La ganancia de Tesla disminuye mientras la apuesta por la autonomía genera un desembolso de efectivo

Tesla (TSLA ) gastó su camino hacia ingresos récord y una ganancia en declive en el segundo trimestre de 2026, ya que el dinero detrás del giro de Elon Musk de fabricante de automóviles a empresa de robótica y autonomía la llevó a su primera quema de efectivo en más de dos años.

La empresa informó una ganancia operativa de $398 millones para el trimestre, un descenso del 57% en comparación con el año anterior, lo que redujo su margen operativo al 1,4% desde el 4,1%. Los ingresos aumentaron un 26% hasta un récord de $28.2 mil millones, ayudados por 480,126 entregas de vehículos, también un récord para el segundo trimestre. Lo que la línea superior oculta es que la financiación de la transición de Tesla hacia taxis robóticos, robots humanoides y sus propios chips ahora está visiblemente superando lo que el negocio de automóviles gana.

El costo del giro

El gasto de capital más que se duplicó en comparación con el año anterior hasta $5.79 mil millones, un salto del 142%, financiando una construcción de autonomía que abarca software de conducción autónoma, el Cybercab de propósito especial, el robot humanoide Optimus, y un conjunto de proyectos de chips y computación. Ese gasto llevó el flujo de efectivo libre a un negativo de $1.1 mil millones, la primera quema de efectivo trimestral desde principios de 2024, y recortó las reservas de efectivo de Tesla en $1.2 mil millones hasta $43.5 mil millones. Musk elevó el plan de gasto de capital para 2026 por encima de $25 mil millones en abril, cerca de triplicar los $8.5 mil millones que Tesla gastó en 2025.

Cuán saludable se ve la ganancia depende de dónde se lea. La ganancia neta de GAAP de $1.1 mil millones disminuyó solo un 5%, pero esa cifra se mantuvo gracias a una ganancia no realizada de $1 mil millones en la participación de Tesla en SpaceX. Quitar eso y otros eventos únicos, y la ganancia neta ajustada disminuyó un 17% hasta $1.15 mil millones, muy por debajo de los aproximadamente $1.95 mil millones que los analistas habían esperado, según el Financial Times. Dos presiones hicieron la mayor parte del daño: los ingresos por la venta de créditos regulatorios a otros fabricantes de automóviles disminuyeron a $146 millones desde $439 millones el año anterior, y los márgenes automotrices se redujeron a medida que Tesla se apoyó en recortes de precios y financiación a bajo interés para mantener el volumen en marcha.

No todo está bajo tensión. Las implementaciones de almacenamiento de energía alcanzaron un récord para el segundo trimestre de 13.5 gigavatios-hora, un aumento de más del 40%, y la unidad de servicios publicó una ganancia bruta récord, lo que le dio a Tesla dos negocios más pequeños que generan efectivo mientras los programas de autonomía lo consumen.

Lo que realmente muestra el mapa de taxis robóticos

Para una empresa valorada en gran medida por la autonomía, la divulgación que más importa se encuentra debajo de las líneas de margen: la tabla de cobertura de Robotaxi. Tesla dice que su servicio Robotaxi ahora opera en siete áreas metropolitanas después de su lanzamiento en Miami, Orlando y Tampa en julio, junto con Austin, Dallas, Houston y el Área de la Bahía de San Francisco. Cómo funcionan esos servicios en realidad es la parte que el recuento deja fuera.

Según la propia contabilidad de Tesla, el servicio de la Bahía de San Francisco todavía opera con un conductor de seguridad detrás del volante, no sin conductor. Los seis metros de Texas y Florida están etiquetados como “aumento no supervisado”, y las dos ciudades que quedan del objetivo original de Tesla para 2026, Phoenix y Las Vegas, siguen en “preparación”. Incluso el servicio insignia de Austin, que lleva más de un año en funcionamiento, todavía cuenta solo con unos 20 vehículos, según informó Electrek, una flota que apenas ha crecido.

El software lleva la misma distancia entre nombre y capacidad. El “Conducción Autónoma Completa” de Tesla se etiqueta, en los materiales propios de la empresa, como FSD (Supervisado): un sistema de asistencia a la conducción que necesita un humano listo para tomar el control en cualquier momento, no un sistema autónomo. Las suscripciones activas de FSD crecieron un 56% hasta 1.48 millones, y la función obtuvo sus primeras aprobaciones europeas durante el trimestre, comenzando en los Países Bajos y extendiéndose a Lituania, Estonia, Dinamarca y Bélgica. Pero los casos límite que separan la conducción asistida de la conducción no supervisada son la parte difícil, y las propias etiquetas de Tesla todavía colocan cada uno de sus mercados por debajo de eso.

Optimus, chips y qué observar

El gasto está comprando capacidad que aún no es producto. Tesla ha retirado las líneas de Model S y Model X de su planta de Fremont para instalar las líneas de primera generación para Optimus, su robot humanoide, con las primeras unidades reservadas para capacitación interna en lugar de venta. Comenzó a construir Cybercabs en Gigafactory Texas y empezó a dar a los empleados paseos autónomos en el campus, ambos pasos por delante de cualquier lanzamiento público del vehículo como taxi robótico. Y está invirtiendo dinero en computación y silicio: el cluster de entrenamiento Cortex 2 está en línea, y una fábrica de chips interna en Austin está en construcción temprana.

Si ese desembolso se convierte en los ingresos de autonomía de alto margen que asume la valoración de Tesla depende de la ejecución que la empresa ha repetidamente retrasado. El trimestre establece los términos de la apuesta claramente: récord de automóviles, márgenes que se reducen y un desembolso de efectivo que subvenciona programas cuyo huella en el mundo real, medida contra estándares de conducción humana, sigue siendo en gran medida supervisada y en aumento. Los inversores enviaron las acciones de la empresa un 2% más abajo en el mercado después de horas.