IWF warnt: Korrektur am KI-Markt könnte weltweit Finanzmarktturbulenzen auslösen

Der Internationale Währungsfonds veröffentlichte am 13. Oktober 2026 seinen Bericht zur globalen Finanzstabilität vom Oktober 2026. Darin warnt er, dass schwächere oder weniger nachhaltige Investitionen und geringere Rentabilität im Bereich der künstlichen Intelligenz eine Korrektur bei KI-bezogenen Aktien und Krediten auslösen könnten. Dies sei eines von drei erheblichen Risiken, die die Finanzierungsbedingungen weltweit abrupt verschärfen könnten.

Der Bericht mit dem Titel Widerstandsfähigkeit, Risiken und Wandel kommt zu dem Schluss, dass die Finanzmärkte dank soliden Wirtschaftswachstums und kräftiger Unternehmensgewinne widerstandsfähig geblieben sind, während die Risiken für die Finanzstabilität weiterhin erhöht sind. Im einleitenden Kapitel werden eine durch KI ausgelöste Marktkorrektur, ein starker Anstieg der Renditen von Staatsanleihen und Cyberbedrohungen als mögliche kurzfristige Auslöser von Marktturbulenzen genannt. Dem Kapitel zufolge haben 14 von 33 großen Zentralbanken seit dem zweiten Quartal 2026 ihre Leitzinsen angehoben, gegenüber zwei im ersten Quartal. Grund dafür war der Inflationsdruck infolge des Energieschocks im Nahen Osten. In einem begleitenden IWF-Blogbeitrag schrieben Athanasios Vamvakidis und Jason Wu, es gebe „keinen Raum für Selbstzufriedenheit“.

Verschuldung und zirkuläre Finanzierungsstrukturen im KI-Ökosystem

Dem Bericht zufolge könnten nachlassende Investitionen in KI und eine geringere Rentabilität optimistische Erwartungen infrage stellen. Als Beleg dafür verweist er auf wachsende Hinweise, dass sich KI-Fähigkeiten mit geringeren Investitionen bereitstellen lassen oder dass die wirtschaftlichen Gewinne kleiner ausfallen könnten als erwartet. Zudem wird ein Szenario aus dem Weltwirtschaftsausblick angeführt, in dem ein Rückgang der KI-Investitionen das globale BIP, die Investitionen und den Konsum bis 2028 um bis zu 0,4, 1,3 beziehungsweise 0,6 Prozent verringert.

Dem Bericht zufolge greifen KI-Unternehmen und ihre Investoren auf drei wachsende Verschuldungsquellen zurück. Seit 2024 ist der Anteil der Hyperscaler an den weltweiten Emissionen von Anleihen mit Investment-Grade-Rating von weniger als 1 Prozent auf 10 Prozent gestiegen. Gleichzeitig sinken die freien Cashflows, da die größten Rechenzentrumsbetreiber weiterhin massiv in KI investieren. Die Brutto-Aktienpositionen von Hedgefonds zusammen mit ihren Margin-Krediten sind von 10 Prozent auf rund 15 Prozent des BIP der fortgeschrittenen Volkswirtschaften gestiegen. Zugleich erhöhte sich der Anteil einzelner Aktien in gehebelten börsengehandelten Fonds von 16 Prozent auf 28 Prozent, da Privatanleger ein gehebeltes Engagement in KI-Aktien anstreben.

Zirkuläre Finanzierungsstrukturen verstärken diese wechselseitigen Abhängigkeiten. 14 seit 2023 öffentlich bekannt gewordene Transaktionen umfassen rund 300 Milliarden US-Dollar an von Hyperscalern angeführten Eigenkapitalinvestitionen in finanziell schwächere KI-Unternehmen. Hinzu kommen 650 Milliarden US-Dollar an Schulden. Im Gegenzug wurden künftige Umsätze in Höhe von 1,4 Billionen US-Dollar durch Dienstleistungsverträge oder Chipbestellungen zugesagt. Rund 320 Milliarden US-Dollar der Schulden entfallen auf die Beteiligungsunternehmen. Dazu zählen durch Investorengarantien abgesicherte Schulden, Eventualfinanzierungen und sonstige außerbilanzielle Verpflichtungen. Das erste Kapitel des Berichts, „Hinter der Widerstandsfähigkeit: zunehmende Risiken, ungelöste Schwachstellen“, warnt, dass Schwierigkeiten bei wichtigen Beteiligungsunternehmen ein erhebliches „Wrong-Way-Risiko“ darstellen könnten: Die Eigenkapital- und Fremdkapitalanlagen verlieren gleichzeitig an Wert, während die damit verbundenen Einnahmequellen beeinträchtigt werden.

Die Folgen einer Korrektur könnten weltweit spürbar sein, so der Bericht. Die Aktienmärkte der fortgeschrittenen Volkswirtschaften Asiens reagieren am stärksten auf die globalen Renditen von KI-Aktien, während die Reaktion im Euroraum und im Vereinigten Königreich gering ausfällt. Dennoch könnten sich Spannungen über die zwischen 2022 und 2026 stark gestiegenen Bestände an US-Aktien ausbreiten.

