Fünf unterbewertete Wahrheiten über die KI-Wirtschaft: Erkenntnisse aus dem DVC-Bericht zum Zustand der KI

Bei DVC haben wir ein Jahrzehnt lang den KI-Markt aus der Nähe beobachtet – Unternehmen unterstützt und eng mit den Gründern von Portfolios zusammengearbeitet. In diesem Jahr haben wir beschlossen, das Framework, das wir entwickelt haben, der Welt zugänglich zu machen. So entstand der Bericht zum Zustand der KI: eine lebendige, kontinuierlich aktualisierte Analyse der KI-Wirtschaft über alle Schichten hinweg, von Silizium und Energie bis hin zu Grundmodellen und Anwendungen. Wir aktualisieren ihn mit KI und überprüfen ihn persönlich – denn in einem Markt, der so schnell bewegt, ist ein statischer jährlicher Snapshot bereits veraltet, sobald er veröffentlicht wird.

Hier sind 5 Erkenntnisse, auf die Gründer und Investoren achten sollten.

1. Die Regeln der Skalierbarkeit wurden neu geschrieben

Nie in der Geschichte der Technologie haben Fünf-Personen-Teams regelmäßig 100-Milliarden-Dollar-Konzerne herausgefordert und gewonnen, ihre Geschäftsmodelle gestört und dem Markt eine Expansion auf 500 Milliarden Dollar angeboten. Perplexity hat 50% zu 300 Millionen Dollar Umsatz in einem Monat hinzugefügt. Higgsfield ist von Null auf 300 Millionen Dollar in einem Jahr gewachsen. Cursor hat 500 Millionen Dollar Umsatz im Juni 2025, 1 Milliarde Dollar im Herbst und 2 Milliarden Dollar im Februar 2026 erreicht. Keiner von ihnen hat eigene Fabriken gebaut. Sie haben auf der Anwendungsebene konkurriert, ihre Märkte vergrößert und die Infrastruktur unter ihnen skaliert.

2. Das SaaS-Playbook gilt hier nicht

Die traditionelle SaaS-Bewertung basiert auf einer Prämisse: Margen von 70-80%, die sich mit der Skalierung des Geschäfts verdoppeln. KI-Unternehmen funktionieren nicht so. Sogar die besten zahlen, was wir den “Inferenz-Steuer” nennen – 40 bis 60 Cent von jedem Dollar gehen für Rechenleistung, Grundmodelle, Cloud, Silizium und Energie. Der Bruttogewinn von OpenAI im ersten Halbjahr 2025 lag bei etwa 42%. Anthropic lag bei etwa 40%. Cursor lag bei etwa 35%. GitHub Copilot liegt derzeit bei 0-15%, subventioniert für strategische Verbindungen.

KI-Unternehmen sind eher industrielle Hersteller als Software-Anbieter. Jensen Huang sagte es am besten: Denken Sie an ein Rechenzentrum als Fabrik – Elektronen gehen hinein, Intelligenz kommt heraus. Ihr “KI-Agent für Banken-AML und Compliance” ist kein SaaS. Es ist ein Silberbesteck-Anpassungsservice. Die Löffel werden in einer Fabrik massenproduziert, aus Blech, das von Mühlen stammt, die Erz aus Minen verarbeiten.

Bedeutet dies, dass die Zahlung von SaaS-Multiplikatorenn falsch ist? Nein. Aber lasst uns ehrlich sein: Wir zahlen für außergewöhnliches Wachstumspotenzial, nicht für langfristigen Terminalwert. Das ist eine andere Wette. Wir sollten es bewusst machen.

3. Grundmodelle werden zu einer Ware – schneller als erwartet

Sechzehn Unternehmen haben jetzt frontier-fähige Modelle. Die Leistung von GPT-4 kostete 2023 37,50 Dollar pro Million Token. 2025: 0,14 Dollar. DeepSeek V3 brachte es auf 0,006 Dollar – ein Rückgang von 99,6% in zwei Jahren und 6.000-mal billiger als der Ausgangspunkt.

Wenn die Modellschicht zu einer Ware wird, verlagert sich der Vorteil auf den, der den Zugang zum Benutzer kontrolliert. Verteilung, Workflow-Tiefe und Schnittstellen-Besitz – nicht die Modellqualität – werden bestimmen, wer das nächste Jahrzehnt definiert. Die Modellqualität wird nicht so wichtig sein.

4. Das Geschäftsmodell wird noch erfunden

Es gibt derzeit drei Möglichkeiten, in der KI Geld zu verdienen, und keine davon ist offensichtlich richtig. Man kann pro Token berechnen – einfach, skalierbar und auf dem Weg zu Null; die Preise sind in 18 Monaten um 10 Mal gesunken. Man kann pro Ergebnis berechnen (pro gelöstem Ticket, pro abgeschlossenem Task), was elegant klingt, bis man eine Woche damit verbringt, zu definieren, was “gelöst” eigentlich bedeutet. Oder man kann den Abonnements- und Werbeweg gehen. OpenAI hat im Februar 2026 Werbung gestartet und 100 Millionen Dollar Umsatz in sechs Wochen erreicht, was beeindruckend klingt, bis man die Mathematik macht: Das sind 0,12 Dollar pro Benutzer pro Jahr, während Google 60 Dollar macht. Anthropic hat darauf reagiert, indem es einen Super-Bowl-Werbespot gemacht hat, der die ganze Idee verspottet – Claude ist auf Platz 7 der App-Store-Liste gelandet, am selben Tag.

Niemand hat es noch herausgefunden. Das Unternehmen, das eine nachhaltige Monetarisierung von KI-vermittelten Workflows schafft, könnte wichtiger sein als das Unternehmen mit dem besten Modell. Wir geben ihm zwei bis drei Jahre, bevor dies gelöst ist.

5. Energie, nicht Chips, ist die Einschränkung, die das Jahrzehnt definiert

Die Stromnachfrage der Rechenzentren wird bis 2030 um 160% steigen. Google, Amazon, Microsoft und Meta haben 2025 allein in den USA mehr als 10 Gigawatt neue Kernenergiekapazitäten vertraglich vereinbart. Sie tun dies nicht zum Spaß. Sie haben keine andere Wahl.

Die Asymmetrie: Die USA haben frontier-GPUs, aber sie steuern auf einen Stromengpass von 44 Gigawatt im Jahr 2028 zu (Morgan Stanley). China produziert doppelt so viel Strom wie die USA, hat 2024 543 Gigawatt neue Kapazitäten hinzugefügt und wird voraussichtlich 2024 400 Gigawatt überschüssige Kapazitäten haben. Die USA haben Chips. China hat Elektronen. Wer seine bindende Einschränkung zuerst löst, definiert das Jahrzehnt.

Die Energieinfrastruktur wird nicht in einem Quartal gebaut. Die Entscheidungen, die jetzt getroffen werden – Kernenergie-PPAs, Rechenzentrumsstandortauswahl, Stromnetzinvestitionen – werden bestimmen, wer 2030 gewinnt. Wir achten nicht genug auf dies.

Der vollständige DVC-Bericht zum Zustand der KI ist verfügbar unter state-of-ai.dvc.ai – und im Gegensatz zu den meisten Berichten wird er auch nächsten Monat noch relevant sein.