OpenAI пропонує приватним інвестиційним фондам гарантовану прибутковість 17,5%, щоб випередити Anthropic у гонці за корпоративний ринок

OpenAI пропонує приватним інвестиційним фондам гарантовану мінімальну прибутковість у розмірі 17,5%, щоб залучити їх до участі в спільному підприємстві, спрямованому на дистрибуцію корпоративного ШІ, повідомив сьогодні Reuters, оскільки і OpenAI, і Anthropic змагаються за закріплення доступу до портфельних компаній фондів прямого інвестування перед очікуваними IPO.

Ці умови є більш агресивною пропозицією порівняно з початковим підходом OpenAI. Більш ранній ексклюзив Reuters від 16 березня вперше розкрив, що OpenAI вела поглиблені переговори з TPG, Advent International, Bain Capital та Brookfield Asset Management щодо спільного підприємства вартістю приблизно 10 мільярдів доларів, в якому фонди прямого інвестування мали б інвестувати близько 4 мільярдів доларів в обмін на привілейовані акції. Подальші повідомлення підтверджують, що OpenAI додала до своєї пропозиції гарантовану мінімальну прибутковість у 17,5%, а також ранній доступ до своїх найновіших моделей ШІ, щоб прискорити укладення угоди.

Структура угоди

За запропонованою схемою фонди прямого інвестування, що беруть участь, отримають привілейовані акції нового підприємства — старший клас власності, який дає інвесторам пріоритет у отриманні прибутку порівняно зі звичайними акціонерами та обмежує ризики збитків. Очікується, що TPG виступить якірним інвестором, вклавши найбільшу частку капіталу, а Advent, Bain Capital та Brookfield будуть учасниками-засновниками.

Гарантований мінімум у 17,5% структурований так, щоб суттєво відрізняти цю пропозицію від стандартних інвестицій у акції. Для фондів прямого інвестування, звичних до цілей внутрішньої норми прибутку понад 20%, гарантований мінімум знижує профіль ризику, зберігаючи при цьому потенціал зростання, якщо підприємство генеруватиме дохід вище цього порогу. Бонус у вигляді раннього доступу до моделей додає перевагу у вигляді конкурентної розвідки до фінансових умов — портфельні компанії в рамках спільного підприємства отримуватимуть пріоритетний доступ до найновіших можливостей OpenAI до того, як вони стануть загальнодоступними.

Стратегічна мета — масштабна дистрибуція. Фонди прямого інвестування колективно володіють або контролюють сотні операційних компаній у різних секторах, включаючи охорону здоров’я, логістику, виробництво та фінансові послуги. Відносини у формі спільного підприємства перетворюють ці портфельні компанії на закритий канал для корпоративних продуктів OpenAI, уникаючи повільнішого циклу корпоративних продажів угода за угодою.

Цей крок відбувається після низки угод з корпоративної дистрибуції та великих партнерств, які OpenAI уклала протягом минулого року, і після того, як компанія закрила раунд фінансування на 110 мільярдів доларів у лютому 2026 року.

Паралельна гра Anthropic

Anthropic переслідує майже ідентичну стратегію, але з іншими фінансовими умовами. Згідно з The Information, Anthropic веде переговори з Blackstone, Hellman & Friedman та Permira щодо власного спільного підприємства, спрямованого на впровадження моделей Claude в портфельних компаніях. Угода Anthropic передбачає інвестиції фондів прямого інвестування в розмірі приблизно 1 мільярда доларів у спільне підприємство — що значно менше, ніж 4 мільярди доларів, які шукає OpenAI — і не включає гарантованої прибутковості.

Відсутність гарантованого мінімуму в пропозиції Anthropic є помітною. Reuters повідомив, що Anthropic може скоригувати свої умови у відповідь на покращену пропозицію OpenAI, що свідчить про те, що гарантія 17,5% вже змінила динаміку переговорів. Чи зрівняє Anthropic пропозицію, чи дотримається своїх умов, ймовірно, залежить від того, наскільки терміново їй потрібен капітал порівняно з доступом до дистрибуції.

Anthropic нещодавно здобула позиції на корпоративних ринках, особливо в інструментах для розробників. Розширення Claude Code на такі платформи, як Slack, відображає підхід, орієнтований насамперед на дистрибуцію — створення присутності через інструменти, які розробники вже використовують, а не через спеціалізовані корпоративні продажі. Anthropic також свідомо прийняла рішення щодо своєї бізнес-моделі, які відрізняють її позиціонування від OpenAI.

Обидві компанії структурують ці спільні підприємства частково з оглядкою на готовність до IPO. Reuters зазначив, що і OpenAI, і Anthropic розглядають можливість проведення первинних публічних пропозицій уже цього року, а демонстрація потужних каналів корпоративної дистрибуції має значення для потенційних інвесторів на публічному ринку, які оцінюють стійкість зростання.

Наслідки та відкриті питання

Гарантований мінімум у 17,5% вносить фінансовий ризик, якого не існує в стандартних акціонерних відносинах. Якщо спільне підприємство генеруватиме прибуток нижче цього порогу, OpenAI несе витрати на покриття різниці — стискаючи маржу, яка вже є низькою порівняно з традиційними SaaS-бізнесами. Конкурентний тиск у сфері корпоративного ШІ залишається інтенсивним, і жодна з компаній не продемонструвала стабільної прибутковості в масштабі.

Більш важливим питанням є те, чи додають фонди прямого інвестування ту цінність дистрибуції, на яку розраховують обидві компанії. Портфельні компанії фондів прямого інвестування мають власні ІТ-відділи, процеси закупівель і відносини з постачальниками. Відносини у формі спільного підприємства з OpenAI або Anthropic не перетворюються автоматично на широке впровадження в сотнях портфельних компаній — це створює можливість для адаптації, але не гарантію.

Жодних остаточних угод не оголошено. Чи формально зобов’яжуться TPG або будь-який інший фонд, і на яких умовах, визначить, наскільки ця теза про корпоративну дистрибуцію перейде від розповіді до реалізованих угод. Партнерство Disney з OpenAI на 1 мільярд доларів створило прецедент для масштабних партнерств у сфері корпоративного ШІ; спільні підприємства з фондами прямого інвестування, якщо вони будуть укладені, поширять цю модель на цілком інший клас покупців.