IMF เตือน การปรับฐานของตลาด AI อาจจุดชนวนความปั่นป่วนทางการเงินทั่วโลก

กองทุนการเงินระหว่างประเทศเผยแพร่ รายงานเสถียรภาพทางการเงินโลกประจำเดือนตุลาคม 2026 เมื่อวันที่ 13 ตุลาคม 2026 พร้อมเตือนว่า การลงทุนและความสามารถในการทำกำไรด้านปัญญาประดิษฐ์ที่อ่อนแอลงหรือไม่ยั่งยืน อาจทำให้หุ้นและสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับฐานลง ซึ่งเป็นหนึ่งในความเสี่ยงสำคัญ 3 ประการที่อาจทำให้ภาวะการเงินทั่วโลกตึงตัวขึ้นอย่างฉับพลัน

รายงานชื่อ ความยืดหยุ่น ความเสี่ยง และการเปลี่ยนแปลง ระบุว่า ตลาดการเงินยังคงยืดหยุ่นได้ด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและผลประกอบการของภาคธุรกิจที่ดี ขณะที่ความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินยังอยู่ในระดับสูง บทแรกของรายงานระบุว่า การปรับฐานของตลาดที่ขับเคลื่อนโดย AI การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และภัยคุกคามทางไซเบอร์ อาจเป็นปัจจัยกระตุ้นให้ตลาดปั่นป่วนในระยะใกล้ รายงานระบุว่า ธนาคารกลางรายใหญ่ 14 แห่งจากทั้งหมด 33 แห่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายตั้งแต่ไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 2 แห่งในไตรมาสแรก เพื่อตอบสนองต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากวิกฤตพลังงานในตะวันออกกลาง ใน บล็อกของ IMF ที่เผยแพร่ควบคู่กับรายงาน Athanasios Vamvakidis และ Jason Wu เขียนว่า “ไม่มีที่ว่างให้ประมาท”

เลเวอเรจและการจัดหาเงินทุนแบบหมุนเวียนในระบบนิเวศ AI

รายงานระบุว่า การลงทุนและความสามารถในการทำกำไรด้าน AI ที่ชะลอตัวลงอาจท้าทายความคาดหวังในแง่ดี โดยชี้ถึงหลักฐานที่เพิ่มขึ้นว่าอาจพัฒนาขีดความสามารถด้าน AI ได้ด้วยระดับการลงทุนที่ต่ำลง หรือผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจอาจน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ รายงานกล่าวถึงฉากทัศน์หนึ่งในแนวโน้มเศรษฐกิจโลก ซึ่งการลงทุนด้าน AI ที่ลดลงส่งผลให้ GDP การลงทุน และการบริโภคทั่วโลกลดลงได้มากถึง 0.4, 1.3 และ 0.6 เปอร์เซ็นต์ตามลำดับภายในปี 2028

รายงานระบุว่า บริษัทที่เกี่ยวข้องกับ AI และนักลงทุนของบริษัทเหล่านี้กำลังพึ่งพาแหล่งเลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น 3 ประการ นับตั้งแต่ปี 2024 สัดส่วนการออกพันธบัตรระดับน่าลงทุนทั่วโลกของผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ที่สุดเพิ่มขึ้นเป็น 10 เปอร์เซ็นต์ จากระดับต่ำกว่า 1 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระลดลง เนื่องจากผู้ดำเนินงานศูนย์ข้อมูลรายใหญ่ที่สุดยังคงลงทุนด้าน AI ในระดับสูง ตำแหน่งการลงทุนในหุ้นขั้นต้นของกองทุนเฮดจ์ฟันด์รวมกับเงินกู้เพื่อซื้อหลักทรัพย์เพิ่มขึ้นจาก 10 เปอร์เซ็นต์เป็นประมาณ 15 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้ว และสัดส่วนหุ้นรายตัวในกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ที่ใช้เลเวอเรจเพิ่มขึ้นจาก 16 เปอร์เซ็นต์เป็น 28 เปอร์เซ็นต์ ขณะที่นักลงทุนรายย่อยแสวงหาการลงทุนในหุ้น AI โดยใช้เลเวอเรจ

