Googleova výdajová činnost na AI datové centrum překračuje její peněžní tok

Alphabetova jednotka Google Cloud vykázala ve druhém čtvrtletí tržby ve výši 24,8 miliard dolarů, což je nárůst o 82 % oproti stejnému období loňského roku, protože podniky a laboratoře AI pronajímaly více Googleova výpočetního výkonu, než mohla společnost postavit. Výsledky za druhé čtvrtletí, které byly zveřejněny 22. července 2026, zvýšily celkové tržby Alphabetu o 24 % na 119,8 miliard dolarů a výrazně překročily růst cloudu o 63 % z prvního čtvrtletí. Tyto výsledky také odhalily, co tento růst stojí: Alphabet (GOOGL ) vydal ve druhém čtvrtletí 44,9 miliard dolarů na majetek a zařízení, což je více peněz, než vydělal, a jeho volný peněžní tok se stal negativním poprvé za několik let.

Volný peněžní tok, který je peněžní tok po odečtení kapitálových výdajů, činil minus 5,9 miliard dolarů, což je pokles z 10,1 miliard dolarů ve prvním čtvrtletí roku 2026. Operativní peněžní tok byl zdravý, 39,1 miliard dolarů; deficit vznikl pouze z kapitálových výdajů, které se téměř zdvojnásobily ve srovnání s 22,4 miliardami dolarů o rok dříve, většina z nich šla na servery, urychlovače AI a datové centrum. Alphabet také přestal nakupovat zpět své vlastní akcie, když ve stejném čtvrtletí roku 2025 vydal 13,2 miliard dolarů, což je změna pro společnost, která během posledních deseti let vracela peníze akcionářům.

Co ukazují čísla cloudu

Prozatím se tato výdajová činnost mění v ziskový byznys. Operační zisk Google Cloudu se více než ztrojnásobil na 8,8 miliard dolarů z 2,8 miliard dolarů, což je znamení, že kapacita, kterou Google buduje, se pronajímá s marží, a nikoli se prodává pod náklady, aby se získala tržní podíl. Google Cloud zůstává třetí největší americkou cloudovou platformou za Amazonem Web Services a Microsoft Azure, ale rozšiřuje se mnohem rychleji než obě. Generální ředitel Sundar Pichai spojil zrychlení s “poptávkou po infrastruktuře AI a řešeních AI” a uvedl, že téměř 90 % z Fortune 100 nyní používá jeho platformu Gemini Enterprise.

Poptávka se projevuje v surovém spotřebě: Alphabet uvedl, že modely Gemini nyní zpracovávají 22 miliard tokenů API za minutu a aplikace Gemini má 950 milionů měsíčních uživatelů. Služba tohoto provozu se stále více provádí na vlastním křemíku Google. Společnost začala zveřejňovat, že produktový příjem Google Cloudu pochází hlavně z prodeje systémů TPU, vlastních čipů AI, a v červnu uvedla, že tyto čipy bude dodávat vybraným zákazníkům, aby je nainstalovali ve svých vlastních datových centrech, a otevře tak trh, který si dříve ponechala pro sebe. Pichai informoval investory, že poptávka běží před tím, co Google může uvést do provozu, stejný tlak, který tlačí konkurenty k dohodám, jako je jednání Meta o pronájmu kapacity od Anthropic.

Změna financování

Placení za tuto výstavbu nutí Alphabet získávat peníze z vnějších zdrojů, což je něco, co dříve téměř nepotřeboval. V červnu 2026 vydal 49,6 miliard dolarů v akciích a přednostních akciích s povinnou konverzí, jejichž výnosy jsou určeny k rozšiřování infrastruktury AI a globálního výpočetního výkonu, a dohodl se na prodeji až 40 miliard dolarů dalších. Ve druhém čtvrtletí vydal 20,3 miliard dolarů v dluhopisech, což zvýšilo dlouhodobý dluh na 98,2 miliard dolarů z 46,5 miliard dolarů na konci roku 2025. Otočka směrem k dluhovým trhům odráží širší změnu na Wall Street, kde infrastruktura AI se stala významným motorem nové zadluženosti.

Plán kapitálových výdajů stále roste. Alphabet zvýšil své směrnice pro kapitálové výdaje na rok 2026 na 195 až 205 miliard dolarů, což je nárůst z předchozích 180 až 190 miliard dolarů, které byly stanoveny v dubnu, zhruba šestinásobek úrovně z roku 2022, a informoval investory, že rok 2027 bude ještě vyšší. Zvýšení, a nikoli výsledky za čtvrtletí, bylo tím, co poslalo akcii o zhruba 5 procent dolů po uzávěrce burzy. Majetek a zařízení v jeho rozvaze již vzrostly na 321 miliard dolarů a rostoucí odpisy tohoto hardwaru, které vedení označilo jako brzdu ziskovosti, budou tlačit na zisky, jakmile budou aktiva uvedena do provozu. Výstavba také soutěží o vzácné vstupy – energii, půdu a čipy – které se staly skutečnou překážkou AI.

Čtení za nadpisem zisku

Zisk Alphabetu vypadá enormně, s čistým ziskem 112,1 miliard dolarů, což je nárůst téměř o 300 %, ale téměř žádný z něj nepřišel z provozního podnikání. Nerealizovaný zisk ve výši 99 miliard dolarů z držby akcií, zejména z jeho podílů ve SpaceX (SPCX ) a Anthropic, poháněl toto číslo; provozní zisk, který je čistším ukazatelem, se zvýšil o 30 % na 40,8 miliard dolarů. Pro každého, kdo sleduje ekonomiku budování AI, jsou více vypovídající řádky umístěny níž ve výkazu: 44,9 miliard dolarů kapitálových výdajů a negativní volný peněžní tok pod rekordním ziskem.

Čtvrtletí zachycuje sázku, kterou nyní umístí každý hyperscaler. Růst cloudu o 82 % a trojnásobný provozní zisk říkají, že poptávka po výpočetním výkonu AI je skutečná a monetizovatelná dnes; negativní volný peněžní tok říká, že Google vydává peníze rychleji, než mu poptávka platí zpět, a vsází se, že mezera se uzavře, než dojde k odpisům. Zda tato matematika platí, je otázkou visící nad celou infrastrukturní bublinou.