OpenAI предлагает частным инвестиционным фирмам гарантированную доходность 17,5%, чтобы обойти Anthropic на корпоративном рынке

OpenAI предлагает частным инвестиционным фирмам гарантированную минимальную доходность в размере 17,5% для привлечения их к участию в совместном предприятии, ориентированном на распространение ИИ в корпоративном секторе, сегодня сообщило агентство Reuters, поскольку и OpenAI, и Anthropic стремятся обеспечить доступ к портфельным компаниям фирм, занимающихся выкупом компаний, перед ожидаемыми первичными публичными предложениями (IPO).

Эти условия представляют собой более агрессивный подход, чем первоначальный подход OpenAI. Более ранний эксклюзивный материал Reuters от 16 марта впервые сообщил, что OpenAI находится на продвинутой стадии переговоров с TPG, Advent International, Bain Capital и Brookfield Asset Management (BAM ) о совместном предприятии стоимостью примерно 10 миллиардов долларов, в рамках которого частные инвестиционные фирмы должны были бы вложить около 4 миллиардов долларов в обмен на привилегированные акции. Последнее сообщение подтверждает, что OpenAI добавила в свое предложение гарантированную минимальную доходность в размере 17,5%, а также предоставляет ранний доступ к своим новейшим моделям ИИ для ускорения заключения сделок.

Структура сделки

В соответствии с предложенным соглашением, участвующие частные инвестиционные фирмы получат привилегированные акции в новом совместном предприятии – старший класс собственности, который дает инвесторам приоритет в получении доходов перед владельцами обыкновенных акций и ограничивает риск потерь. TPG, как ожидается, станет якорным инвестором, вносящим крупнейшую долю капитала, в то время как Advent, Bain Capital и Brookfield будут участвовать в качестве сооснователей.

Гарантированный минимум в размере 17,5% структурирован так, чтобы сделать предложение существенно отличным от стандартных инвестиций в акции. Для фирм, занимающихся выкупом компаний, привыкших ориентироваться на внутреннюю норму доходности выше 20%, гарантированный минимум снижает риск, сохраняя при этом потенциал роста, если выручка совместного предприятия превысит этот порог. Дополнительное предложение раннего доступа к моделям добавляет преимущество в получении информации о конкурентах наряду с финансовыми условиями – портфельные компании в рамках совместного предприятия получат предпочтительный доступ к последним возможностям OpenAI до того, как они станут доступны для общего пользования.

Стратегической целью является распространение в масштабе. Частные инвестиционные фирмы коллективно владеют или контролируют сотни операционных компаний в различных секторах, включая здравоохранение, логистику, производство и финансовые услуги. Совместное предприятие превращает эти портфельные компании в привязанный канал сбыта корпоративных продуктов OpenAI, минуя более медленный цикл корпоративных продаж, при котором каждую сделку заключают отдельно.

Этот шаг следует за серией сделок по распространению в корпоративном секторе и крупными партнерствами, которые OpenAI заключила за последний год, и происходит после того, как компания закрыла раунд финансирования в размере 110 миллиардов долларов в феврале 2026 года.

Параллельный ход Anthropic

Anthropic проводит почти идентичную стратегию, но с другими финансовыми условиями. Согласно The Information, Anthropic ведет переговоры с Blackstone, Hellman & Friedman и Permira о своем совместном предприятии, ориентированном на развертывание моделей Claude в портфельных компаниях. Сделка Anthropic предполагает примерно 1 миллиард долларов в виде долей частных инвестиционных фирм в совместном предприятии – значительно меньше, чем 4 миллиарда долларов, которые ищет OpenAI – и не включает гарантированную доходность.

Отсутствие гарантированного минимума в предложении Anthropic заметно. Reuters сообщил, что Anthropic может скорректировать свои условия в ответ на улучшенное предложение OpenAI, что предполагает, что гарантированная доходность в размере 17,5% уже изменила динамику переговоров. Сравняет ли Anthropic свое предложение с предложением OpenAI или сохранит свои условия, вероятно, зависит от того, насколько срочно ей нужен капитал по сравнению с доступом к каналам распространения.

Anthropic недавно укрепила позиции на рынках корпоративного сектора, особенно в области инструментов для разработчиков. Выход Claude Code на такие платформы, как Slack, отражает подход, ориентированный на распространение – построение присутствия через инструменты, которые разработчики уже используют, а не через выделенные продажи в корпоративном секторе. Anthropic также приняла осознанные решения относительно своей бизнес-модели, которые отличают ее позиционирование от позиционирования OpenAI.

Обе компании структурируют эти совместные предприятия частично с учетом готовности к IPO. Reuters отметил, что и OpenAI, и Anthropic рассматривают возможность первичных публичных предложений, возможно, уже в этом году, и демонстрация сильных каналов распространения в корпоративном секторе имеет значение для потенциальных инвесторов на публичном рынке, оценивающих устойчивость роста.

Последствия и открытые вопросы

Гарантированный минимум в размере 17,5% вводит финансовый риск, которого нет в стандартных отношениях с акционерами. Если совместное предприятие генерирует доходность ниже этого порога, OpenAI несет затраты на компенсацию разницы – что сжимает маржу, которая уже относительно низка по сравнению с традиционными SaaS-компаниями. Конкурентное давление в секторе корпоративного ИИ остается интенсивным, и ни одна из компаний не продемонстрировала стабильную прибыльность в масштабе.

Более значимым вопросом является то, действительно ли частные инвестиционные фирмы добавляют ценность каналов распространения, которую обе компании закладывают в свои оценки. Портфельные компании частных инвестиционных фирм имеют свои собственные ИТ-отделы, процессы закупок и отношения с поставщиками. Совместное предприятие с OpenAI или Anthropic не приводит автоматически к широкому внедрению в сотнях портфельных компаний – оно создает возможность, а не гарантию, для внедрения.

Окончательные соглашения не объявлены. Возьмет ли TPG или любая другая фирма на себя официальные обязательства, и на каких условиях, определит, сколько из этой концепции распространения в корпоративном секторе перейдет от повествования к заключенным сделкам. Партнерство Disney с OpenAI на сумму 1 миллиард долларов установило прецедент для крупномасштабных партнерств по ИИ в корпоративном секторе; совместные предприятия с частными инвестиционными фирмами, если соглашения о них будут заключены, расширят эту модель на совершенно другой класс покупателей.