การจัดหาเงินทุนแบบหมุนเวียนยิ่งตอกย้ำความเชื่อมโยงเหล่านี้ ธุรกรรม 14 รายการที่เปิดเผยต่อสาธารณะนับตั้งแต่ปี 2023 คิดเป็นเงินลงทุนในหุ้นประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ที่สุดเป็นผู้นำการลงทุนในบริษัท AI ที่มีฐานะการเงินอ่อนแอกว่า โดยเสริมด้วยหนี้สิน 650 พันล้านดอลลาร์ แลกกับข้อผูกพันด้านรายได้ในอนาคต 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ ผ่านบริการหรือคำสั่งซื้อชิป หนี้สินประมาณ 320 พันล้านดอลลาร์อยู่กับบริษัทที่ได้รับการลงทุน ซึ่งรวมถึงหนี้ที่มีการค้ำประกันโดยนักลงทุน การจัดหาเงินทุนที่อาจเกิดขึ้น และภาระผูกพันอื่น ๆ ที่อยู่นอกงบดุล บทแรกของรายงาน “ภายใต้ความยืดหยุ่น: ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและจุดเปราะบางที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข” เตือนว่า ปัญหาทางการเงินของบริษัทที่ได้รับการลงทุนซึ่งมีบทบาทสำคัญอาจก่อให้เกิด “ความเสี่ยงสวนทาง” อย่างมีนัยสำคัญ กล่าวคือ การลงทุนในหุ้นและหนี้สินสูญเสียมูลค่าในเวลาเดียวกับที่กระแสรายได้ซึ่งผูกโยงกับการลงทุนเหล่านั้นได้รับผลกระทบ

รายงานระบุว่า ผลกระทบจากการปรับฐานอาจแผ่ขยายไปทั่วโลก ตลาดหุ้นในเอเชียพัฒนาแล้วมีความอ่อนไหวต่อผลตอบแทนหุ้น AI ทั่วโลกสูงที่สุด ขณะที่ยูโรโซนและสหราชอาณาจักรมีความอ่อนไหวต่ำ อย่างไรก็ตาม ความตึงเครียดอาจส่งผ่านได้จากการถือครองหุ้นสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างมากระหว่างปี 2022 ถึง 2026

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและภัยคุกคามทางไซเบอร์

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกปรับสูงขึ้นตามราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นและค่าชดเชยความเสี่ยงด้านอายุพันธบัตรที่สูงขึ้น ซึ่งขณะนี้อยู่ในช่วงบนของกรอบในอดีต รายงานประเมินว่าความเสี่ยงในตลาดพันธบัตรเพิ่มขึ้นนับตั้งแต่ฉบับเดือนเมษายน 2026 เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลเป็นรากฐานของระบบการเงิน การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนจะกดมูลค่าสินทรัพย์อื่น ๆ ให้ลดลงผ่านอัตราคิดลดที่สูงขึ้น รวมถึงสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI และบั่นทอนมูลค่าของพันธบัตรที่ใช้เป็นหลักประกัน

ในประเด็นความเสี่ยงทางไซเบอร์ รายงานระบุว่า ในกรณีที่เกิดขึ้นจนถึงขณะนี้ในปี 2026 มากกว่า 70 เปอร์เซ็นต์ ผู้ให้บริการซอฟต์แวร์แทบไม่มีเวลาแก้ไขช่องโหว่ก่อนที่จะมีการโจมตี เพิ่มขึ้น 20 จุดเปอร์เซ็นต์จากปีก่อน บล็อกของ IMF ระบุว่า ในปี 2021 ผู้ให้บริการมักมีเวลาเกือบ 300 วันในการแก้ไขช่องโหว่ รายงานระบุว่า อันตรายที่เพิ่มขึ้นมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัลอย่างรวดเร็ว การพึ่งพาผู้ให้บริการเทคโนโลยีสำคัญเพียงไม่กี่ราย และผู้ไม่หวังดีที่มีความเชี่ยวชาญสูงขึ้นและเข้าถึงโมเดล AI ล้ำสมัย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงขีดความสามารถสูงในการจำลองการโจมตีเครือข่าย

