모건 스탠利, 빅 테크의 재무 상태에 대출을 제공하며 23억 달러의 수수료를 얻어

모건 스탠리 (MS )는 2026년 상반기 동안 부채와 자본시장 수수료에서 23억 달러를 수집했으며, 이는 전년보다 1.4억 달러 증가한 금액입니다. 이는 뱅크를 글로벌 2위로 올려 주었으며, JP모간 체이스의 뒤를 이어 골드만 삭스보다 앞선 위치에 있게 되었습니다. 파이낸셜 타임즈에 따르면, 이는 LSEG 데이터에 따릅니다. 1년 전에는 4위에 있었습니다. 증가한 금액의 대부분은 단일 출처에서 기인합니다. 즉, AI 인프라 구축을 위한 자금 조달입니다.

이 금액은 의도적인 베팅의 결과입니다. 지난 1년 동안 모건 스탠리는 월 스트리트에서 빅 테크의 데이터 센터, 칩, 전력 공급을 위한 부채와 자본시장 패키지를 가장 많이 조성하는 뱅크가 되었습니다. 전통적인 프로젝트 파이낸싱이나 일반 기업 대출에 의존하지 않고, 뱅크의 은행가들은 여러 해에 걸친 클라우드 컴퓨팅 계약과 빅 테크의 재무 상태를 결합하여 기관 투자자가 구매할 수 있는 채권을 만들었습니다. 이는 인프라 구축을 위한 자본 풀을 넓히는 동시에 금융 시스템의 더 많은 부분을 지속적인 AI 수요에 연결시키는 효과를 낳습니다.

이 템플릿은 데이터 센터 개발업체 TeraWulf (WULF )를 위한 32억 달러의 채권이었습니다. 이 채권은 구글의 보증으로 뒷받침되었으며, 보험 회사, 자산 관리 회사, 연금 기금에 판매되었습니다. TeraWulf는 7.75%의 수익률로 이 채권을 발행했으며, 대부분의 용량은 Anthropic에 할당되었습니다. 이 거래 이후 모건 스탠리는 400억 달러 이상의 유사한 “건설 채권”을 판매했으며, 이 구조를 아시아와 유럽으로 확장하고 있습니다. 여기서 발행자는 이미 같은 우물을 테스트하고 있습니다. Mistral은 올해 초에 파리 데이터 센터를 구축하기 위해 8.3억 달러의 부채를 확보했습니다.

더 큰 거래가 뒤따랐습니다. 메타의 하이페리온 데이터 센터 벤처를 위한 270억 달러의 부채 패키지와, 최근에는 브로드컴의 칩 자금 조달을 위한 350억 달러의 자문 역할입니다. “1억 달러, 2억 달러, 5억 달러였던 금액이 이제 10억 달러 또는 20억 달러 이상”이라고 모건 스탠리의 투자 은행 공동 책임자 모 아솜물은 말했습니다.

빅 테크의 재무 상태에 대출을 제공함

이 거래가 작동하는 엔진은 하이퍼스케일러 보증입니다. 구글, 아마존 (AMZN ), 메타, 마이크로소프트 (MSFT )가 데이터 센터의 임대차를 보증할 때, 대출 비용은 약 절반으로 줄어듭니다. 왜냐하면 신용 투자자는 검증된 개발업체보다는 블루칩 재무 상태에 대출을 제공하고 있기 때문입니다. 하이퍼스케일러는 자본 지출이 올해 운영 현금 흐름의 거의 모든 것을 소비할 것으로 예상되기 때문에 처음부터 부채에 의존하고 있습니다. 이는 채권 시장에 의한 자금 조달을 위한 격차를 남깁니다. 모건 스탠리는 채권 소유자에게 임대료 결제를 링펜스하는 “락박스”와 추가 담보를 포함한 프로젝트 파이낸싱 보호를 계층화하여 새로운 구매자를 안심시켰습니다.

뱅크는 이후 칩 자체에 이 모델을 적용했습니다. 2026년 3월, 네오클라우드 코어위브 (CRWV )를 위한 85억 달러의 대출을 하이퍼스케일러 계약으로 뒷받침하여 기준 금리보다 2.25 퍼센트 포인트 높은 수준으로 가격을 매겼습니다. 두 달 후, 일본의 MUFG와 함께 31억 달러의 대출을安排했습니다. 이는 광범위하게 공유된 차입으로 판매된 첫 번째 GPU 자금 조달이었습니다. 이 거래는 약 200억 달러의 수요를 आकर들였지만, 약한 신용 등급, 두 개의 AI 연구소, 기준 금리보다 4.5 포인트 높은 수준으로 가격이 매겨졌습니다.

이 두 스프레드 사이의 격차는 전체 이야기를 말해줍니다. 거래가 하이퍼스케일러의 재무 상태에서 멀어질수록, 실제로 컴퓨팅을 소비하는 AI 연구소에 가까워질수록, 기본 신용 등급이 더 얇아지고, 투자자들은 그것을 보유하기 위해 더 많은 것을 요구합니다.

위험은 어디에?

그것은 또한 जह에 위험이 집중되는 곳입니다. 이 용량의 궁극적인 임대인은 오픈AI와 앤트로픽과 같은 회사들입니다. 이 회사는 비용을 지불하는 것과 동시에 빠르게 자금을 조달하고 있습니다. 앤트로픽은 9000억 달러의 평가액으로 50억 달러의 자금 조달을 검토했습니다. 이 회사의 재무 상태는最新의 AI 부채의 가장 얇은 계층을 보증합니다. 무디스 레이팅스의 선임 부사장인 라지 조시는 이 두 회사를密接하게 감시합니다. “이것은巨大的 자본 지출 주기입니다. 역사적으로 이에 대한 평행선은 없습니다. 여기에는 플레이북이 없습니다.”라고 그는 말했습니다.

실행 위험도 실제입니다. 오픈AI와 오라클은 텍사스에서 스타게이트 확장 계획을 취소했습니다. (ORCL ) 일부 경쟁자는距離를 유지하고 있습니다. JP모간의 재무 책임자는 뱅크가 대출 조건이 불쾌한 데이터 센터 거래에서 물러났으며, 회의론자들은 여전히 인프라 지출이 성과를 낼지 의문을 가집니다.

현재, 거래의 규모는 월 스트리트의 수입 명세서를 다시 작성하고 있습니다. 모건 스탠리는 2026년 7월에 2135억 달러의 역대 최고의 2분기 실적을 보고했으며, 투자 은행 수수료는 전년比 58% 증가했습니다. 뱅크는 더 широк은 구축이 향후 수년 동안 약 1조 달러의 지출을 소비할 것으로 예상하며, 레버리지 파이낸스 팀은 AI 인프라 채권이 매년 발행되는 비투자 등급 부채의 대부분이 될 것으로 예상합니다. 이는 20년 만에 처음으로 등장하는真正 새로운 부문입니다. 모건 스탠리의 레버리지 파이낸스 팀은 AI 인프라 채권이 매년 발행되는 비투자 등급 부채의 대부분이 될 것으로 예상합니다. 이는 20년 만에 처음으로 등장하는真正 새로운 부문입니다.