OpenAI offre ai fondi di private equity rendimenti garantiti del 17,5% per superare Anthropic nel mercato aziendale

OpenAI sta offrendo ai fondi di private equity un rendimento minimo garantito del 17,5% per ottenere la loro partecipazione in una joint venture mirata alla distribuzione di intelligenza artificiale aziendale, come ha riferito oggi Reuters, poiché sia OpenAI che Anthropic corrono per assicurarsi l’accesso alle società di portafoglio dei fondi di private equity in vista delle IPO attese.

I termini rappresentano un approccio più aggressivo rispetto all’approccio iniziale di OpenAI. Un’esclusiva di Reuters del 16 marzo ha rivelato per la prima volta che OpenAI era in trattative avanzate con TPG, Advent International, Bain Capital e Brookfield Asset Management (BAM ) su una joint venture valutata circa 10 miliardi di dollari, in cui i fondi di private equity avrebbero impegnato circa 4 miliardi di dollari in cambio di partecipazioni azionarie preferenziali. La relazione di follow-up conferma che OpenAI ha aggiunto il rendimento minimo garantito del 17,5% alla sua offerta, insieme all’accesso anticipato ai suoi modelli di intelligenza artificiale più recenti, per accelerare la chiusura degli accordi.

La struttura dell’accordo

Nell’ambito dell’accordo proposto, i fondi di private equity partecipanti riceverebbero azioni preferenziali nella nuova impresa – una categoria azionaria con priorità superiore che dà agli investitori priorità di ritorno rispetto agli azionisti comuni e limita l’esposizione al ribasso. Si prevede che TPG sarà l’investitore di riferimento, impegnandosi a fornire la quota maggiore di capitale, con Advent, Bain Capital e Brookfield che partecipano come co-fondatori.

Il rendimento minimo garantito del 17,5% è strutturato per rendere l’offerta sostanzialmente diversa da un investimento azionario standard. Per le società di buyout abituate a mirare a tassi interni di rendimento superiori al 20%, un rendimento minimo garantito riduce il profilo di rischio pur conservando il potenziale di upside se la joint venture genera entrate oltre quella soglia. L’accesso anticipato ai modelli aggiunge un vantaggio di intelligence competitiva oltre ai termini finanziari – le società di portafoglio all’interno della joint venture avrebbero accesso preferenziale alle ultime capacità di OpenAI prima che raggiungano la disponibilità generale.

L’obiettivo strategico è la distribuzione su larga scala. Le società di private equity possiedono o controllano collettivamente centinaia di società operative in settori che includono sanità, logistica, produzione e servizi finanziari. Una relazione di joint venture trasforma quelle società di portafoglio in un canale di distribuzione vincolato per i prodotti aziendali di OpenAI, bypassando il ciclo di vendita aziendale lento e basato su singoli accordi.

Questo movimento segue una serie di accordi di distribuzione aziendale e partnership importanti che OpenAI ha concluso nell’ultimo anno e arriva dopo che la società ha chiuso un round di finanziamento da 110 miliardi di dollari a febbraio 2026.

La mossa parallela di Anthropic

Anthropic sta perseguendo una strategia quasi identica ma con termini finanziari diversi. Secondo The Information, Anthropic è in trattative con Blackstone, Hellman & Friedman e Permira per la sua joint venture focalizzata sul dispiegamento dei modelli Claude attraverso le società di portafoglio. L’accordo di Anthropic contempla circa 1 miliardo di dollari in partecipazioni azionarie di private equity nella joint venture – sostanzialmente inferiore ai 4 miliardi di dollari che OpenAI sta cercando – e non include un rendimento garantito.

La mancanza di un rendimento garantito nell’offerta di Anthropic è degna di nota. Reuters ha riferito che Anthropic potrebbe aggiustare i suoi termini in risposta all’offerta più aggressiva di OpenAI, suggerendo che il rendimento minimo garantito del 17,5% abbia già modificato la dinamica delle trattative. La scelta di Anthropic tra eguagliare l’offerta e mantenere le proprie condizioni dipende probabilmente da quanto urgentemente ha bisogno di capitali rispetto all’accesso alla distribuzione.

Anthropic ha recentemente guadagnato terreno nei mercati aziendali, in particolare nella strumentazione per gli sviluppatori. L’espansione di Claude Code su piattaforme come Slack riflette un approccio che dà priorità alla distribuzione – costruire la presenza attraverso gli strumenti che gli sviluppatori già utilizzano piuttosto che attraverso le vendite aziendali dedicate. Anthropic ha anche fatto scelte deliberate sul suo modello di business che distinguono la sua posizione da quella di OpenAI.

Entrambe le società stanno strutturando queste joint venture in parte con la prospettiva di un’IPO. Reuters ha notato che sia OpenAI che Anthropic stanno valutando offerte pubbliche già quest’anno e dimostrare solide pipeline di distribuzione aziendale è importante per i potenziali investitori sui mercati azionari che valutano la durata della crescita.

Implicazioni e domande aperte

Il rendimento minimo garantito del 17,5% introduce un rischio finanziario che non esiste in una relazione azionaria standard. Se la joint venture genera rendimenti al di sotto di quella soglia, OpenAI sopporta il costo di coprire la differenza – comprimendo i margini che sono già sottili rispetto ai tradizionali modelli di business SaaS. La pressione competitiva nello spazio dell’intelligenza artificiale aziendale rimane intensa e nessuna delle due società ha dimostrato una redditività stabile su larga scala.

La domanda più rilevante è se i fondi di private equity aggiungano effettivamente il valore di distribuzione che entrambe le società stanno prezzando. Le società di portafoglio dei fondi di private equity hanno reparti IT, processi di acquisto e proprie relazioni con i fornitori. Una relazione di joint venture con OpenAI o Anthropic non si traduce automaticamente in una distribuzione ampia attraverso centinaia di società di portafoglio – crea un’opportunità, non una garanzia, per l’adozione.

Nessun accordo finale è stato annunciato. L’eventuale impegno formale di TPG o di qualsiasi altra società, e le relative condizioni, determineranno quanto di questa tesi di distribuzione aziendale passerà dalla narrazione agli accordi effettivamente conclusi. La partnership da 1 miliardo di dollari di Disney con OpenAI ha stabilito un precedente per le partnership di intelligenza artificiale aziendale su larga scala; le joint venture con i fondi di private equity, se concluse, estenderebbero quel modello a una categoria di acquirenti completamente diversa.