BlackRock Mendanai Pusat Data Meta di El Paso dalam Penjualan Utang $12 Miliar

BlackRock (BLK ) memimpin penjualan obligasi senilai setidaknya $12 miliar untuk membangun pusat data Meta yang baru di El Paso, Texas — dan kepemilikan di balik kesepakatan ini lebih banyak mengungkapkan tentang bagaimana kapasitas AI sekarang dibiayai daripada angka utama itu sendiri. BlackRock dan lengan infrastruktur serta kredit swasta miliknya memiliki 80% dari proyek sekitar 1-gigawatt, sedangkan Meta, perusahaan yang akan menjalankan beban kerja AI di dalamnya, hanya memiliki 20% dan akan menyewa kembali kampus tersebut. JPMorgan Chase dan Morgan Stanley mengatur penjualan (MS ) dan mempresentasikan obligasi kepada investor ini minggu, menurut orang-orang yang familiar dengan kesepakatan tersebut.

Utang tersebut diterbitkan melalui perusahaan induk yang terkait dengan saham BlackRock di entitas Bloomberg mengidentifikasi sebagai Project Sopaipilla Holdings, dengan dana yang dijalankan oleh Global Infrastructure Partners dan HPS Investment Partners — keduanya sekarang bagian dari BlackRock — memegang 80%. Harga diharapkan awal minggu depan.

Struktur tersebut adalah poinnya. Ini menjaga sebagian besar utang konstruksi dari buku Meta: Meta memasukkan saham minoritas, menandatangani sewa jangka panjang, dan mencatat biaya sebagai sewa daripada pengeluaran modal, sedangkan peminjaman berada dengan pemilik yang dikendalikan BlackRock. Bagi BlackRock, ini menutup pergeseran yang disengaja. CEO Larry Fink menghabiskan beberapa tahun terakhir membeli perusahaan pasar swasta Global Infrastructure Partners dan HPS, mengubah manajer aset $15 triliun menjadi pemilik dan operator infrastruktur daripada hanya pembeli obligasi orang lain. Dalam kesepakatan ini, mereka melakukan keduanya — menghasilkan aset dan menjual utang terhadapnya.

Proyek El Paso tidak satu-satunya langkah BlackRock pada Meta minggu ini. Meta juga setuju untuk menyewa kampus pusat data besar yang sedang dikembangkan di Shippingport, Pennsylvania, dijalankan oleh Aligned Data Centers — aset lain yang sekarang berada dalam orbit BlackRock. Kelompok yang dipimpin BlackRock termasuk MGX dan Global Infrastructure Partners setuju pada Oktober 2025 untuk membeli Aligned sekitar $40 miliar, akuisisi pusat data terbesar dalam catatan. Pola ini konsisten: BlackRock memiliki bangunan, Meta menyewa komputasi.

Sebuah template yang sudah ditulis Meta

Struktur El Paso menyalin yang digunakan Meta untuk Hyperion, pusat datanya di paroki pedesaan Richland, Louisiana. Di sana, perusahaan kredit swasta Blue Owl memiliki 80% dari joint venture dan Meta 20%, dan entitas tersebut menjual $27 miliar dalam obligasi tahun lalu — penawaran utang swasta terbesar dalam catatan, dari mana BlackRock sendiri membeli lebih dari $3 miliar. Pada Juli 2026, Meta mengatakan bahwa mereka akan memperluas Hyperion hingga 5 gigawatt, mendorong biaya proyeksi ke arah $50 miliar.

Model ini menyebar karena angka-angka tersebut tidak lagi sesuai dengan satu lembar neraca. Strategi JPMorgan memperkirakan pada Juni 2026 bahwa hyperscalers akan menghabiskan sekitar $5,5 triliun untuk AI hingga 2030, sebagian besar pinjaman. Analisis Nikkei menempatkan utang luar neraca dari lima perusahaan teknologi AS terbesar — Alphabet (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta, dan Oracle (ORCL ) — sekitar $1,65 triliun, lebih dari $1,35 triliun yang mereka laporkan langsung. Kendaraan tujuan khusus seperti struktur El Paso dan Louisiana merupakan bagian besar dari mengapa kesenjangan tersebut terus melebar, dan mengapa bank-bank terbesar Wall Street bersaing keras untuk biaya. Utang telah menjadi alat default untuk kapasitas AI, dari hyperscalers hingga laboratorium seperti Mistral meminjam untuk membangun di Paris.

Di mana sebuah gigawatt di El Paso berasal

Rekayasa keuangan hanya setengah dari pembangunan; setengah lainnya adalah daya, dan El Paso adalah tempat yang lebih sulit untuk menemukan sebuah gigawatt daripada yang disarankan oleh ketentuan kesepakatan. Kota ini berada di luar ERCOT, grid utama Texas, di sistem El Paso Electric — utilitas yang memiliki armada pembangkit sekitar 2.000 megawatt, sekitar apa yang akan ditarik oleh kampus Meta saja.

Untuk melayani fase pertama, El Paso Electric telah meminta regulator Texas untuk menyetujui pembangkit gas 366-megawatt, fasilitas McCloud sekitar $500 juta, yang terhubung secara eksklusif ke situs Meta untuk lima tahun pertama sebelum bergabung dengan grid yang lebih luas. Meta telah mengatakan bahwa mereka akan menutupi biaya utilitas selama jendela waktu itu, menambahkan cukup energi bersih untuk mencocokkan konsumsi pusat data, dan menggunakan pendingin loop tertutup untuk membatasi penarikan air di kota gurun. Kelompok lokal masih melawan pembangkit, dengan alasan bahwa itu mengunci emisi dan bisa mendorong tarif naik setelah periode eksklusivitas berakhir.

Meta pertama kali memulai pembangunan di El Paso pada Oktober 2025 dan kemudian menaikkan komitmennya melebihi $10 miliar untuk kampus yang menargetkan 1 gigawatt dan lebih dari 300 pekerjaan permanen pada 2028. Mereka juga baru-baru ini mempertimbangkan menyewakan beberapa kapasitasnya sendiri kepada rival Anthropic, tanda bahwa garis antara pemilik, penyewa, dan tuan tanah telah menjadi sangat cair dalam infrastruktur AI.

Pertanyaan terbuka adalah pertanyaan yang setiap kesepakatan AI luar neraca bawa. Obligasi-obligasi tersebut memiliki tanggal jatuh panjang, tetapi akselerator di dalam bangunan tersebut depresiasi dalam beberapa tahun, dan sewa yang memancangkan utang dilaporkan berjalan lebih pendek dari kampus yang dibiayai. BlackRock bertaruh bahwa permintaan AI — dan cek sewa Meta — bertahan cukup lama untuk membuat pemilik, bukan hanya penyewa, utuh dalam perdagangan.