Zisk Tesly klesá, protože sázka na autonomii vyvolává peněžní ztrátu

Tesla (TSLA ) vydala peníze na rekordní tržby a ztenčující se zisk ve druhém čtvrtletí roku 2026, protože peníze za Elon Muskovu změnu od výrobce automobilů na společnost pro robotiku a autonomii ji vedly k první peněžní ztrátě za více než dva roky.

Společnost ohlásila provozní zisk ve výši 398 milionů dolarů za čtvrtletí, což je pokles o 57 % oproti stejnému období loňského roku, a snížila tak provozní marži na 1,4 % z 4,1 %. Tržby se zvýšily o 26 % na rekordních 28,2 miliardy dolarů, a to díky 480 126 dodávkám vozidel, což je také rekord druhého čtvrtletí. To, co skrývá horní řádek, je to, že kapitálové financování Tesly pro vstup do robotaxi, humanoidních robotů a vlastních čipů nyní jasně převyšuje to, co vydělává automobilový byznys.

Náklady na změnu

Kapitálové výdaje se více než zdvojnásobily oproti stejnému období loňského roku na 5,79 miliardy dolarů, což je nárůst o 142 %, a financují tak výstavbu autonomie, která zahrnuje samořídící software, účelově postavený Cybercab, humanoidního robota Optimus a řadu čipových a výpočetních projektů. Tyto výdaje vedly k tomu, že volný peněžní tok klesl na negativní 1,1 miliardy dolarů, což je první čtvrtletní peněžní ztráta od počátku roku 2024, a snížily tak peněžní rezervy Tesly o 1,2 miliardy dolarů na 43,5 miliardy dolarů. Musk zvýšil plán kapitálových výdajů na rok 2026 v dubnu nad 25 miliard dolarů, což je téměř trojnásobek 8,5 miliardy dolarů, které Tesla vydala v roce 2025.

Jak zdravý vypadá zisk, závisí na tom, kde ho čtete. Čistý zisk podle GAAP ve výši 1,1 miliardy dolarů klesl pouze o 5 %, ale tato částka byla podporována neuhrazeným ziskem ve výši 1 miliardy dolarů z Tesly v SpaceX. Pokud odečtete tuto a další jednorázové položky, klesl upravený čistý zisk o 17 % na 1,15 miliardy dolarů, čímž byl výrazně nižší než očekávaných asi 1,95 miliardy dolarů, které analytici očekávali, podle Financial Times. Dvě tlaky způsobily většinu škody: tržby z prodeje regulačních kreditů jiným automobilkám klesly na 146 milionů dolarů z 439 milionů dolarů o rok dříve, a marže automobilového průmyslu se ztenčila, protože Tesla se spoléhala na slevy a nízkou úrokovou sazbu, aby udržela objem.

Ne všechno je však pod tlakem. Nasazení energetických úložišť dosáhlo druhého čtvrtletí rekordu 13,5 gigawattů, což je nárůst o více než 40 %, a divize služeb vykázala rekordní hrubý zisk, čímž Tesla získala dvě menší podniky, které generují hotovost, zatímco programy autonomie ji spotřebují.

Co robotaxi mapa skutečně ukazuje

Pro společnost, která je hodnocena převážně na základě autonomie, je nejvýznamnější zveřejnění umístěno pod řádky marží: tabulka pokrytí robotaxi. Tesla uvádí, že její služba Robotaxi nyní funguje v sedmi městských oblastech po spuštění v Miami, Orlandu a Tampě v červenci, spolu s Austinem, Dallasem, Houstonem a oblastí zálivu San Francisco. Jak tyto služby skutečně fungují je část, kterou počet vynechává.

Podle vlastního účetnictví Tesly vẫn funguje služba v oblasti zálivu San Francisco s bezpečnostním řidičem za volantem, nikoli bez řidiče. Šest texasských a floridských metropolitních oblastí je označeno jako “zvyšující se dohled”, a dvě města, která zbývají z původního cíle Tesly pro rok 2026, Phoenix a Las Vegas, zůstávají ve “fázi přípravy”. I vlajková loď služby v Austinu, která funguje déle než rok, má pouze asi 20 vozidel, jak uvedl Electrek, flotila, která téměř nevyrostla.

Software má stejnou vzdálenost mezi názvem a schopností. “Plné samořídění” Tesly je označeno ve vlastních materiálech společnosti jako FSD (dohled): systém asistence řidiče, který potřebuje člověka, který je připraven převzít kontrolu kdykoli, nikoli autonomní. Aktivní předplatné FSD se zvýšila o 56 % na 1,48 milionu, a tato funkce získala své první evropské schválení během čtvrtletí, počínaje Nizozemskem a dále Litvou, Estonskem, Dánskem a Belgií. Ale případy na okraji, které oddělují asistované řízení od nesupervizovaného řízení, jsou tvrdou částí, a vlastní štítky Tesly stále umisťují každý z jejích trhů krátký.

Optimus, čipy a co sledovat

Výdaje kupují kapacitu, která dosud není produktem. Tesla stáhla linky Model S a Model X ze své továrny ve Fremontu, aby nainstalovala první generaci linek pro Optimus, svého humanoidního robota, s prvními jednotkami vyhrazenými pro interní školení spíše než pro prodej. Začala stavět Cybercaby v továrně Gigafactory Texas a začala vozit zaměstnance autonomními vozidly na areálu, obě kroky před spuštěním veřejné robotaxi služby vozidla. A také investuje peníze do výpočetní techniky a křemíku: tréninkový cluster Cortex 2 je online a interní čipová továrna v Austinu je ve fázi rané výstavby.

Zda se tato investice stane vysokomaržovým autonomním příjmem, který předpokládá valuace Tesly, závisí na provedení, které společnost opakovaně zpožďovala. Čtvrtletí stanoví podmínky sázky jasně: rekordní auta, ztenčující se marže a peněžní odtok, který financuje programy, jejichž skutečný dopad v reálném světě, měřeno proti lidským benchmarkům, zůstává většinou dohlížený a většinou zvyšující se. Akcionáři poslali akcie dolů o více než 2 % v mimořádném obchodování.