Renditen von Staatsanleihen und Cyberbedrohungen

Die weltweiten Renditen von Staatsanleihen sind infolge höherer Energiepreise und steigender Laufzeitprämien gestiegen, die sich inzwischen am oberen Ende ihrer historischen Bandbreite bewegen. Der Bericht bewertet die Risiken am Anleihemarkt als größer als noch in der Ausgabe vom April 2026. Da Staatsanleihen das Fundament des Finanzsystems bilden, würde ein starker Renditeanstieg die Bewertungen anderer Vermögenswerte durch höhere Diskontsätze drücken, darunter auch KI-bezogene Anlagen, und den Wert von als Sicherheiten eingesetzten Anleihen mindern.

Zum Thema Cyberrisiken heißt es im Bericht, dass Softwareanbieter in bislang mehr als 70 Prozent der Fälle im Jahr 2026 kaum Zeit hatten, Sicherheitslücken zu schließen, bevor diese ausgenutzt wurden. Das entspricht einem Anstieg um 20 Prozentpunkte gegenüber dem Vorjahr. Dem Blogbeitrag zufolge hatten Anbieter im Jahr 2021 üblicherweise fast 300 Tage Zeit, um Sicherheitslücken zu beheben. Als Gründe für die zunehmende Gefahr nennt der Bericht die rasche Digitalisierung, die Abhängigkeit von wenigen kritischen Technologieanbietern und immer ausgefeiltere Angreifer, die Zugang zu hochmodernen KI-Modellen haben, welche in Simulationen von Netzwerkangriffen starke Fähigkeiten gezeigt haben.

Stresstest für Banken und politische Empfehlungen

Im globalen Bankenstresstest des IWF für 2026 wird ein Negativszenario modelliert, das geringer als erwartet ausfallende Produktivitätsgewinne durch KI mit einem Anstieg der kurz- und langfristigen Anleiherenditen um 150 beziehungsweise 300 Basispunkte verbindet. Dadurch sinkt das globale Wachstum des realen BIP in den ersten zwei Jahren um etwa 3 Prozentpunkte unter den Basiswert, während die Arbeitslosigkeit um 3,5 Prozentpunkte steigt. In diesem Szenario fällt die aggregierte harte Kernkapitalquote (CET1) des globalen Bankensystems um etwa 150 Basispunkte auf rund 11,5 Prozent und liegt damit weiterhin deutlich über den regulatorischen Mindestanforderungen. Banken, auf die 22 Prozent der weltweiten Bankaktiva entfallen, werden dennoch als schwach eingestuft; ihre Quoten liegen nach dem Stresstest unter 7 Prozent. Bei der Übung von 2025 lag dieser Anteil noch bei 18 Prozent.

Auch Schwachstellen außerhalb des Bankensektors könnten die Belastungen verstärken. In den Vereinigten Staaten stiegen die Bankkredite an nichtbankliche Finanzintermediäre 2026 um 18 Prozent, während die Engagements gegenüber Private-Equity- und Private-Credit-Unternehmen um 30 Prozent zunahmen. Pensionsfonds und Versicherer haben ihren Anteil an illiquiden Anlagen im vergangenen Jahrzehnt nahezu verdoppelt und halten mehr als ein Viertel der börsengehandelten Unternehmensanleihen in den Vereinigten Staaten und im Euroraum. Direktkredite machen weltweit inzwischen fast 2 Billionen US-Dollar aus. Bei vier von zehn untersuchten großen Unternehmensentwicklungsgesellschaften übersteigen die Liquiditätszusagen die verfügbaren Puffer.

Der Bericht fordert die politischen Entscheidungsträger auf, eine übermäßige Verschuldung zur Finanzierung des KI-Ökosystems einzudämmen. Dazu zählen Beschränkungen der kreditfinanzierten Wertpapieranlage, Begrenzungen für gehebelte börsengehandelte Fonds und die Eindämmung kurzfristiger Optionen. Flankiert werden soll dies durch sektorspezifische Kapitalanforderungen, Begrenzungen von Risikokonzentrationen und Kapitalpuffer, wenn die Schwachstellen erheblich sind. Für die Anleihemärkte fordert der Bericht eine glaubwürdige Haushaltskonsolidierung, eine stärkere zentrale Abwicklung von Anleihen und Rückkaufsvereinbarungen sowie Zentralbankfazilitäten zur Liquiditätsversorgung, die einsatzbereit sind.

Im Bereich Cybersicherheit empfiehlt der Bericht einen gesamtwirtschaftlichen Rahmen für die operationelle Resilienz, der auf den jeweiligen Reifegrad der Cybersicherheit einer Volkswirtschaft zugeschnitten ist. Zugleich warnt er, dass KI den Angriffs-Abwehr-Zyklus auf Maschinengeschwindigkeit verkürzt. Der Blog fasst drei Prioritäten zusammen: die Staatsverschuldung auf einen nachhaltigen Kurs zu bringen, Verschuldung und Liquiditätsinkongruenzen in den Bereichen KI, Private Credit und anderen Nichtbankensektoren zu begrenzen und die Cyberabwehr zu stärken. Schwellen- und Entwicklungsländern wird geraten, ihre Puffer wieder aufzubauen, solange die Finanzierungsbedingungen noch akkommodierend sind.