Googles AI-datacenter-utgifter overstiger kontantstrømmen

Alphabets (GOOGL ) Google Cloud-enhet booket 24,8 milliarder dollar i inntekter for andre kvartal, opp 82% fra året før, da bedrifter og AI-laboratorier leide mer av Googles beregningskraft enn selskapet kunne bygge. Resultatene for andre kvartal, rapportert 22. juli 2026, økte total Alphabets inntekter 24% til 119,8 milliarder dollar og presset skyvekraften godt forbi 63%-raten i første kvartal. De avdekket også hva denne veksten kostet: Alphabet brukte 44,9 milliarder dollar på eiendom og utstyr under kvartalet, mer kontant enn bedriften genererte, og dens fri kontantstrøm ble negativ for første gang på flere år.

Den frie kontantstrømmen, kontanten som er igjen etter kapitalutgifter, kom inn på -5,9 milliarder dollar, ned fra 10,1 milliarder dollar i første kvartal 2026. Den operative kontantstrømmen selv var sunn på 39,1 milliarder dollar; underskuddet kom helt fra kapitalutgifter som omtrent doblet fra 22,4 milliarder dollar året før, mest servers, AI-akseleratorer og datacenter. Alphabet sluttet også å kjøpe tilbake sine egne aksjer, brukte ingenting mot 13,2 milliarder dollar i samme kvartal i 2025, en omvending for et selskap som har brukt det siste tiåret på å returnere kontant til aksjonærene.

Hva skytallene viser

For nå omsetter utgiftene seg til en lønnsom bedrift. Google Clouds driftsinntekt økte mer enn tre ganger til 8,8 milliarder dollar fra 2,8 milliarder dollar, et tegn på at kapasiteten Google bygger ut leies ut med en margin fremfor å selges under kostpris for å vinne markedsshare. Google Cloud forblir den tredje største amerikanske skyplattformen bak Amazon (AMZN ) Web Services og Microsoft Azure, men den har utvidet mye raskere enn noen av dem. CEO Sundar Pichai knyttet akselerasjonen til “etterspørsel etter AI-infrastruktur og AI-løsninger” og sa at nesten 90% av Fortune 100 nå bruker sin Gemini Enterprise-plattform.

Etterspørselen viser seg i rå forbruk: Alphabet sa at Gemini-modellene nå behandler 22 milliarder API-teksttoken per minutt og dens Gemini-app har 950 millioner månedlige brukere. Å betjene denne trafikken kjører stadig mer på Googles egen silisium. Selskapet har begynt å offentliggjøre at Google Clouds produktinntekter kommer hovedsakelig fra salg av TPU-systemer, sine egne AI-chipper, og i juni sa det at det ville levere disse chipene til utvalgte kunder for å installere i sine egne datacenter, åpne en marked som det hadde holdt inne i sine egne fasiliteter. Pichai har fortalt investorer at etterspørselen løper foran den beregningskraften Google kan sette online, samme press som driver konkurrenter mot avtaler som Metas samtaler om å leie kapasitet fra Anthropic.

Endringen i finansieringen

Å betale for byggingen tvinger Alphabet til å hente eksternt kapital, noe det sjelden har behøvd å gjøre. I juni 2026 utstedte det 49,6 milliarder dollar i aksjer og obligasjoner, og merket midlene til å skalerer AI-infrastruktur og global beregningskraft, og ordnet å selge inntil 40 milliarder dollar mer. Det utstedte 20,3 milliarder dollar i seniorlån under kvartalet, og økte langtids gjeld til 98,2 milliarder dollar fra 46,5 milliarder dollar ved utgangen av 2025. Vendingen mot gjeldsmarkedene speiler en bredere endring på Wall Street, hvor AI-infrastruktur har blitt en stor motor for ny låning.

Kapitalplanen stiger fortsatt. Alphabet økte sin kapitalutgiftsveiledning for 2026 til 195-205 milliarder dollar, opp fra 180-190 milliarder dollar-intervallet det ga i april, omtrent seks ganger 2022-nivået, og fortalte investorer at 2027 vil bli høyere igjen. Økningen, ikke kvartalets resultater, var det som sendte aksjen ned om lag 5 prosent etter markedslukkingen. Eiendom og utstyr på balansen har allerede svulmet til 321 milliarder dollar, og økende avskrivning på denne hårdwaren, som ledelsen har flagget som en belastning på marginalene, vil trykke på fortjenesten når aktivene kommer online. Byggingen konkurrrerer også om de knappe inngangene – kraft, land og chipper – som har gjort datacenterskapasitet til AI-s virkelige flaskehals.

Lesing av overskriften

Alphabets overskriftfortjeneste så enorm ut, med et nettoresultat på 112,1 milliarder dollar, opp nesten 300%, men nesten ingen av det kom fra driften. En urealisert gevinst på 99 milliarder dollar på eierandeler, hovedsakelig sine andeler i SpaceX (SPCX ) og Anthropic, drev tallene; driftsinntekten, den rene leseningen, økte 30% til 40,8 milliarder dollar. For alle som sporer AI-byggingens økonomi er de mer betydningfulle linjene lavere i uttalelsen: de 44,9 milliarder dollar i kapitalutgifter og den negative frie kontantstrømmen under rekordfortjenesten.

Kvartalet fanger inn vadningen hver hyperscaler nå plasserer. Skyinntekter opp 82% og driftsinntekt som trekkes opp sier at etterspørselen etter AI-beregningskraft er real og kan monetiseres i dag; den negative frie kontantstrømmen sier at Google bruker raskere enn at etterspørselen betaler det tilbake, og at det vedder på at gapet lukkes før avskrivningen fanger opp. Om denne matematikken holder er spørsmålet som henger over hele infrastruktur-boomen.