OpenAI bietet Private-Equity-Firmen 17,5% garantierte Rendite, um Anthropic im Wettbewerb um die Unternehmensverteilung zu überbieten

OpenAI bietet Private-Equity-Firmen eine garantierte Mindestrendite von 17,5%, um ihre Teilnahme an einem Joint Venture für die Unternehmensverteilung von KI-Technologien zu gewinnen, wie Reuters heute berichtete, während sowohl OpenAI als auch Anthropic um den Zugang zu den Portfoliounternehmen der Buyout-Firmen vor den erwarteten Börsengängen konkurrieren.

Die Bedingungen stellen einen aggressiveren Ansatz dar als OpenAIs ursprünglicher Ansatz. Ein früherer Reuters-Exklusivbericht vom 16. März enthüllte, dass OpenAI in fortgeschrittenen Gesprächen mit TPG, Advent International, Bain Capital und Brookfield Asset Management (BAM ) über ein Joint Venture im Wert von etwa 10 Milliarden US-Dollar stand, bei dem die Private-Equity-Firmen rund 4 Milliarden US-Dollar im Austausch für bevorzugte Eigenkapitalanteile investieren würden. Die Nachfolgeberichterstattung bestätigt, dass OpenAI die 17,5%ige Mindestrendite zu seinem Angebot hinzufügte, zusammen mit einem frühen Zugang zu seinen neuesten KI-Modellen, um den Abschluss von Geschäften zu beschleunigen.

Die Deal-Struktur

Im Rahmen des vorgeschlagenen Arrangements würden die teilnehmenden Private-Equity-Firmen bevorzugte Eigenkapitalanteile im neuen Unternehmen erhalten — eine Senior-Klasse von Eigentümern, die den Investoren Vorrang vor den gemeinsamen Aktionären gibt und das Downside-Risiko begrenzt. TPG wird voraussichtlich als Ankerinvestor dienen und den größten Anteil des Kapitals bereitstellen, während Advent, Bain Capital und Brookfield als Mitbegründer teilnehmen.

Die 17,5%ige Mindestrendite ist so strukturiert, dass sie das Angebot von einem Standard-Eigenkapitalinvestment unterscheidet. Für Buyout-Firmen, die üblicherweise interne Renditen über 20% anstreben, reduziert eine garantierte Mindestrendite das Risikoprofil, während sie den Upside bewahrt, wenn das Joint Venture Umsätze über diesem Schwellenwert erzielt. Der frühe Zugang zu den neuesten Modellen als Sweetener fügt einen Wettbewerbsvorteil hinzu — die Portfoliounternehmen innerhalb des Joint Ventures würden bevorzugten Zugang zu OpenAIs neuesten Fähigkeiten erhalten, bevor sie allgemein verfügbar sind.

Das strategische Ziel ist die Verteilung im großen Maßstab. Private-Equity-Firmen besitzen oder kontrollieren gemeinsam Hunderte von operativen Unternehmen in verschiedenen Branchen, darunter Gesundheitswesen, Logistik, Fertigung und Finanzdienstleistungen. Eine Joint-Venture-Beziehung wandelt diese Portfoliounternehmen in einen festen Vertriebskanal für OpenAIs Unternehmensprodukte um, wodurch der langsamere, deal-by-deal-Vertriebszyklus der Unternehmen umgangen wird.

Dieser Schritt folgt einer Reihe von Unternehmensvertriebsvereinbarungen und großen Partnerschaften, die OpenAI im Laufe des letzten Jahres abgeschlossen hat, und erfolgt nachdem das Unternehmen im Februar 2026 eine Finanzierungsrunde von 110 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hat.

