Франциско Партнерс зібрав 21 млрд доларів, ставки проти SaaS-поколіпсису

Франциско Партнерс закрив перший великий фонд після того, як страхи перед штучним інтелектом викликали продаж акцій програмного забезпечення на початку цього року, зібравши 21 млрд доларів понад свою мету в 18 млрд доларів, коли співзасновник Діпанджан “DJ” Деб зробив випад за те, що штучний інтелект змінить галузь програмного забезпечення, а не вб’є її.

Сан-Францисська фірма повідомила Financial Times, що вона зібрала гроші з початку 2026 року через свій восьмий флагманський фонд і менший супутній транспортний засіб. Флагманський фонд Франциско Партнерс VIII зареєстрований у комісії з цінних паперів США у лютому 2026 року як приватний фонд Кайманових островів, у якому Деб перелічений серед виконавчих директорів. Bloomberg повідомляв у червні, що флагманський фонд вже перевищив свою мету в 14 млрд доларів, а супутній фонд Agility IV перевищив свою мету в 4 млрд доларів, що зробило загальну суму найбільшою для фірми.

Час – це те, що виділяється. Франциско Партнерс став першим великим інвестором у програмне забезпечення, який завершив збори коштів після лютого 2026 року, коли відбулася рута галузі, яку тепер називають “SaaS-поколіпсисом”, коли вартість програмного забезпечення впала після того, як Anthropic випустив Claude Cowork, чий демонстраційний автономний багаторівневий знання викликав страхи, що агенти штучного інтелекту будуть знищувати попит на програмне забезпечення для бізнесу. Ті самі страхи впливають на ціни програмного забезпечення протягом усього року. Той факт, що маркетний фонд може все ще залучити 21 млрд доларів від пенсійних фондів, фондів та суверенних фондів, свідчить про те, що інституційні інвестори не відмовляються від галузі.

Ставка проти SaaS-поколіпсису

Аргумент Деба полягає в тому, що ринок переоценінив. Вартість впала на підставі припущення, що штучний інтелект поглине чинних учасників ринку, але він стверджує, що багато компаній з програмного забезпечення будуть використовувати цю технологію для більш ефективної роботи та швидшого зростання, збільшуючи відстань між переможцями та переможеними. “Штучний інтелект не вб’є галузь програмного забезпечення, але створить розкид переможців і переможених”, – сказав Деб Financial Times, кажучи, що деякі компанії будуть постійно пошкоджені своїми довгостроковими оцінками, тоді як інші доведуть, що володіють міцними позиціями та більшим ринком.

Для покупця привабливою є ціна входу. Деб сказав, що вартість програмного забезпечення зараз знаходиться на найнижчому рівні за роки, і що фонди, вкладені в період спаду, як правило, стають найбільшими виконавцями фірми, вказуючи на 2011 і 2015 роки, які повернули інвесторам понад тричі їхніх коштів згідно з даними пенсійного фонду Каліфорнії. Він очікує протилежного для фондів, зібраних на вершині ринку в 2021 і 2022 роках, коли угоди були укладені за завищеними цінами.

План нового капіталу буде знайомим для Франциско Партнерс: приватизація побитих публічних компаній з програмного забезпечення та виділення некорпоративних підрозділів з великих технологічних постачальників, куплених за знижені коефіцієнти. Фірма збирає портфель програмного забезпечення та кібербезпеки, який включає компанії, такі як Jamf, компанію з управління пристроями Apple (AAPL ), приватизовану в рамках угоди, завершеної в січні 2026 року. Деб визнав, що деякі з існуючих інвестицій фірми в програмне забезпечення будуть пошкоджені через зміну штучного інтелекту, але представив перезапуск як можливість купувати якість активів дешевше.

Попередження про бульбашку від покупця

Контрарна ставка на програмне забезпечення супроводжується прямим попередженням про іншу сторону торгівлі штучним інтелектом. Навіть захищаючи чинних учасників ринку, Деб попередив, що інвестори стали надто ентузіастами щодо компаній, родних для штучного інтелекту, чия вартість досягла рекордних рівнів. “Я думаю, що ми сидимо на величезній бульбашці штучного інтелекту. Це нагадує мені 2000 рік”, – сказав він, порівнюючи сучасних стартапів штучного інтелекту з компаніями, такими як Netscape, які не вижили в останньому циклі.

Він не описує гіпотетичну ситуацію. Стартап з кодуванням штучного інтелекту Cursor досягнув вартості 9,9 млрд доларів у середині 2025 року на підставі одного раунду, а компанія з генерації відео Synthesia подвоїла свою вартість до 4 млрд доларів у вторинній продажу, такого переприцінювання, яке стало звичайним серед найшвидших компаній галузі. Точка зору Деба полягає в тому, що не всі вони виправдадуть ці числа.

Напруженість – це історія. Франциско Партнерс купує компанії з програмного забезпечення, яким загрожує штучний інтелект, а також попереджає, що компанії штучного інтелекту з найбільшими оцінками найбільш вразливі. Деб сказав, що кредитні ринки залишаються відкритими для фінансування програмного забезпечення, хоча фінансування стало дорожчим, оскільки кредитори цінують ризик штучного інтелекту, а деякі ритейл-орієнтовані кредитні фонди скорочують свої зобов’язання. Читання однієї з найбільших спеціалістів галузі просте: найдешевші активи в штучному інтелекті зараз – це компанії з програмного забезпечення, які всі вважали, що вони замінять, а не стартапи, створені для заміни.