Finanziamenti
BlackRock finanzia il data center di Meta a El Paso con una vendita di debito di 12 miliardi di dollari
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BlackRock (BLK ) è alla guida di una vendita di obbligazioni di almeno 12 miliardi di dollari per costruire un nuovo data center di Meta a El Paso, in Texas — e la proprietà dietro l’accordo dice più sulla finanziaria della capacità di intelligenza artificiale di quanto non faccia la cifra stessa. BlackRock e le sue braccia di infrastrutture e credito privato possiedono l’80% del progetto di circa 1 gigawatt, mentre Meta, l’azienda che effettivamente eseguirà i carichi di lavoro di intelligenza artificiale all’interno, possiede solo il 20% e affitterà il campus. JPMorgan Chase e Morgan Stanley stanno organizzando la vendita (MS ) e stanno presentando la vendita di obbligazioni agli investitori questa settimana, secondo persone familiari con l’accordo.
Il debito è emesso attraverso una società di gestione legata alla partecipazione di BlackRock in un’entità Bloomberg identificata come Project Sopaipilla Holdings, con fondi gestiti da Global Infrastructure Partners e HPS Investment Partners — entrambi ora parte di BlackRock — che detengono l’80%. La determinazione del prezzo è prevista per la prossima settimana.
Questa struttura è il punto. Mantiene la maggior parte del debito di costruzione fuori dai libri di Meta: Meta mette una partecipazione di minoranza, firma un contratto di locazione a lungo termine e registra il costo come affitto piuttosto che spesa in conto capitale, mentre il prestito si trova con il proprietario controllato da BlackRock. Per BlackRock, rappresenta la conclusione di uno spostamento deliberato. Il CEO Larry Fink ha trascorso gli ultimi anni acquistando le società di mercato privato Global Infrastructure Partners e HPS, trasformando il gestore di asset da 15 miliardi di dollari in un proprietario e operatore di infrastrutture piuttosto che solo un acquirente di obbligazioni di altre persone. In questo accordo sta facendo entrambe le cose — creando l’attività e vendendo il debito contro di essa.
Il progetto di El Paso non è stato l’unico movimento di BlackRock su Meta questa settimana. Meta ha anche accettato di affittare un grande campus di data center in fase di sviluppo a Shippingport, in Pennsylvania, gestito da Aligned Data Centers — un’altra attività ora all’interno dell’orbita di BlackRock. Un gruppo guidato da BlackRock, che include MGX e Global Infrastructure Partners ha accettato di acquistare Aligned per circa 40 miliardi di dollari nel mese di ottobre 2025, l’acquisto di data center più grande di cui si abbia notizia. Il modello è coerente: BlackRock possiede gli edifici, Meta affitta il calcolo.
Un modello che Meta ha già scritto
La struttura di El Paso copia quella che Meta ha utilizzato per Hyperion, il suo data center nella campagna di Richland Parish, Louisiana. Lì, la società di credito privato Blue Owl possiede l’80% della joint venture e Meta il 20%, e quell’entità ha venduto 27 miliardi di dollari in obbligazioni l’anno scorso — la più grande offerta di debito privato di cui si abbia notizia, di cui BlackRock stesso ha acquistato più di 3 miliardi di dollari. A luglio 2026, Meta ha dichiarato che avrebbe espanso Hyperion a 5 gigawatt, spingendo il costo stimato verso i 50 miliardi di dollari.
Il modello si sta diffondendo perché i numeri non si adattano più a nessun singolo bilancio. Gli strategici di JPMorgan hanno stimato nel giugno 2026 che gli iperscalatori spenderanno circa 5,5 trilioni di dollari in intelligenza artificiale entro il 2030, gran parte dei quali sarà presa in prestito. Un’analisi di Nikkei ha posto il debito fuori bilancio delle cinque più grandi aziende tecnologiche statunitensi — Alphabet (GOOG ) (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta e Oracle (ORCL ) — a circa 1,65 trilioni di dollari, più dei 1,35 trilioni di dollari che segnalano direttamente. Veicoli speciali come le strutture di El Paso e Louisiana sono una grande parte del motivo per cui questo divario continua ad allargarsi, e del motivo per cui le principali banche di Wall Street competono duramente per le commissioni. Il debito è diventato lo strumento predefinito per la capacità di intelligenza artificiale, dalle iperscalatori ai laboratori come Mistral che prende in prestito per costruire a Parigi.
Da dove arriva un gigawatt a El Paso
L’ingegneria finanziaria è solo metà della costruzione; l’altra metà è la potenza, ed El Paso è un posto più difficile da trovare un gigawatt di quanto non suggeriscano i termini dell’accordo. La città si trova al di fuori di ERCOT, la principale rete del Texas, sul sistema di El Paso Electric — un’azienda i cui generatori totali funzionano intorno ai 2.000 megawatt, circa quanto il campus di Meta da solo richiederà alla fine.
Per servire la prima fase, El Paso Electric ha chiesto ai regolatori del Texas di approvare una centrale a gas da 366 megawatt, la centrale McCloud da circa 500 milioni di dollari, collegata esclusivamente al sito di Meta per i primi cinque anni prima di unirsi alla rete più ampia. Meta ha dichiarato che coprirà i costi dell’azienda durante quel periodo, aggiungerà abbastanza energia pulita per corrispondere al consumo del data center e utilizzerà un sistema di raffreddamento a circuito chiuso per limitare l’assorbimento di acqua in una città del deserto. I gruppi locali hanno comunque combattuto la centrale, sostenendo che blocca le emissioni e potrebbe aumentare le tariffe una volta terminato il periodo di esclusività.
Meta ha iniziato a costruire a El Paso nel mese di ottobre 2025 e successivamente ha aumentato il suo impegno a oltre 10 miliardi di dollari per un campus che punta a 1 gigawatt e più di 300 posti di lavoro permanenti entro il 2028. Ha anche recentemente valutato l’affitto di parte della sua capacità al rivale Anthropic, un segno di come la linea tra proprietario, inquilino e locatore sia diventata fluida nell’infrastruttura di intelligenza artificiale.
La domanda aperta è quella che ogni accordo di intelligenza artificiale fuori bilancio porta con sé. Le obbligazioni sono a lungo termine, ma gli acceleratori all’interno degli edifici si deprezzano in pochi anni, e i contratti di locazione che ancorano il debito durano apparentemente meno dei campus che finanziano. BlackRock sta scommettendo che la domanda di intelligenza artificiale — e gli assegni di affitto di Meta — dureranno abbastanza a lungo per rendere il proprietario, non solo l’inquilino, intero sul commercio.
