は、少なくとも12カ月間の流動性を確保することです。それ以降は、開示された事業モデルが、追加資本の確保、専用設備の提供、そしてその設備を収益につなげることに左右されます。