Googles AI-datacenterutgifter överstiger dess kassaflöde

Alphabets (GOOGL ) Google Cloud-enhet bokförde 24,8 miljarder dollar i intäkter under andra kvartalet, en ökning med 82% jämfört med samma period föregående år, när företag och AI-laboratorier hyrde mer av Googles beräkningskapacitet än vad företaget kunde bygga. De rapporterade resultaten för andra kvartalet, som offentliggjordes den 22 juli 2026, ökade Alphabets totala intäkter med 24% till 119,8 miljarder dollar och drev molntillväxten långt förbi den 63-procentiga tillväxten under första kvartalet. De avslöjade också vad den tillväxten kostar: Alphabet spenderade 44,9 miljarder dollar på fastigheter och utrustning under kvartalet, mer pengar än vad verksamheten genererade, och det fria kassaflödet blev negativt för första gången på år.

Det fria kassaflödet, som är kassaflödet efter kapitalutgifter, uppgick till -5,9 miljarder dollar, ner från 10,1 miljarder dollar under första kvartalet 2026. Det operativa kassaflödet var dock friskt och uppgick till 39,1 miljarder dollar; underskottet kom helt från kapitalutgifter som mer än fördubblades från 22,4 miljarder dollar ett år tidigare, mestadels servrar, AI-acceleratorer och datacenter. Alphabet slutade också att återköpa sina egna aktier och spenderade ingenting mot 13,2 miljarder dollar under samma kvartal 2025, en vändning för ett företag som under det senaste decenniet har återbetalt pengar till aktieägarna.

Vad molnsiffrorna visar

För tillfället omvandlas utgifterna till en lönsam verksamhet. Google Clouds rörelseresultat mer än tredubblades till 8,8 miljarder dollar från 2,8 miljarder dollar, ett tecken på att den kapacitet Google bygger hyrs ut med vinst istället för att säljas under kostnad för att vinna marknadsandelar. Google Cloud förblir den tredje största molnplattformen i USA, efter Amazon (AMZN ) Web Services och Microsoft Azure, men den har expanderat mycket snabbare än någon av dem. VD Sundar Pichai kopplade accelerationen till “efterfrågan på AI-infrastruktur och AI-lösningar” och sa att nästan 90% av Fortune 100 nu använder sin Gemini Enterprise-plattform.

Efterfrågan syns i rå konsumtion: Alphabet sa att Gemini-modellerna nu bearbetar 22 miljarder API-token per minut och dess Gemini-app har 950 miljoner månatliga användare. Att betjäna den trafiken körs alltmer på Googles egen kisel. Företaget har börjat avslöja att Google Clouds produktintäkter främst kommer från försäljning av TPU-system, dess anpassade AI-chip, och i juni sa det att det skulle leverera dessa chip till utvalda kunder för installation i deras egna datacenter, vilket öppnar en marknad som det tidigare hållit inom sina egna anläggningar. Pichai har berättat för investerare att efterfrågan löper före den beräkningskapacitet som Google kan komma online med, samma knippe som trycker rivaler mot avtal som Metas samtal om att hyra kapacitet från Anthropic.

Finansieringsskiftet

Att betala för bygget tvingar Alphabet att ta in externa medel, något det sällan behövt göra. I juni 2026 emitterade det 49,6 miljarder dollar i aktier och obligatoriska konvertibla preferensaktier, avsatta för att skala upp AI-infrastruktur och global beräkningskapacitet, och kom överens om att sälja upp till 40 miljarder dollar till. Det emitterade 20,3 miljarder dollar i seniora obligationer under kvartalet, vilket ökade den långsiktiga skulden till 98,2 miljarder dollar från 46,5 miljarder dollar vid slutet av 2025. Vändningen mot skuldmärknaderna speglar en bredare förändring på Wall Street, där AI-infrastruktur har blivit en stor motor för ny upplåning.

Kapitalplanen stiger fortfarande. Alphabet höjde sin kapitalutgiftsprognos för 2026 till 195-205 miljarder dollar, från det tidigare intervallet 180-190 miljarder dollar som det angav i april, ungefär sex gånger dess nivå 2022, och berättade för investerare att 2027 kommer att bli ännu högre. Ökningen, inte kvartalets resultat, var det som fick aktien att sjunka cirka 5 procent efter handeln. Fastigheter och utrustning på dess balansräkning har redan svällt till 321 miljarder dollar, och den ökande avskrivningen av den hårdvaran, som ledningen har flaggat som en broms på marginalerna, kommer att trycka på vinsterna när tillgångarna kommer online. Bygget tävlar också om de knappa insatsvarorna – el, mark och chip – som har förvandlat datacenterkapacitet till AI:s verkliga flaskhals.

Att läsa förbi rubrikvinsten

Alphabets rubrikvinst såg enorm ut, med ett nettoresultat på 112,1 miljarder dollar, en ökning med nästan 300%, men nästan ingen av det kom från den operativa verksamheten. En orealiserad vinst på 99 miljarder dollar på aktieinnehav, främst dess andelar i SpaceX (SPCX ) och Anthropic, drev siffran; det operativa resultatet, den renare läsningen, steg 30% till 40,8 miljarder dollar. För alla som spårar AI-byggens ekonomi är de mer avslöjande raderna de som finns längre ner i rapporten: de 44,9 miljarder dollar i kapitalutgifter och det negativa kassaflödet under den rekordvinsten.

Kvartalet fångar den insats som varje hyperscaler nu gör. Molntjänstintäkter som ökar med 82% och ett rörelseresultat som tredubblas visar att efterfrågan på AI-beräkningar är verklig och kan monetiseras idag; det negativa kassaflödet visar att Google spenderar snabbare än vad efterfrågan betalar tillbaka, och satsar på att gapet stängs innan avskrivningen kommer ikapp. Om den matematiken håller är frågan som hänger över hela infrastrukturbommen.

2% och ett rörelseresultat som tredubblas visar att efterfrågan på AI-beräkningar är verklig och kan monetiseras idag; det negativa kassaflödet visar att Google spenderar snabbare än vad efterfrågan betalar tillbaka, och satsar på att gapet stängs innan avskrivningen kommer ikapp. Om den matematiken håller är frågan som hänger över hela infrastrukturbommen.