BlackRock financuje Meta datové centrum v El Paso prostřednictvím prodeje dluhopisů v hodnotě 12 miliard dolarů

BlackRock (BLK ) vede prodej dluhopisů v minimální hodnotě 12 miliard dolarů za účelem výstavby nového datové centra Meta v El Pasu, Texas — a vlastnictví za touto transakcí říká více o tom, jak se financuje kapacita umělé inteligence, než samotná částka. BlackRock a jeho infrastrukturní a soukromé úvěrové divize vlastní 80 % projektu o přibližné velikosti 1 gigawatt, zatímco Meta, společnost, která bude skutečně provozovat úkoly umělé inteligence uvnitř, vlastní pouze 20 % a bude areál pronajímat. JPMorgan Chase a Morgan Stanley zajišťují prodej (MS ) a prezentují dluhopisové investory této týdny, podle lidí obeznámených s transakcí.

Dluh je vydán prostřednictvím holdingové společnosti spojené s podílem BlackRock ve společnosti Bloomberg identifikované jako Project Sopaipilla Holdings, se fondy spravovanými Global Infrastructure Partners a HPS Investment Partners — obě nyní součástí BlackRock — drží 80 %. Očekává se, že cena bude stanovena na začátku příštího týdne.

Tato struktura je klíčová. Udržuje většinu stavebního dluhu mimo účetní knihy Meta: Meta vkládá menšinový podíl, podepisuje dlouhodobý nájemní smlouvu a eviduje náklady jako nájemné, nikoli jako kapitálové výdaje, zatímco úvěr zůstává u vlastníka kontrolovaného BlackRock. Pro BlackRock to završuje úmyslný posun. Generální ředitel Larry Fink strávil poslední roky nakupováním soukromých tržních firem Global Infrastructure Partners a HPS, čímž se 15bilionový správce aktiv stal vlastníkem a provozovatelem infrastruktury, a ne pouze kupcem dluhopisů jiných lidí. V této transakci dělá obě — vytváří aktivum a prodává dluh proti němu.

Projekt v El Pasu nebyl jediným krokem BlackRock vůči Meta tento týden. Meta také souhlasila s pronájmem velkého areálu datového centra ve výstavbě ve Shippingportu, Pensylvánii, provozovaného Aligned Data Centers — další aktivum nyní uvnitř BlackRockovy sféry. Skupina vedená BlackRock, včetně MGX a Global Infrastructure Partners, se dohodla v říjnu 2025 na koupi Aligned za přibližně 40 miliard dolarů, největší akvizici datového centra na záznam. Vzorec je konzistentní: BlackRock vlastní budovy, Meta platí nájemné za výpočetní kapacitu.

Šablona, kterou Meta již napsala

Struktura v El Pasu kopíruje tu, kterou Meta použila pro Hyperion, své datové centrum v louisianské vesnici Richland Parish. Tam soukromá úvěrová firma Blue Owl vlastní 80 % joint venture a Meta 20 %, a tato entita prodala loni dluhopisy v hodnotě 27 miliard dolarů — největší soukromá dluhová nabídka na záznam, z níž BlackRock sám koupil více než 3 miliardy dolarů. V červenci 2026 Meta uvedla, že rozšíří Hyperion na 5 gigawattů, čímž se odhadované náklady přiblíží 50 miliardám dolarů.

Model se šíří, protože čísla již nejsou na žádném jediném rozvahu. Strategové JPMorgan odhadli v červnu 2026, že hyperscalery budou do roku 2030 vynakládat přibližně 5,5 bilionu dolarů na umělou inteligenci, z nichž většina bude pocházet z úvěrů. Analýza Nikkei odhadla dluh mimo rozvahu pěti největších amerických technologických společností — Alphabet (GOOGL ), Microsoft (MSFT ), Amazon (AMZN ), Meta a Oracle (ORCL ) — na přibližně 1,65 bilionu dolarů, což je více než 1,35 bilionu dolarů, které přímo hlásí. Speciální účelové vozidla, jako jsou struktury v El Pasu a Louisianě, jsou velkou částí důvodu, proč se tato mezera neustále rozšiřuje, a proč největší banky na Wall Street soutěží tvrdě o poplatky. Dluh se stal výchozím nástrojem pro kapacitu umělé inteligence, od hyperscalerů až po laboratoře, jako je Mistral, která si půjčuje na stavbu v Paříži.

Odkud pochází gigawatt v El Pasu

Finanční inženýrství je pouze polovinou stavby; druhou polovinou je energie, a El Paso je obtížnější místo pro nalezení gigawattu, než naznačují podmínky transakce. Město se nachází mimo hlavní texaskou síť ERCOT, na systému El Paso Electric — utility, jejíž celková generující flotila běží kolem 2 000 megawattů, což je přibližně to, co samotný areál Meta nakonec spotřebuje.

Pro první fázi požádala El Paso Electric o schválení texaských regulátorů 366megawattové plynové elektrárny, přibližně 500milionový McCloud závod, který bude během prvních pěti let výlučně připojen k Meta místu, než se připojí k širší síti. Meta uvedla, že během tohoto období pokryje náklady utility, přidá dostatek čisté energie, aby odpovídala spotřebě datového centra, a použije uzavřený chladicí systém, aby omezila odběr vody v pouštním městě. Místní skupiny se proti elektrárně postavily, argumentujíce, že uzamkne emise a může zvýšit sazby, jakmile skončí období exkluzivity.

Meta poprvé zahájila stavbu v El Pasu v říjnu 2025 a později zvýšila svůj závazek nad 10 miliard dolarů pro areál, který má za cíl 1 gigawatt a více než 300 stálých pracovních míst do roku 2028. Nedávno také zvažovala pronájem části své kapacity rivalovi Anthropic, což je známkou toho, jak se hranice mezi vlastníkem, nájemcem a pronajímatelem stala v infrastruktuře umělé inteligence tekutou.

Otevřenou otázkou je ta, kterou každá transakce umělé inteligence mimo rozvahu nese. Dluhopisy jsou dlouhodobé, ale urychlovače uvnitř budov se amortizují během několika let, a nájemní smlouvy, které zajišťují dluh, údajně běží kratší dobu než areály, které financují. BlackRock sází na to, že poptávka po umělé inteligenci — a Meta kontrolní šeky — vydrží dostatečně dlouho, aby vlastník, a ne pouze nájemce, byl kompletní v obchodě.