Anthropics Parallelspiel

Anthropic verfolgt eine fast identische Strategie, jedoch mit unterschiedlichen finanziellen Bedingungen. Laut The Information ist Anthropic in Gesprächen mit Blackstone, Hellman & Friedman und Permira über ein Joint Venture für die Bereitstellung von Claude-Modellen für Portfoliounternehmen. Das Anthropic-Geschäft sieht etwa 1 Milliarde US-Dollar an Private-Equity-Anteilen im Joint Venture vor — wesentlich weniger als die 4 Milliarden US-Dollar, die OpenAI anstrebt — und enthält keine garantierte Rendite.

Das Fehlen einer garantierten Mindestrendite in Anthropics Angebot ist bemerkenswert. Reuters berichtete, dass Anthropic seine Bedingungen möglicherweise anpassen könnte, um OpenAIs verbessertes Angebot zu kontern, was darauf hindeutet, dass die 17,5%ige Garantie bereits die Verhandlungsdynamik verändert hat. Ob Anthropic das Angebot matched oder seine Bedingungen beibehält, hängt wahrscheinlich davon ab, wie dringend es Kapital benötigt im Vergleich zum Zugang zur Verteilung.

Anthropic hat kürzlich an Boden in den Unternehmensmärkten gewonnen, insbesondere bei der Entwicklung von Werkzeugen. Die Expansion von Claude Code in Plattformen wie Slack spiegelt einen verteilungsbasierten Ansatz wider — Präsenz aufbauen, indem man die Tools nutzt, die Entwickler bereits verwenden, anstatt über dedizierte Unternehmensverkäufe. Anthropic hat auch bewusste Entscheidungen über sein Geschäftsmodell getroffen, die seine Positionierung von der von OpenAI unterscheiden.

Beide Unternehmen strukturieren diese Joint Ventures teilweise mit Blick auf die Vorbereitung auf einen Börsengang. Reuters hob hervor, dass sowohl OpenAI als auch Anthropic einen Börsengang noch in diesem Jahr anstreben und dass die Demonstration starker Unternehmensvertriebspipelines für potenzielle Anleger im öffentlichen Markt wichtig ist, die die Nachhaltigkeit des Wachstums bewerten.

Auswirkungen und offene Fragen

Die 17,5%ige Mindestrendite führt ein finanzielles Risiko ein, das in einer Standard-Eigenkapitalbeziehung nicht existiert. Wenn das Joint Venture Renditen unter diesem Schwellenwert erzielt, trägt OpenAI die Kosten für die Ausgleichung der Differenz — was die Margen komprimiert, die bereits im Vergleich zu traditionellen SaaS-Geschäften dünn sind. Der Wettbewerbsdruck im Unternehmens-KI-Bereich bleibt intensiv, und keines der beiden Unternehmen hat eine stabile Rentabilität im großen Maßstab nachgewiesen.

Die folgenreichere Frage ist, ob Private-Equity-Firmen tatsächlich den Verteilungswert hinzufügen, den beide Unternehmen in ihre Preise einbeziehen. Die Portfoliounternehmen der Private-Equity-Firmen haben eigene IT-Abteilungen, Beschaffungsprozesse und Lieferantenbeziehungen. Eine Joint-Venture-Beziehung mit OpenAI oder Anthropic bedeutet nicht automatisch eine breite Implementierung über Hunderte von Portfoliounternehmen — sie schafft eine Gelegenheit, nicht eine Garantie, für die Annahme.

Noch sind keine endgültigen Vereinbarungen bekannt gegeben worden. Ob TPG oder eine andere Firma sich offiziell verpflichtet und auf welche Bedingungen, wird bestimmen, wie viel von dieser Unternehmensvertriebsthese von der Erzählung zu abgeschlossenen Geschäften übergeht. Die 1-Milliarden-US-Dollar-Partnerschaft von Disney mit OpenAI hat einen Präzedenzfall für große Unternehmens-KI-Partnerschaften geschaffen; die Private-Equity-Joint-Ventures, wenn sie abgeschlossen werden, würden dieses Modell auf eine ganz andere Klasse von Käufern ausdehnen.