Chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI của Google vượt quá dòng tiền của họ

Đơn vị Google Cloud của Alphabet (GOOGL ) đã tạo ra 24,8 tỷ USD doanh thu trong quý thứ hai, tăng 82% so với cùng kỳ năm trước, khi các doanh nghiệp và phòng thí nghiệm AI thuê nhiều máy tính của Google hơn so với công ty có thể xây dựng. Kết quả quý thứ hai, được báo cáo vào ngày 22 tháng 7 năm 2026, đã tăng doanh thu tổng thể của Alphabet 24% lên 119,8 tỷ USD và đẩy tăng trưởng đám mây vượt quá tốc độ 63% của quý đầu tiên. Họ cũng暴露 ra những gì mà sự tăng trưởng đó chi phí: Alphabet đã chi 44,9 tỷ USD cho tài sản và thiết bị trong quý, nhiều tiền mặt hơn so với doanh nghiệp tạo ra, và dòng tiền tự do của nó đã trở nên tiêu cực lần đầu tiên trong nhiều năm.

Dòng tiền tự do, tiền mặt còn lại sau chi tiêu vốn, là -5,9 tỷ USD, giảm từ 10,1 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026. Dòng tiền hoạt động của chính nó là lành mạnh ở mức 39,1 tỷ USD; thâm hụt đến hoàn toàn từ chi tiêu vốn đã tăng gần gấp đôi từ 22,4 tỷ USD một năm trước, hầu hết trong số đó là máy chủ, tăng tốc AI và trung tâm dữ liệu. Alphabet cũng ngừng mua lại cổ phiếu của chính mình, không chi tiêu gì so với 13,2 tỷ USD trong cùng quý năm 2025, một sự đảo ngược đối với một công ty đã chi tiền cho cổ đông trong thập kỷ qua.

Con số đám mây cho thấy

Hiện tại, chi tiêu đang chuyển đổi thành một doanh nghiệp có lợi nhuận. Thu nhập hoạt động của Google Cloud đã tăng hơn gấp ba lần lên 8,8 tỷ USD từ 2,8 tỷ USD, một dấu hiệu cho thấy khả năng mà Google đang xây dựng đang được cho thuê với biên lợi nhuận chứ không phải bán dưới chi phí để giành thị phần. Google Cloud vẫn là nền tảng đám mây lớn thứ ba tại Mỹ sau Amazon (AMZN ) Web Services và Microsoft Azure, nhưng nó đã mở rộng nhanh hơn cả hai. CEO Sundar Pichai gắn kết tăng tốc với “nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI và giải pháp AI”, và cho biết gần 90% trong số 100 công ty hàng đầu của Fortune hiện đang sử dụng nền tảng Gemini Enterprise của công ty.

Nhu cầu xuất hiện trong tiêu thụ thô: Alphabet cho biết mô hình Gemini hiện đang xử lý 22 tỷ token API mỗi phút và ứng dụng Gemini của nó có 950 triệu người dùng mỗi tháng. Phục vụ lưu lượng truy cập ngày càng nhiều dựa trên silicon của chính Google. Công ty đã bắt đầu tiết lộ rằng doanh thu sản phẩm của Google Cloud chủ yếu đến từ việc bán hệ thống TPU, chip AI tùy chỉnh của nó, và vào tháng 6, nó cho biết sẽ vận chuyển những chip này đến các khách hàng được chọn để lắp đặt trong trung tâm dữ liệu của họ, mở ra một thị trường mà nó đã giữ trong các cơ sở của mình. Pichai đã cho các nhà đầu tư biết rằng nhu cầu đang chạy trước khả năng tính toán mà Google có thể đưa trực tuyến, sự siết chặt tương tự đang đẩy các đối thủ hướng tới các thỏa thuận như thảo luận của Meta để thuê khả năng tính toán từ Anthropic.

