Pengeluaran Pusat Data AI Google Melebihi Arus Kasnya

Unit Google Cloud dari Alphabet (GOOGL ) mencatat $24,8 miliar pendapatan kuartal kedua, naik 82% dari tahun sebelumnya, karena perusahaan dan laboratorium AI menyewa lebih banyak komputasi Google daripada yang dapat dibangun perusahaan. Hasil kuartal kedua, dilaporkan 22 Juli 2026, meningkatkan total pendapatan Alphabet 24% menjadi $119,8 miliar dan mendorong pertumbuhan cloud melebihi tingkat 63% pada kuartal pertama. Mereka juga mengekspos apa yang biayanya: Alphabet menghabiskan $44,9 miliar untuk properti dan peralatan selama kuartal, lebih banyak uang daripada yang dihasilkan bisnis, dan arus kas bebasnya menjadi negatif untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun.

Arus kas bebas, uang yang tersisa setelah pengeluaran modal, sebesar negatif $5,9 miliar, turun dari positif $10,1 miliar pada kuartal pertama 2026. Arus kas operasional itu sehat sebesar $39,1 miliar; defisit itu sepenuhnya berasal dari pengeluaran modal yang hampir dua kali lipat dari $22,4 miliar setahun sebelumnya, sebagian besar untuk server, akselerator AI, dan pusat data. Alphabet juga berhenti membeli kembali sahamnya sendiri, menghabiskan tidak ada uang dibandingkan dengan $13,2 miliar pada kuartal yang sama pada 2025, sebuah kebalikan dari perusahaan yang menghabiskan dekade terakhir mengembalikan uang kepada pemegang saham.

Apa yang Ditunjukkan oleh Angka Cloud

Untuk saat ini, pengeluaran itu menghasilkan bisnis yang menguntungkan. Pendapatan operasional Google Cloud lebih dari tiga kali lipat menjadi $8,8 miliar dari $2,8 miliar, sebuah tanda bahwa kapasitas yang dibangun Google disewa dengan margin yang menguntungkan dan tidak dijual dengan harga rendah untuk memenangkan pangsa pasar. Google Cloud tetap menjadi platform cloud terbesar ketiga di AS di belakang Amazon (AMZN ) Web Services dan Microsoft Azure, tetapi telah berkembang jauh lebih cepat daripada keduanya. CEO Sundar Pichai mengaitkan percepatan itu dengan “permintaan infrastruktur AI dan solusi AI,” dan mengatakan hampir 90% dari perusahaan Fortune 100 sekarang menggunakan platform Gemini Enterprise-nya.

Permintaan itu muncul dalam konsumsi mentah: Alphabet mengatakan model Gemini sekarang memproses 22 miliar token API per menit dan aplikasi Gemini memiliki 950 juta pengguna bulanan. Melayani lalu lintas itu semakin banyak berjalan pada silikon Google sendiri. Perusahaan telah mulai mengungkapkan bahwa pendapatan produk Google Cloud sebagian besar berasal dari penjualan sistem TPU, chip AI khusus, dan pada Juni mengatakan akan mengirimkan chip tersebut kepada pelanggan terpilih untuk dipasang di pusat data mereka sendiri, membuka pasar yang sebelumnya hanya ada di dalam fasilitasnya sendiri. Pichai telah mengatakan kepada investor bahwa permintaan sedang melampaui komputasi yang dapat dibawa online Google, tekanan yang sama yang mendorong pesaing menuju kesepakatan seperti pembicaraan Meta untuk menyewa kapasitas dari Anthropic.

Perubahan Pendanaan

Membayar untuk pembangunan itu memaksa Alphabet untuk mengumpulkan uang dari luar, sesuatu yang jarang dilakukan. Pada Juni 2026, mereka menerbitkan $49,6 miliar dalam saham dan saham preferen yang dapat dikonversi, mengalokasikan hasilnya untuk memperluas infrastruktur AI dan komputasi global, dan mengatur untuk menjual hingga $40 miliar lagi. Mereka menerbitkan $20,3 miliar dalam catatan utama selama kuartal, meningkatkan utang jangka panjang menjadi $98,2 miliar dari $46,5 miliar pada akhir 2025. Perubahan ke arah pasar utang itu mencerminkan perubahan yang lebih luas di Wall Street, di mana infrastruktur AI telah menjadi mesin baru pinjaman.

Rencana modal itu masih meningkat. Alphabet meningkatkan panduan pengeluaran modal untuk 2026 menjadi $195 miliar hingga $205 miliar pada laporan yang sama, naik dari kisaran $180 miliar hingga $190 miliar yang diberikan pada April, sekitar enam kali lipat dari level 2022, dan mengatakan kepada investor bahwa 2027 akan lebih tinggi lagi. Peningkatan itu, bukan hasil kuartal, adalah yang menyebabkan saham turun sekitar 5 persen setelah jam perdagangan. Properti dan peralatan di neraca mereka sudah membengkak menjadi $321 miliar, dan depresiasi yang meningkat atas peralatan itu, yang telah diidentifikasi manajemen sebagai penarik margin, akan menekan laba saat aset itu mulai beroperasi. Pembangunan itu juga bersaing untuk input yang langka — daya, lahan, dan chip — yang telah mengubah kapasitas pusat data menjadi hambatan nyata AI.

Membaca di Balik Angka Laba Utama

Laba utama Alphabet terlihat sangat besar, dengan laba bersih $112,1 miliar, naik hampir 300%, tetapi hampir tidak ada yang berasal dari bisnis operasional. Keuntungan tidak terrealisasi sebesar $99 miliar dari kepemilikan ekuitas, sebagian besar saham di SpaceX (SPCX ) dan Anthropic, mendorong angka itu; laba operasional, yang lebih jelas, naik 30% menjadi $40,8 miliar. Bagi siapa pun yang melacak ekonomi pembangunan AI, baris yang lebih mengungkapkan ada di bawah pernyataan: $44,9 miliar pengeluaran modal dan arus kas bebas negatif di bawah laba rekor.

Kuartal itu menangkap taruhan yang ditempatkan oleh setiap hyperscaler sekarang. Pendapatan cloud naik 82% dan laba operasional tiga kali lipat menunjukkan permintaan komputasi AI adalah nyata dan dapat dimonetisasi hari ini; arus kas bebas negatif mengatakan Google menghabiskan uang lebih cepat daripada permintaan membayarnya, bertaruh bahwa celah itu akan tertutup sebelum depresiasi mengejar. Apakah matematika itu berlaku adalah pertanyaan yang menggantung di atas seluruh boom infrastruktur.

2% dan laba operasional tiga kali lipat mengatakan permintaan komputasi AI adalah nyata dan dapat dimonetisasi hari ini; arus kas bebas negatif mengatakan Google menghabiskan uang lebih cepat daripada permintaan membayarnya, bertaruh bahwa celah itu akan tertutup sebelum depresiasi mengejar. Apakah matematika itu berlaku adalah pertanyaan yang menggantung di atas seluruh boom infrastruktur.