Morgan Stanley Ganha $2,3 Bilhões em Taxas de Mercado de Capitais à medida que a Explosão de Dívida de IA Eleva sua Classificação

A Morgan Stanley (MS ) arrecadou $2,3 bilhões em taxas de dívida e capital de mercados de ações no primeiro semestre de 2026, um aumento em relação aos $1,4 bilhão do ano anterior — um salto que impulsionou o banco ao segundo lugar global, atrás do JPMorgan Chase, e ultrapassou seu rival de longa data, Goldman Sachs, conforme dados da LSEG relatados pelo Financial Times. Um ano atrás, ele estava em quarto lugar. Quase todo o aumento se deve a uma única fonte: o financiamento por trás da construção de infraestrutura de IA.

Essa quantia é o resultado de uma aposta deliberada. Ao longo do último ano, a Morgan Stanley se posicionou como a instituição mais ativa de Wall Street na organização de pacotes de dívida e capital de ações que financiam centros de dados, os chips dentro deles e a energia para executá-los. Em vez de confiar no financiamento de projetos tradicional ou no empréstimo corporativo simples, seus banqueiros têm reunido contratos de computação em nuvem de vários anos e os balanços patrimoniais da Big Tech em títulos que investidores institucionais comuns podem comprar — uma mudança que ampliou o pool de capital disponível para a construção, enquanto vincula mais o sistema financeiro à demanda contínua por IA.

O modelo foi um título de $3,2 bilhões para o desenvolvedor de centros de dados TeraWulf (WULF ), uma segurança negociável que o banco garantiu com uma garantia do Google e vendeu a seguradoras, gestores de ativos e fundos de pensão. O TeraWulf precificou a um rendimento de 7,75%, com a maior parte da capacidade destinada à Anthropic. Desde que fechou esse negócio, a Morgan Stanley vendeu mais de $40 bilhões de “títulos de construção” semelhantes e está levando a estrutura para a Ásia e a Europa, onde os emitentes já estão testando o mesmo poço — a Mistral levantou $830 milhões em dívida para construir um centro de dados em Paris no início deste ano.

Negócios maiores seguiram: um pacote de dívida de $27 bilhões para a joint venture de data center Hyperion da Meta com a Blue Owl, e, mais recentemente, um papel de consultor em um negócio de financiamento de chips de $35 bilhões para a Broadcom. “Valores que costumavam ser de $1 bilhão, $2 bilhões, $5 bilhões agora são $10 bilhões ou $20 bilhões e mais”, disse Mo Assomull, co-chefe de banco de investimento do banco.

Tomando empréstimo contra o balanço patrimonial da Big Tech

A engenharia que torna esses negócios viáveis é a garantia do hyperscaler. Quando o Google, Amazon (AMZN ), Meta ou Microsoft (MSFT ) garantem os arrendamentos de um centro de dados, o custo do empréstimo cai cerca de metade, porque os investidores de crédito estão emprestando contra um balanço patrimonial de alto padrão em vez de um desenvolvedor não comprovado. Os hyperscalers estão recorrendo à dívida em primeiro lugar porque seus gastos de capital estão no caminho de consumir quase todo o fluxo de caixa operacional deste ano, deixando os mercados de títulos para financiar a lacuna. A Morgan Stanley adicionou proteções de financiamento de projetos — “caixas-fortes” que isolam os pagamentos de arrendamento para os detentores de títulos, mais garantias adicionais — para tranquilizar os novos compradores.

O banco desde então impulsionou o modelo para os próprios chips. Em março de 2026, ele precificou um empréstimo de $8,5 bilhões para a neocloud CoreWeave (CRWV ), apoiado por um contrato de hyperscaler, a 2,25 pontos percentuais acima da taxa de referência. Dois meses depois, ele se uniu à MUFG do Japão para organizar um empréstimo de $3,1 bilhão — o primeiro financiamento de GPU vendido como um empréstimo a prazo amplamente sindicalizado — para comprar e instalar chips da Nvidia. Esse negócio atraiu cerca de $20 bilhões em demanda, mas foi apoiado por créditos mais fracos, dois laboratórios de IA e precificado a 4,5 pontos acima da taxa de referência.

A diferença entre essas duas taxas é a história toda. Quanto mais longe um negócio está do balanço patrimonial de um hyperscaler e mais perto está dos laboratórios de IA que consomem o processamento, mais fino é o crédito subjacente — e mais os investidores exigem para mantê-lo.

Onde o risco se concentra

É também onde o risco se concentra. Os inquilinos finais para grande parte dessa capacidade são a OpenAI e a Anthropic, empresas que queimam dinheiro a taxas extraordinárias, mesmo enquanto o levantam tão rápido; a Anthropic considerou uma captação de $50 bilhões, valorizando-a em $900 bilhões. A saúde financeira deles garante as camadas mais novas e mais finas da dívida de IA. Raj Joshi, vice-presidente sênior da Moody’s (MCO ) Ratings, disse que observa ambos de perto. “Este é um enorme ciclo de investimento em capital, você não tem paralelos na história”, disse ele. “Não há um roteiro para isso.”

O risco de execução também é real — a OpenAI e a Oracle cancelaram uma expansão planejada do Stargate no Texas (ORCL ) no início deste ano — e alguns rivais estão mantendo distância. O diretor financeiro do JPMorgan disse que o banco se afastou de negócios de data center cujos termos de empréstimo ele considerou insatisfatórios, e céticos continuam a questionar se os gastos em infraestrutura darão retorno.

Por enquanto, o volume está reescrevendo as demonstrações de receita de Wall Street. A Morgan Stanley relatou receita recorde do segundo trimestre de $21,35 bilhões em julho, com taxas de banco de investimento aumentando 58% em relação ao ano anterior, e o banco estima que a construção mais ampla consumirá cerca de $10 trilhões em gastos nos próximos anos. Sua equipe de finanças alavancada espera que os títulos de infraestrutura de IA se tornem a maioria da nova dívida de não-investimento de classe emitida a cada ano — o primeiro segmento genuinamente novo a aparecer nesse mercado em duas décadas.