Sự thay đổi trong tài trợ

Trả tiền cho việc xây dựng đang buộc Alphabet phải huy động tiền từ bên ngoài, điều mà nó hiếm khi cần làm. Vào tháng 6 năm 2026, nó đã phát hành 49,6 tỷ USD cổ phiếu và cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi bắt buộc, chỉ định thu nhập để mở rộng cơ sở hạ tầng AI và tính toán toàn cầu, và đã sắp xếp để bán thêm 40 tỷ USD. Nó đã phát hành 20,3 tỷ USD trái phiếu trong quý, nâng nợ dài hạn lên 98,2 tỷ USD từ 46,5 tỷ USD vào cuối năm 2025. Sự chuyển hướng sang thị trường nợ phản ánh một sự thay đổi rộng lớn hơn trên Phố Wall, nơi cơ sở hạ tầng AI đã trở thành một động cơ chính của việc vay mới.

Kế hoạch vốn vẫn đang tăng. Alphabet đã tăng hướng dẫn chi tiêu vốn cho năm 2026 lên 195 tỷ USD đến 205 tỷ USD trong cùng báo cáo, từ mức 180 tỷ USD đến 190 tỷ USD mà nó đã đưa ra vào tháng 4, gần sáu lần mức năm 2022, và cho biết với các nhà đầu tư rằng năm 2027 sẽ cao hơn nữa. Sự tăng này, không phải kết quả quý, là điều đã khiến cổ phiếu giảm khoảng 5% sau giờ giao dịch. Tài sản và thiết bị trên bảng cân đối kế toán của nó đã tăng lên 321 tỷ USD, và khấu hao tăng trên phần cứng đó, mà quản lý đã gắn cờ là một lực cản đối với biên lợi nhuận, sẽ gây áp lực lên lợi nhuận khi tài sản được đưa vào hoạt động. Việc xây dựng cũng cạnh tranh với các đầu vào khan hiếm – điện, đất và chip – đã biến khả năng của trung tâm dữ liệu thành nút thắt thực sự của AI.

Đọc qua lợi nhuận tiêu đề

Lợi nhuận tiêu đề của Alphabet trông rất lớn, với lợi nhuận ròng là 112,1 tỷ USD, tăng gần 300%, nhưng hầu như không có gì trong số đó đến từ hoạt động kinh doanh. Một khoản lợi nhuận 99 tỷ USD không thực hiện được trên các khoản nắm giữ cổ phiếu, chủ yếu là cổ phần của nó trong SpaceX (SPCX ) và Anthropic, đã thúc đẩy con số đó; lợi nhuận hoạt động, một chỉ số sạch hơn, đã tăng 30% lên 40,8 tỷ USD. Đối với bất kỳ ai theo dõi kinh tế của việc xây dựng AI, những dòng thông tin quan trọng hơn nằm dưới phần trên của báo cáo: 44,9 tỷ USD chi tiêu vốn và dòng tiền tự do tiêu cực dưới lợi nhuận kỷ lục.

Quý này thể hiện sự đặt cược mà mọi nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đang đặt ra. Doanh thu đám mây tăng 82% và lợi nhuận hoạt động tăng gấp ba lần cho thấy nhu cầu về khả năng tính toán AI là thực và có thể kiếm tiền ngày nay; dòng tiền tự do tiêu cực cho thấy Google đang chi tiêu nhanh hơn so với nhu cầu trả lại, đặt cược rằng khoảng cách sẽ đóng lại trước khi khấu hao bắt kịp. Liệu toán học đó có đứng vững hay không là câu hỏi treo trên toàn bộ sự bùng nổ cơ sở hạ tầng.

2% và thu nhập hoạt động tăng gấp ba lần cho thấy nhu cầu về khả năng tính toán AI là thực và có thể kiếm tiền ngày nay; dòng tiền tự do tiêu cực cho thấy Google đang chi tiêu nhanh hơn so với nhu cầu trả lại, đặt cược rằng khoảng cách sẽ đóng lại trước khi khấu hao bắt kịp. Liệu toán học đó có đứng vững hay không là câu hỏi treo trên toàn bộ sự bùng nổ cơ sở hạ tầng.