Finansiering
xFusion siktar på en börsintroduktion på ChiNext för 8 miljarder RMB – registreringen är fortfarande inte klar
Lägg till Unite.AI bland dina föredragna källor på Google
Viktiga punkterxFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains…
Visa mer
- xFusion's listing approval leaves registration unfinished so the offering remains incomplete.
- Negative operating cash flow in every period ties the expansion plans to a real financing need.
- Rising internet-customer concentration pressures margins and leaves server economics exposed to component costs.
Noteringskommittén vid Shenzhenbörsen godkände xFusion Digital Technologies ansökan om börsintroduktion på ChiNext den 12 november 2026 och bedömde att AI-servertillverkaren uppfyllde kraven på emission, notering och informationsgivning. Den planerade emissionen ska inbringa 8 miljarder RMB till datainfrastruktur, tillverkning, forskning och rörelsekapital.
Beslutet innebär inte att börsintroduktionen är slutförd. Börsens projektregister visar att ansökan togs emot den 22 maj 2026, att frågor ställdes från den 4 juni och att något registreringsbeslut ännu inte har fattats. I det senaste prospektet föreslås en emission på mellan 97,8 och 220,1 miljoner nya A-aktier, motsvarande 10–20 procent av aktiekapitalet efter emissionen, utan att befintliga aktieägare säljer några aktier. Pris, tidsplan för erbjudandet och noteringsdatum är ännu inte fastställda; CITIC Securities är sponsor och huvudgarant.
Av de 8 miljarder RMB som bolaget vill ta in ska 4,08 miljarder RMB gå till forskning och industrialisering inom nästa generations datainfrastruktur, 2,03 miljarder RMB till en smart industripark och ett forskningscenter, 890 miljoner RMB till forskning om intelligent databehandling, AI och kraftarkitektur samt 1 miljard RMB till rörelsekapital. Anslaget till tillverkning följer på en förändring i produktionen: från 2023 till 2025 använde xFusion främst kontraktstillverkare, innan bolaget började bygga ut egna produktionslinjer 2026.
Tillväxt inom AI-servrar och marknadsposition
xFusion säljer AI-servrar och allmänna datacenterservrar, racklösningar med vätskekylning och supernoder, som kopplar samman flera AI-acceleratorer och servrar via höghastighetslänkar för träning och inferens. Bolaget levererar även operativsystem och tjänster för driftsättning och finjustering av AI. I sitt svar på frågorna i den andra granskningsrundan spårar bolaget verksamhetens ursprung till Huaweis avyttring av sin x86-serververksamhet 2021. Henan Chaojuneng förvärvade bolaget, och Henans provinsiella myndighet med ansvar för statliga tillgångar är dess faktiska kontrollägare.
Bolagshandlingar visar att intäkterna från AI-servrar ökade från 6,278 miljarder RMB 2023 till 22,505 miljarder RMB 2024 och 29,629 miljarder RMB 2025. Under första halvåret 2026 uppgick de till 19,852 miljarder RMB. De totala intäkterna steg från 25,092 miljarder RMB 2023 till 58,246 miljarder RMB 2025 och uppgick till 37,286 miljarder RMB under första halvåret 2026. Nettovinsten för halvåret var 2,108 miljarder RMB, jämfört med 1,03 miljarder RMB för hela 2025.
Med hänvisning till IDC uppger prospektet att xFusions andel av den kinesiska servermarknaden uppgick till 14,2 procent 2025, vilket innebar att bolaget rankades som nummer två sett till leveranser. Där anges också att bolaget hade den största marknadsandelen på Kinas marknad för standardiserade vätskekylda servrar under vart och ett av åren 2022–2025.
Marginaler, kassaflöde och granskningsfrågor
Bruttomarginalen för huvudverksamheten sjönk från 14,27 procent 2023 till 8,58 procent 2025, innan den steg till 15,49 procent under första halvåret 2026. Internetkunder stod för 26,19 procent av intäkterna från huvudverksamheten 2023 och för 67,27 procent under första halvåret 2026. xFusion hänför den tidigare marginalnedgången till förskjutningen mot kunder med lägre marginaler och uppgången till efterfrågan på databehandling, prissättningsförmåga och kostnadskontroll i leveranskedjan. Bolaget varnar samtidigt för att en fortsatt ökning av internetkundernas andel och osäkra komponentkostnader åter kan pressa marginalerna.
Kassaflödet från den löpande verksamheten var negativt under samtliga redovisade perioder. Utflödena uppgick till 6,568 miljarder RMB 2023, 2,526 miljarder RMB 2024 och 461,88 miljoner RMB 2025, innan de nådde 15,685 miljarder RMB under första halvåret 2026. xFusion kopplar utflödena till en lageruppbyggnad och en obalans mellan korta betalningsvillkor till leverantörer och längre betalningstider från vissa kunder. Utflödet under halvåret översteg hela det planerade emissionsbeloppet, vilket knyter erbjudandets expansionsplaner till ett betydande finansieringsbehov.
Även kund- och leverantörsbasen är koncentrerad. De fem största kunderna stod för 50,81 procent av försäljningen under första halvåret 2026, medan de fem största leverantörerna av produktionsmaterial svarade för 64,92 procent av inköpen. Moduler, processorer, grafikprocessorer, minne och lagring utgjorde 88,82 procent av inköpen av produktionsmaterial, vilket gör serververksamhetens lönsamhet känslig för tillgången på komponenter och deras priser.
Dessa frågor utgjorde kärnan i kommitténs granskning. Den bad xFusion förklara marginalutvecklingen och om tillväxten i verksamheten är hållbar mot bakgrund av efterfrågan på databehandling, kundernas investeringar, den tekniska styrkan, kassaflödet från den löpande verksamheten samt koncentrationen bland kunder och leverantörer. Kommittén frågade också om de relaterade riskerna hade redovisats tillräckligt. Den angav inga ytterligare frågor som krävde åtgärder.
Registrering och prissättning återstår. I handlingarna lyfts erbjudandets centrala verksamhetsmässiga prövning fram: om xFusion kan omvandla den snabba tillväxten inom AI-servrar till varaktiga marginaler och ett positivt kassaflöde från den löpande verksamheten, samtidigt som bolaget finansierar tätare vätskekylda system och supernoder.
