オープンAI、プライベートエクイティ企業に17.5%の保証付きリターンを提示してアンソロピックを上回る

オープンAIは、企業向けAIの配信を目的とした共同事業に参加するプライベートエクイティ企業に、最低17.5%の保証付きリターンを提示していることが、ロイターによって明らかになった。オープンAIとアンソロピックは、IPOを予想している企業へのアクセスを確保するために、プライベートエクイティ企業のポートフォリオ企業へのアクセスを確保するために競争している。

この条件は、オープンAIの初期アプローチよりも攻撃的なものである。先月16日にロイターの独占記事で明らかになったように、オープンAIはTPG、Advent International、Bain Capital、Brookfield Asset Managementとの間で、約100億ドルの共同事業に関する最終的な交渉を行っていた。続報では、オープンAIが17.5%の保証付きリターンと最新のAIモデルへの早期アクセスを提案に追加したことが確認された。これは、取引の決着を早めるための措置である。

取引構造

提案された構成では、参加するプライベートエクイティ企業は、新しい事業の優先株を受け取ることになる。これは、優先株主に対する優先的返済を提供し、下位の株主の損失を制限する。TPGは、最大の出資額を提供するアンカー投資家となる予定で、Advent、Bain Capital、Brookfieldは共同創設者として参加する。

17.5%の保証付きフロアは、標準的な株式投資とは異なるものである。20%を超える内部収益率を目指しているバイアウト企業にとって、保証付きフロアはリスクを軽減し、上限を超える収益が生まれた場合には上方の潜在性を維持する。最新のモデルへのアクセスは、財務条件に加えて、競争上の優位性をもたらす。

戦略的な目標は、大規模な配信である。プライベートエクイティ企業は、医療、物流、製造、金融サービスを含むさまざまな業界で、数百の運営会社を所有または管理している。共同事業関係により、これらのポートフォリオ企業がオープンAIの企業向け製品のためのキャプティブチャネルとなるため、企業販売サイクルを回避できる。

この動きは、オープンAIが過去1年間で結んだ企業向け配信取引や大規模パートナーシップの連なりであり、2026年2月に110億ドルの資金調達ラウンドを終了したことに続くものである。

アンソロピックの並行プレイ

アンソロピックは、異なる金融条件でほぼ同じ戦略を追求している。 The Informationによると、アンソロピックは、Blackstone、Hellman & Friedman、Permiraと話し合いをしており、ポートフォリオ企業にClaudeモデルを展開するための共同事業を計画している。アンソロピックの取引では、約10億ドルのプライベートエクイティ出資が検討されており、オープンAIが求める40億ドルの約4分の1である。また、保証付きリターンは含まれていない。

アンソロピックの提案には保証付きフロアがないことは注目に値する。ロイターは、アンソロピックがオープンAIの強化されたピッチに応じて条件を調整する可能性があると報じており、17.5%の保証がすでに交渉の力関係を変えていることを示唆している。アンソロピックがオファーに応じるか、条件を維持するかは、資本の必要性と配信アクセスのバランスに依存する。

アンソロピックは最近、企業市場で地盤を固めている。特に開発ツールでは、Claude CodeをSlackに拡張することで、開発者がすでに使用しているツールを通じてプレゼンスを構築する、配信優先のアプローチをとっている。 アンソロピックはビジネスモデルについても、オープンAIとは異なる立場をとっている。

両社は、IPOの準備も視野に入れて、これらの事業を構築している。ロイターによると、オープンAIとアンソロピックは、今年のうちに公開を目指しており、企業向け配信パイプラインの強さを示すことは、成長の持続可能性を評価する公開市場の投資家にとって重要である。

影響と未解決の疑問

17.5%の保証付きフロアは、標準的な株式関係には存在しない財務上のリスクを導入する。共同事業がこのしきい値以下の収益を生み出す場合、オープンAIは差額を補填することになり、すでに薄いSaaSビジネスにおけるマージンを圧縮することになる。企業向けAI市場における競争圧力は依然として激しく、どちらの企業も大規模な収益性を示していない。

より重大な疑問は、プライベートエクイティ企業が両社が価格設定している配信価値を本当に追加するかどうかである。プライベートエクイティ企業のポートフォリオ企業には、独自のIT部門、調達プロセス、ベンダー関係がある。オープンAIまたはアンソロピックとの共同事業関係は、自動的に数百のポートフォリオ企業全体に広範な展開を意味するものではなく、採用の機会を創出するものである。

最終的な合意はまだ発表されていない。TPGや他の企業が正式にコミットするか、またどのような条件でコミットするかによって、この企業向け配信テーゼが物語から実行された取引へとどれだけ移行するかが決まる。 ディズニーの10億ドルのオープンAIパートナーシップは、大規模な企業向けAIパートナーシップの先駆けとなり、プライベートエクイティの共同事業が成立した場合、異なるクラスの買い手に対してこのモデルを拡大させることになる。