Financiación
Morgan Stanley obtiene $2.300 millones en tarifas de mercados de capital gracias al auge de la deuda de Inteligencia Artificial
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Morgan Stanley (MS ) recaudó $2.300 millones en tarifas de deuda y mercados de valores en el primer semestre de 2026, un aumento con respecto a los $1.400 millones del año anterior — un salto que llevó al banco al segundo lugar a nivel mundial, detrás de JPMorgan Chase, y por delante de su rival de larga data Goldman Sachs, según los datos de LSEG informados por el Financial Times. Un año antes, ocupaba el cuarto lugar. Casi todo el aumento se debe a una sola fuente: la financiación detrás de la construcción de infraestructura de Inteligencia Artificial.
Esta recaudación es el resultado de una apuesta deliberada. Durante el último año, Morgan Stanley se ha posicionado como el banco más activo de Wall Street en la organización de paquetes de deuda y valores que financian centros de datos, los chips que contienen y la energía para hacerlos funcionar. En lugar de confiar en la financiación de proyectos tradicionales o en la deuda corporativa simple, sus banqueros han estado agrupando contratos de computación en la nube a largo plazo y los estados financieros de las grandes empresas tecnológicas en bonos que los inversores institucionales pueden comprar — un cambio que ha ampliado la piscina de capital disponible para la construcción, mientras une más del sistema financiero a la demanda continuada de Inteligencia Artificial.
La plantilla fue un bono de $3.200 millones para el desarrollador de centros de datos TeraWulf (WULF ), una seguridad negociable que el banco respaldó con una garantía de Google y vendió a aseguradoras, gestores de activos y fondos de pensiones. TeraWulf lo cotizó a una tasa de rendimiento del 7,75%, con la mayor parte de la capacidad destinada a Anthropic. Desde ese acuerdo, Morgan Stanley ha vendido más de $40.000 millones de “bonos de construcción” similares y está llevando la estructura a Asia y Europa, donde los emisores ya están probando el mismo pozo — Mistral recaudó $830 millones en deuda para construir un centro de datos en París a principios de este año.
Se han seguido acuerdos más grandes: un paquete de deuda de $27.000 millones para la empresa de centros de datos Hyperion de Meta con Blue Owl, y, más recientemente, un papel asesor en un acuerdo de financiación de chips de $35.000 millones para Broadcom. “Las cantidades que solían ser de $1.000 millones, $2.000 millones, $5.000 millones ahora son de $10.000 millones o $20.000 millones y más”, dijo Mo Assomull, co-director de banca de inversión del banco.
Prestar contra el balance general de las grandes empresas tecnológicas
La ingeniería que hace que estos acuerdos funcionen es la garantía de las grandes empresas tecnológicas. Cuando Google, Amazon (AMZN ), Meta o Microsoft (MSFT ) respaldan los arrendamientos de un centro de datos, el costo del préstamo disminuye aproximadamente a la mitad, porque los inversores en crédito están prestando contra un balance general de primera calidad en lugar de un desarrollador no probado. Las grandes empresas tecnológicas están confiando en la deuda en primer lugar porque su gasto de capital está a punto de consumir casi todo su flujo de caja operativa este año, lo que deja a los mercados de bonos para financiar la brecha. Morgan Stanley agregó protecciones de financiación de proyectos — “cajas fuertes” que aíslan los pagos de arrendamiento para los tenedores de bonos, más garantías adicionales — para tranquilizar a los nuevos compradores.
El banco ha empujado desde entonces el modelo hacia los chips en sí. En marzo de 2026, fijó un préstamo de $8.500 millones para neocloud CoreWeave (CRWV ), respaldado por un contrato de una gran empresa tecnológica, a 2,25 puntos porcentuales sobre la tasa de referencia. Dos meses después, se unió con MUFG de Japón para organizar un préstamo de $3.100 millones — el primer financiamiento de GPU vendido como un préstamo a plazo sindicado — para comprar e instalar chips Nvidia. Ese acuerdo atrajo aproximadamente $20.000 millones en demanda, pero estuvo respaldado por créditos más débiles, dos laboratorios de Inteligencia Artificial, y se cotizó a 4,5 puntos por encima de la tasa de referencia.
La brecha entre esas dos tasas es toda la historia. Cuanto más lejos esté un acuerdo de la hoja de balance de una gran empresa tecnológica, y más cerca esté de los laboratorios de Inteligencia Artificial que realmente consumen la computación, más delgada es el crédito subyacente — y más exigen los inversores para mantenerlo.
Dónde se encuentra el riesgo
Es ahí donde se concentra el riesgo. Los inquilinos definitivos de gran parte de esta capacidad son OpenAI y Anthropic, empresas que queman dinero a tasas extraordinarias incluso mientras lo recaudan tan rápido; Anthropic ha considerado una recaudación que la valoraría en $900.000 millones. Su salud financiera respalda las capas más nuevas y más delgadas de la deuda de Inteligencia Artificial. Raj Joshi, vicepresidente senior de Moody’s (MCO ) Ratings, dijo que vigila de cerca a ambos. “Este es un ciclo de inversión de capital enorme, no hay paralelos en la historia”, dijo. “No hay un manual para esto”.
El riesgo de ejecución es real también — OpenAI y Oracle descartaron una expansión planeada de Stargate en Texas (ORCL ) a principios de este año — y algunos rivales mantienen su distancia. El director financiero de JPMorgan dijo que el banco se alejó de acuerdos de centros de datos cuyos términos de préstamo encontró poco atractivos, y los escépticos siguen cuestionando si el gasto en infraestructura pagará.
Por ahora, el volumen está reescribiendo los estados de ingresos de Wall Street. Morgan Stanley informó ingresos récord del segundo trimestre de $21.350 millones en julio, con tarifas de banca de inversión aumentando un 58% con respecto al año anterior, y el banco estima que la construcción más amplia consumirá alrededor de $10.000 millones en gastos durante los próximos años. Su equipo de finanzas apalancadas espera que los bonos de infraestructura de Inteligencia Artificial se conviertan en la mayoría de la deuda no de grado de inversión emitida cada año — el primer segmento genuinamente nuevo que aparece en ese mercado en dos décadas, y el banco estima que la construcción más amplia consumirá alrededor de $10 billones en gastos durante los próximos años. Su equipo de finanzas apalancadas espera que los bonos de infraestructura de Inteligencia Artificial se conviertan en la mayoría de la deuda no de grado de inversión emitida cada año — el primer segmento genuinamente nuevo que aparece en ese mercado en dos décadas.