การทดสอบภาวะวิกฤตของธนาคารและข้อเสนอแนะเชิงนโยบาย

การทดสอบภาวะวิกฤตของธนาคารทั่วโลกประจำปี 2026 ของ IMF จำลองฉากทัศน์ที่ไม่พึงประสงค์ โดยรวมผลผลิตจาก AI ที่เพิ่มขึ้นต่ำกว่าคาดเข้ากับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นและระยะยาวที่เพิ่มขึ้น 150 และ 300 จุดพื้นฐาน ส่งผลให้อัตราการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงทั่วโลกต่ำกว่าค่าพื้นฐานประมาณ 3 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วง 2 ปีแรก และทำให้อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น 3.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว อัตราส่วนเงินกองทุนชั้นที่ 1 ที่เป็นส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญโดยรวมของระบบธนาคารทั่วโลกลดลงประมาณ 150 จุดพื้นฐาน เหลือราว 11.5 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งยังสูงกว่าข้อกำหนดขั้นต่ำตามกฎระเบียบมาก อย่างไรก็ตาม ธนาคารที่มีสินทรัพย์คิดเป็น 22 เปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ธนาคารทั่วโลกถูกจัดอยู่ในกลุ่มอ่อนแอ โดยมีอัตราส่วนหลังการทดสอบภาวะวิกฤตต่ำกว่า 7 เปอร์เซ็นต์ เพิ่มขึ้นจาก 18 เปอร์เซ็นต์ในการทดสอบปี 2025

ความเปราะบางนอกภาคธนาคารอาจขยายความตึงเครียดให้รุนแรงขึ้น ในสหรัฐฯ สินเชื่อธนาคารแก่ตัวกลางทางการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารเพิ่มขึ้น 18 เปอร์เซ็นต์ในปี 2026 ขณะที่การลงทุนในบริษัทไพรเวตอิควิตี้และบริษัทสินเชื่อภาคเอกชนเพิ่มขึ้น 30 เปอร์เซ็นต์ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา กองทุนบำเหน็จบำนาญและบริษัทประกันภัยมีสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์สภาพคล่องต่ำเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่า และถือครองพันธบัตรภาคธุรกิจที่ซื้อขายในตลาดมากกว่าหนึ่งในสี่ในสหรัฐฯ และยูโรโซน ปัจจุบัน การปล่อยสินเชื่อโดยตรงมีมูลค่าเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ทั่วโลก และบริษัทพัฒนาธุรกิจขนาดใหญ่ 4 ใน 10 แห่งที่ได้รับการตรวจสอบมีภาระผูกพันด้านสภาพคล่องสูงกว่าเงินสำรองที่มีอยู่

รายงานเรียกร้องให้ผู้กำหนดนโยบายควบคุมการก่อหนี้ในระดับสูงเกินควรเพื่อจัดหาเงินทุนแก่ระบบนิเวศ AI ซึ่งรวมถึงการจำกัดการกู้ยืมโดยใช้หุ้นเป็นหลักประกัน การจำกัดกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ใช้เลเวอเรจ และการควบคุมออปชันระยะสั้น โดยมีข้อกำหนดเงินกองทุนรายภาคส่วน เพดานการกระจุกตัว และเงินกองทุนสำรองรองรับในจุดที่ความเปราะบางมีนัยสำคัญเป็นมาตรการสนับสนุน สำหรับตลาดพันธบัตร รายงานเรียกร้องให้มีการปรับฐานะการคลังอย่างน่าเชื่อถือ เพิ่มการชำระราคาและส่งมอบพันธบัตรกับสัญญาซื้อคืนผ่านศูนย์กลาง และจัดให้มีเครื่องมือสภาพคล่องของธนาคารกลางที่พร้อมใช้งานจริง

ในด้านความมั่นคงปลอดภัยทางไซเบอร์ รายงานแนะนำให้จัดทำกรอบความยืดหยุ่นในการดำเนินงานทั่วทั้งระบบ โดยปรับให้เหมาะกับระดับวุฒิภาวะด้านความมั่นคงปลอดภัยทางไซเบอร์ของแต่ละเศรษฐกิจ พร้อมเตือนว่า AI ทำให้วงจรการโจมตีและการป้องกันหดสั้นลงจนมีความเร็วระดับเครื่องจักร บทความสรุปลำดับความสำคัญไว้สามประการ ได้แก่ นำหนี้สาธารณะเข้าสู่เส้นทางที่ยั่งยืน จำกัดเลเวอเรจและความไม่สอดคล้องกันของสภาพคล่องในภาค AI สินเชื่อภาคเอกชน และภาคการเงินนอกธนาคารอื่น ๆ และเสริมความแข็งแกร่งให้ระบบป้องกันทางไซเบอร์ โดยแนะนำให้ประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่และกำลังพัฒนาสร้างเงินสำรองรองรับขึ้นใหม่ในช่วงที่ภาวะการเงินยังผ่อนคลาย