Lợi Nhuận Của Tesla Giảm Khi Đặt Cược Tự Chủ Trigger Dòng Tiền Mặt

Tesla (TSLA ) đã chi tiêu để đạt doanh thu kỷ lục và lợi nhuận giảm trong quý thứ hai của năm 2026, khi tiền hỗ trợ cho việc chuyển đổi của Elon Musk từ nhà sản xuất ô tô sang công ty robot và tự chủ đã đẩy công ty vào tình trạng mất tiền mặt lần đầu tiên trong hơn hai năm.

Công ty đã báo cáo lợi nhuận hoạt động là 398 triệu đô la cho quý, giảm 57% so với cùng kỳ năm trước, giảm biên lợi nhuận hoạt động xuống 1,4% từ 4,1%. Doanh thu tăng 26% lên mức kỷ lục 28,2 tỷ đô la, được hỗ trợ bởi 480.126 xe giao hàng, cũng là một kỷ lục trong quý thứ hai. Điều mà dòng trên cùng che giấu là việc tài trợ cho việc chuyển đổi của Tesla sang robotaxis, robot hình người và chip của riêng họ hiện đang vượt quá những gì kinh doanh ô tô kiếm được.

Chi Phí Của Việc Chuyển Đổi

Chi tiêu vốn đã tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ năm trước lên 5,79 tỷ đô la, tăng 142%, tài trợ cho việc xây dựng tự chủ bao gồm phần mềm tự lái, xe Cybercab được thiết kế riêng, robot hình người Optimus và một loạt dự án chip và tính toán. Việc chi tiêu này đã đẩy dòng tiền mặt tự do xuống âm 1,1 tỷ đô la, mất tiền mặt quý đầu tiên kể từ đầu năm 2024, và giảm dự trữ tiền mặt của Tesla xuống 1,2 tỷ đô la đến 43,5 tỷ đô la. Musk đã tăng kế hoạch chi tiêu vốn năm 2026 lên trên 25 tỷ đô la vào tháng 4, gần gấp ba lần 8,5 tỷ đô la mà Tesla đã chi vào năm 2025.

Làm thế nào lợi nhuận trông có vẻ khỏe mạnh phụ thuộc vào nơi bạn đọc nó. Lợi nhuận ròng GAAP là 1,1 tỷ đô la chỉ giảm 5%, nhưng con số này được hỗ trợ bởi lợi nhuận không thực hiện được 1 tỷ đô la từ cổ phần của Tesla trong SpaceX. Loại bỏ điều đó và các yếu tố khác, và lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 17% xuống 1,15 tỷ đô la, rất thấp so với mức khoảng 1,95 tỷ đô la mà các nhà phân tích đã dự đoán, theo Financial Times. Hai áp lực đã gây ra hầu hết thiệt hại: doanh thu từ việc bán tín dụng quy định cho các nhà sản xuất ô tô khác giảm xuống 146 triệu đô la từ 439 triệu đô la một năm trước, và biên lợi nhuận ô tô giảm khi Tesla dựa vào việc cắt giảm giá và tài chính lãi suất thấp để duy trì khối lượng.

Không mọi thứ đều đang gặp khó khăn. Việc triển khai lưu trữ năng lượng đã đạt kỷ lục quý thứ hai là 13,5 gigawatt-giờ, tăng hơn 40%, và đơn vị dịch vụ đã đăng ký lợi nhuận gộp kỷ lục, đưa Tesla có hai doanh nghiệp nhỏ hơn tạo ra tiền mặt trong khi các chương trình tự chủ tiêu thụ nó.

Bản Đồ Robotaxi Thực Sự Hiện Diện

Đối với một công ty được định giá chủ yếu dựa trên tự chủ, việc tiết lộ quan trọng nhất nằm dưới dòng biên: bảng覆盖 robotaxi. Tesla cho biết dịch vụ Robotaxi của họ hiện đang hoạt động tại bảy khu vực đô thị sau khi ra mắt tại Miami, Orlando và Tampa vào tháng 7, cùng với Austin, Dallas, Houston và Vùng Vịnh San Francisco. Cách thức hoạt động của dịch vụ này là phần mà số lượng bỏ qua.

Theo cách tính của chính Tesla, dịch vụ Vùng Vịnh vẫn hoạt động với một tài xế an toàn đằng sau bánh xe, không phải là tự lái. Sáu thành phố Texas và Florida được dán nhãn “tăng dần không giám sát,” và hai thành phố còn lại từ mục tiêu năm 2026 của Tesla, Phoenix và Las Vegas, vẫn còn trong “chuẩn bị.” Thậm chí dịch vụ Austin, đã hoạt động hơn một năm, vẫn chỉ có khoảng 20 xe, theo Electrek, một đội xe đã hầu như không tăng trưởng.

Phần mềm cũng mang khoảng cách giữa tên và khả năng. “Tự lái hoàn toàn” của Tesla được dán nhãn, trong tài liệu của công ty, là FSD (Giám sát): một hệ thống hỗ trợ lái xe cần một người sẵn sàng tiếp quản tại bất kỳ thời điểm nào, không phải là tự chủ. Số lượng đăng ký FSD hoạt động tăng 56% lên 1,48 triệu, và tính năng này đã nhận được sự chấp thuận đầu tiên tại châu Âu trong quý, bắt đầu từ Hà Lan và mở rộng đến Lithuania, Estonia, Đan Mạch và Bỉ. Nhưng các trường hợp biên mà phân biệt giữa lái xe hỗ trợ và lái xe không giám sát là phần khó, và nhãn của Tesla vẫn đặt mọi thị trường của họ ngắn của nó.

Optimus, Chip Và Điều Cần Chú Ý

Chi tiêu đang mua khả năng chưa phải là sản phẩm. Tesla đã kéo dòng Model S và Model X ra khỏi nhà máy Fremont để lắp đặt dây chuyền sản xuất thế hệ đầu tiên cho Optimus, robot hình người của họ, với các đơn vị đầu tiên được dành cho đào tạo nội bộ chứ không phải bán. Họ bắt đầu xây dựng Cybercabs tại Gigafactory Texas và bắt đầu cho nhân viên đi xe tự lái trên khuôn viên, cả hai bước đều vượt trước bất kỳ ra mắt công cộng nào của xe robotaxi. Và họ đang đầu tư tiền vào tính toán và silicon: cụm đào tạo Cortex 2 đang hoạt động, và một nhà máy sản xuất chip nội bộ tại Austin đang trong quá trình xây dựng sớm.

Liệu khoản chi này có trở thành doanh thu tự chủ có biên lợi nhuận cao mà định giá của Tesla giả định hay không phụ thuộc vào việc thực hiện mà công ty đã lặp lại nhiều lần. Quý này đặt ra điều kiện của việc đặt cược một cách rõ ràng: xe kỷ lục, biên lợi nhuận mỏng và dòng tiền mặt tiêu cực tài trợ cho các chương trình có dấu ấn thế giới thực, đo lường so với các chuẩn mực lái xe của con người, vẫn còn được giám sát và tăng dần. Nhà đầu tư đã gửi cổ phiếu của công ty giảm hơn 2% trong giao dịch sau giờ.