Morgan Stanley tjener 2,3 milliarder dollar i gebyrer for kapitalmarkedsaktiviteter mens AI-gjeldsboomen løfter deres rangering

Morgan Stanley (MS ) samlet inn 2,3 milliarder dollar i gebyrer for gjelds- og eierandelkapitalmarkeder i første halvår 2026, opp fra 1,4 milliarder dollar året før — en økning som førte banken til andre plass globalt bak JPMorgan Chase og forbi deres langvarige rival Goldman Sachs, ifølge LSEG-data rapportert av Financial Times. For ett år siden rangerte de på fjerde plass. Nesten hele økningen kan spores tilbake til en enkelt kilde: finansieringen bak AI-infrastrukturutbyggingen.

Dette er avkastningen på en bevisst innsats. Over det siste året har Morgan Stanley posisjonert seg selv som Wall Streets travleste arrangør av gjelds- og eierandelspakker som finasier datasentre, chipene inne i dem og kraften til å kjøre dem. I stedet for å stole på tradisjonell prosjektfinansiering eller vanlig bedriftslån, har deres bankfolk bundlet sammen flerårige skytjenestekontrakter og Big Techs balanser til obligasjoner som vanlige institusjonelle investorer kan kjøpe — en endring som har utvidet bassen av kapital tilgjengelig for utbyggingen samtidig som den binder mer av finanssystemet til fortsatt AI-etterfrage.

Maleriet var en 3,2 milliarder dollar obligasjon for datacenterselskapet TeraWulf (WULF ), en handelsverdig verdipapir som banken sikret med en garanti fra Google og solgte til forsikringsselskaper, formueforvaltere og pensjonsfond. TeraWulf priset det til en rente på 7,75%, med mesteparten av kapasiteten reservert for Anthropic. Siden denne avtalen har Morgan Stanley solgt over 40 milliarder dollar av lignende “byggeobligasjoner” og tar med strukturen til Asia og Europa, hvor utstedere allerede tester samme brønn — Mistral samlet inn 830 millioner dollar i gjeld for å bygge et datacenter i Paris tidligere i år.

Større avtaler fulgte: en 27 milliards dollar gjeldspakke for Metas Hyperion-datacentersatsing med Blue Owl, og, mer nylig, en rådgivende rolle i en 35 milliards dollar chip-finansieringsavtale for Broadcom. “Beløp som tidligere var 1 milliard dollar, 2 milliarder dollar, 5 milliarder dollar er nå 10 milliarder dollar eller 20 milliarder dollar og høyere,” sa Mo Assomull, bankens medlem av investeringsbanken.

Låne penger mot Big Techs balanse

Ingeniørarbeidet som gjør disse avtalene mulige, er hyperskaler-garantien. Når Google, Amazon (AMZN ), Meta eller Microsoft (MSFT ) garanterer leieavtaler for et datacenter, synker kostnadene ved låning med omtrent halvparten, fordi kredittinvestorer låner mot en blue-chip-balanse i stedet for en uprøvet utvikler. Hyperskalerne er avhengige av gjeld fordi deres kapitalutgifter er på vei til å forbruke nesten all deres driftsinntekt i år, og etterlater obligasjonsmarkedene til å dekke gapet. Morgan Stanley la på prosjektfinansieringsbeskyttelse — “låsere” som ringfenser leiebetalinger for obligasjonsinnehavere, pluss ekstra sikkerhet — for å berolige de nye kjøperne.

Banken har siden presset modellen videre til chipene selv. I mars 2026 priset de en 8,5 milliards dollar lån til neocloud CoreWeave (CRWV ), bakket av en hyperskaler-kontrakt, til 2,25 prosentpoeng over benchmark-raten. To måneder senere samarbeidet de med Japans MUFG for å arrangere et 3,1 milliards dollar lån — det første GPU-finansieringen solgt som et bredt syndikert låneavtale — for å kjøpe og installere Nvidia-chip. Denne avtalen trakk omtrent 20 milliarder dollar i etterspørsel, men den var bakket av svakere kreditter, to AI-laboratorier, og priset til 4,5 poeng over benchmarken.

Forskjellen mellom disse to spredningene er hele historien. Jo lenger en avtale ligger fra en hyperskaler-balanse, og jo nærmere den ligger AI-laboratoriene som faktisk forbruker beregningen, jo tynnere er den underliggende krediten — og jo mer krever investorene å holde den.

Hvor risikoen sitter

Dette er også der risikoen konsentreres. De ultimate leietakerne for mye av denne kapasiteten er OpenAI og Anthropic, selskaper som brenner penger i ekstraordinære rater selv om de samler inn like mye; Anthropic har vurdert en økning som vurderer det til 900 milliarder dollar. Deres finansielle helse garanterer de nyeste, tynneste lagene av AI-gjeld. Raj Joshi, en senior visepresident i Moodys (MCO ) Ratings, sa han følger med begge nøye. “Dette er en enorm kapitalinvesteringssyklus, du har ingen paralleller til det i historien,” sa han. “Det finnes ingen spillbok for dette.”

Eksekveringsrisiko er også reell — OpenAI og Oracle skrotet en planlagt Stargate-utvidelse i Texas (ORCL ) tidligere i år — og noen rivaler holder avstand. JPMorgans finanssjef sa at banken gikk bort fra datacentersavtaler hvis lånsvilkår de fant ubehagelige, og skeptikere fortsetter å spørre om infrastrukturutgiftene vil lønne seg.

For nå er volumet i ferd med å omdefinere Wall Streets inntektsregnskap. Morgan Stanley rapporterte rekordhøye andre kvartalsinntekter på 21,35 milliarder dollar i juli, med investeringsbankgebyrer økt 58% fra året før, og banken estimerer at den bredere utbyggingen vil forbruke rundt 10 billioner dollar i utgifter over de kommende årene. Deres gjeldsfinansieringsteam forventer at AI-infrastrukturobligasjoner vil bli majoriteten av nye ikke-investeringsgraderte gjeld som utstedes hvert år — det første virkelig nye segmentet som har dukket opp i det markedet på to tiår.