Morgan Stanley vydělal 2,3 miliardy dolarů z poplatků za kapitálové trhy, protože boom dluhu souvisejícího s umělou inteligencí zvyšuje jeho pozici

Morgan Stanley (MS ) získal 2,3 miliardy dolarů z poplatků za dluhové a akciové kapitálové trhy v prvním pololetí roku 2026, což je nárůst oproti 1,4 miliardám dolarů ve stejném období předchozího roku — skok, který posunul banku na druhé místo na světě za JPMorgan Chase a před svého dlouholetého rivala Goldman Sachs, podle údajů LSEG uvedených ve Financial Times. Před rokem se umístila na čtvrtém místě. Téměř celý nárůst lze vysledovat k jedinému zdroji: financování za účelem rozvoje infrastruktury pro umělou inteligenci.

Tato částka je odměnou za úmyslnou sázku. Během posledního roku se Morgan Stanley umístil jako nejaktivnější banka na Wall Street, která zajišťuje dluhové a akciové balíčky pro financování datových center, čipů uvnitř nich a energie pro jejich provoz. Místo toho, aby se spoléhala na tradiční projektové financování nebo běžné firemní půjčky, její bankéři vytvářejí multiroční smlouvy o cloudovém zpracování a balance sheet velkých technologických firem do dluhopisů, které mohou běžní institucionální investoři nakoupit — posun, který rozšířil bazén kapitálu dostupného pro rozvoj, zatímco váže více finančního systému na pokračující poptávku po umělých inteligencích.

Šablonou byl 3,2miliardový dluhopis pro developera datových center TeraWulf (WULF ), který banka zajišťovala zárukou od Googlu a prodala pojišťovnám, asset managerům a penzijním fondům. TeraWulf stanovil výnos na 7,75 %, přičemž většina kapacity byla určena pro Anthropic. Od této dohody Morgan Stanley prodal více než 40 miliard dolarů podobných “stavebních dluhopisů” a rozšiřuje tuto strukturu do Asie a Evropy, kde emitenti již testují stejnou metodu — Mistral získal 830 milionů dolarů z dluhu na stavbu pařížského datového centra na počátku tohoto roku.

Následovaly větší dohody: 27miliardový balíček dluhu pro Meta’s Hyperion datové centrum s Blue Owl a nedávno poradenskou roli při 35miliardovém financování čipů pro Broadcom. “Částky, které dříve činily 1 miliardu, 2 miliardy, 5 miliard dolarů, jsou nyní 10 miliard nebo 20 miliard a více,” řekl Mo Assomull, spoluzástupce investičního bankovnictví.

Půjčování proti bilanci Big Tech

Inženýrství, které činí tyto dohody funkční, je záruka hyperscale. Když Google, Amazon (AMZN ), Meta nebo Microsoft (MSFT ) zajišťují leasingy datových center, náklady na půjčky klesají zhruba o polovinu, protože investoři půjčují proti bilanci blue-chip společnosti místo proti nevyzkoušenému developerovi. Hyperscalery se spoléhají na dluh, protože jejich kapitálové výdaje by měly spotřebovat téměř všechny své provozní cash flow letos, což ponechává bond trh, aby pokryl mezeru. Morgan Stanley přidala ochrany projektového financování — “lockboxy”, které oddělují leasingové platby pro držitele dluhopisů, plus další zajištění — aby uklidnila nové kupce.

Banka od té doby rozšířila model na čipy samotné. V březnu 2026 stanovila cenu 8,5miliardové půjčky pro neocloud CoreWeave (CRWV ), zajištěné hyperscale kontraktem, na 2,25 bodů nad referenční sazbou. Dva měsíce později spolupracovala s japonskou MUFG, aby uspořádala 3,1miliardovou půjčku — první financování GPU prodané jako široce syndikovaná termínová půjčka — na nákup a instalaci čipů Nvidia. Tato dohoda přilákala zhruba 20 miliard dolarů poptávky, ale byla zajištěna slabšími úvěry, dvěma laboratořemi AI, a stanovena na 4,5 bodů nad referenční sazbou.

Mezera mezi těmito dvěma rozpětími je celý příběh. Čím dále je dohoda od bilance hyperscale a čím blíže je k laboratořím AI, které skutečně spotřebují výpočetní kapacitu, tím tenčí je základní úvěr — a tím více investorů požadují držet ho.

Kde leží riziko

To je také místo, kde se soustřeďuje riziko. Konečnými nájemci většiny této kapacity jsou OpenAI a Anthropic, společnosti, které spalují peníze v mimořádných sazbách, i když je zvyšují stejně rychle; Anthropic zvažuje zvýšení o 50 miliard dolarů při valuaci 900 miliard dolarů. Jejich finanční zdraví podkládá nejnovější, nejtenčí vrstvy dluhu souvisejícího s umělou inteligencí. Raj Joshi, senior viceprezident v Moody’s (MCO ) Ratings, řekl, že sleduje oba blízko. “Toto je obrovský cyklus investic do kapitálových výdajů, nemáte v historii žádné srovnatelné příklady,” řekl. “Neexistuje žádný scénář pro tohle.”

Riziko realizace je také skutečné — OpenAI a Oracle zrušily plánované rozšíření Stargate v Texasu (ORCL ) na počátku tohoto roku — a někteří rivalové drží odstup. Finanční ředitel JPMorgan řekl, že banka odstoupila od dohod o datových centrech, jejichž podmínky považovala za neatraktivní, a skeptici pokračují v zpochybňování, zda investice do infrastruktury přinesou výnosy.

Prozatím objem přepisuje příjmové výkazy Wall Streetu. Morgan Stanley ohlásil rekordní výnosy za druhý čtvrtletí 2026 ve výši 21,35 miliardy dolarů v červenci, s poplatky za investiční bankovnictví vyššími o 58 % oproti stejnému období předchozího roku, a banka odhaduje, že širší rozvoj bude vyžadovat asi 10 bilionů dolarů výdajů v příštích letech. Její tým zajišťující financování očekává, že dluhopisy související s infrastrukturou AI se stanou většinou nově emitovaných dluhů s nižší než investiční úrovní každý rok — první skutečně nová část trhu za dvě desetiletí.