BlackRock Financia o Centro de Dados da Meta em El Paso em Venda de Dívida de $12 Bilhões

BlackRock (BLK ) está liderando uma venda de títulos no valor de pelo menos $12 bilhões para construir um novo centro de dados da Meta em El Paso, Texas — e a propriedade por trás do negócio diz mais sobre como a capacidade de IA agora é financiada do que o valor da manchete. BlackRock e seus braços de infraestrutura e crédito privado possuem 80% do projeto de aproximadamente 1 gigawatt, enquanto a Meta, a empresa que realmente executará cargas de trabalho de IA dentro dele, possui apenas 20% e arrendará o campus de volta. JPMorgan Chase e Morgan Stanley estão organizando a venda (MS ) e apresentando investidores em títulos esta semana, de acordo com pessoas familiarizadas com o negócio.

A dívida está sendo emitida por meio de uma empresa holding ligada à participação da BlackRock em uma entidade identificada pelo Bloomberg como Project Sopaipilla Holdings, com fundos administrados por Global Infrastructure Partners e HPS Investment Partners — ambos agora parte da BlackRock — detendo 80%. A precificação deve ser divulgada no início da próxima semana.

Essa estrutura é o ponto. Ela mantém a maior parte da dívida de construção fora dos livros da Meta: a Meta investe uma participação minoritária, assina um arrendamento de longo prazo e registra o custo como aluguel, e não como despesa de capital, enquanto o empréstimo fica com o proprietário controlado pela BlackRock. Para a BlackRock, isso coroa uma mudança deliberada. O CEO Larry Fink passou anos recentes comprando as firmas de mercado privado Global Infrastructure Partners e HPS, transformando o gestor de ativos de $15 trilhões em proprietário e operador de infraestrutura, e não apenas comprador de títulos de outras pessoas. Nesse negócio, está fazendo ambos — originando o ativo e vendendo a dívida contra ele.

O projeto de El Paso não foi a única movimentação da BlackRock na Meta esta semana. A Meta também concordou em arrendar um grande campus de centro de dados em desenvolvimento em Shippingport, Pensilvânia, operado pela Aligned Data Centers — outro ativo agora dentro da órbita da BlackRock. Um grupo liderado pela BlackRock, incluindo MGX e Global Infrastructure Partners concordou em outubro de 2025 em comprar a Aligned por cerca de $40 bilhões, a maior aquisição de centro de dados já registrada. O padrão é consistente: a BlackRock é proprietária dos prédios, e a Meta aluga o processamento.

Um modelo que a Meta já escreveu

A estrutura de El Paso copia a usada pela Meta para o Hyperion, seu centro de dados na zona rural do condado de Richland, Louisiana. Lá, a firma de crédito privado Blue Owl é proprietária de 80% da joint venture, e a Meta, 20%, e essa entidade vendeu $27 bilhões em títulos no ano passado — a maior oferta de dívida privada já registrada, da qual a própria BlackRock comprou mais de $3 bilhões. Em julho de 2026, a Meta disse que expandiria o Hyperion para 5 gigawatts, empurrando o custo projetado para $50 bilhões.

O modelo está se espalhando porque os números não cabem mais em nenhum único balanço. Estrategistas da JPMorgan estimaram em junho de 2026 que os hyperscalers gastarão cerca de $5,5 trilhões em IA até 2030, grande parte disso emprestada. Uma análise da Nikkei colocou a dívida fora do balanço das cinco maiores empresas de tecnologia dos EUA — Alphabet (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta e Oracle (ORCL ) — em cerca de $1,65 trilhão, mais do que os $1,35 trilhão que elas relatam diretamente. Veículos de propósito especial, como as estruturas de El Paso e Louisiana, são uma grande parte do motivo pelo qual essa lacuna continua se ampliando, e pelo qual as maiores bancos de Wall Street estão competindo arduamente pelos honorários. A dívida se tornou a ferramenta padrão para capacidade de IA, desde os hyperscalers até laboratórios como Mistral tomando emprestado para construir em Paris.

De onde vem um gigawatt em El Paso

A engenharia financeira é apenas metade da construção; a outra metade é energia, e El Paso é um local mais difícil para encontrar um gigawatt do que os termos do negócio sugerem. A cidade fica fora da ERCOT, a principal rede do Texas, no sistema da El Paso Electric — uma utilidade cuja frota de geração inteira gira em torno de 2.000 megawatts, aproximadamente o que o campus da Meta sozinho eventualmente consumirá.

Para atender à primeira fase, a El Paso Electric pediu aos reguladores do Texas que aprovem uma usina de gás de 366 megawatts, a instalação McCloud de cerca de $500 milhões, conectada exclusivamente ao local da Meta por cinco anos antes de se juntar à rede mais ampla. A Meta disse que cobrirá os custos da utilidade durante esse período, adicionará energia limpa suficiente para corresponder ao consumo do centro de dados e usará resfriamento de circuito fechado para limitar a retirada de água em uma cidade desértica. Grupos locais ainda lutaram contra a usina, argumentando que ela trava emissões e pode aumentar as taxas uma vez que o período de exclusividade termina.

A Meta começou a construir em El Paso em outubro de 2025 e mais tarde aumentou seu compromisso para além de $10 bilhões para um campus com capacidade de 1 gigawatt e mais de 300 empregos permanentes até 2028. Ela também recentemente considerou arrendar parte de sua própria capacidade para o rival Anthropic, um sinal de como a linha entre proprietário, inquilino e senhorio se tornou fluida na infraestrutura de IA.

A pergunta aberta é a que toda negociação de IA fora do balanço carrega. Os títulos são de longo prazo, mas os aceleradores dentro dos prédios se depreciam em alguns anos, e os arrendamentos que ancoram a dívida supostamente têm prazos mais curtos do que os campi que financiam. A BlackRock está apostando que a demanda por IA — e os cheques de aluguel da Meta — duram o suficiente para tornar o proprietário, e não apenas o inquilino, íntegro no negócio.